华东油脂调研：油脂需求不佳，棕油近月仍偏紧
走势评级：报告日期：棕榈油：震荡，豆油：震荡，菜油：震荡2024年4月17日 ★调研目的： 春节后，油脂市场在棕榈油的带领下出现了一波明显的上涨行情，并且出现了罕见的豆棕、菜棕价差均倒挂的情况。我们在前往了华南后，再次前往华东地区主要油厂了解华东地区油脂市场的情况。 ★调研情况总结 供应：华东地区油厂在经过节后检修与缺豆缺菜造成的大范围停机后，随着大豆的陆续到港，大豆压榨逐渐恢复。大豆4-5月榨利较好，但远月榨利下降；而菜油方面，不同于华南地区的大量菜籽买船到港，华东地区买船较少，且大部分以毛菜油的形式进口。棕榈油在进口利润倒挂严重的情况下延续基本无新增买船的情况，国内贸易商、油厂棕榈油采购基本以内采为主。产区方面当前东南亚产量与库存不乐观，市场对产区二季度产量观点不一。 需求：春节后国内油脂需求进入了淡季，豆油菜油终端提货一般，部分企业在销售6-9月远期的豆油与菜油。粕类消费略好于油脂，远月随着水产旺季开始，粕类或逐渐强于油脂。棕榈油下游需求仅维持食品厂、方便面厂等刚需，需求甚至不如疫情期间。终端整体呈现随买随用的状态，基本仅屯3-4天的货。 ★行情展望： 随着4月中下旬大豆的陆续到港，以及恢复开机的计划，豆油的供应将增加，豆油将逐步步入累库阶段，而菜油当前库存接近胀库，近月较弱。目前由于菜油性价比高，远月菜油需求较好，或将替代部分豆油，在油脂中偏多配；而豆油远月销售情况不佳，在北美天气炒作开始之前偏空配。棕榈油仍然是短期内油脂中最强的品种，在产量限制与产区生柴需求的支撑下，价格中枢或上移，或出现价格长期高于豆油的情况。短期在国内出现集中买船后或将小幅回调，但长期仍然看多棕榈油。 ★风险提示： 棕榈油产量恢复超预期，大豆压榨不及预期，国内需求不及预期等。 目录 1、调研目的......................................................................................................................................................................32、调研总结......................................................................................................................................................................32.1、国内油脂供应端........................................................................................................................................................32.2、国内油脂需求端........................................................................................................................................................43、行情展望......................................................................................................................................................................44、调研内容......................................................................................................................................................................54月8日上午：南京市某大型油厂A.................................................................................................................................54月8日下午：南京市某大型油厂B.................................................................................................................................64月9日上午：仪征某国内大型贸易商C..........................................................................................................................74月9日下午：镇江某国企D............................................................................................................................................84月10日上午：扬中某粮油企业E...................................................................................................................................94月10日下午：某大型油脂油料贸易商F......................................................................................................................104月10日下午：泰州某油脂贸易商G.............................................................................................................................114月11日上午：张家港某贸易商H.................................................................................................................................124月11日下午：张家港某贸易商I..................................................................................................................................134月11日下午：张家港某贸易商J...................................................................................................................................134月12日上午：南通某贸易商K.....................................................................................................................................144月12日下午：南通某贸易商L......................................................................................................................................15 1、调研目的 春节后，油脂市场在棕榈油的带动下出现了一波强势的上涨，棕榈油价格一度超过豆油、菜油，豆棕价差、菜棕价差出现了罕见的长时间倒挂情况。为了解本轮上涨背后的逻辑，我们前往全国油脂贸易量、消费量最主要的地区之一—华东地区，深入走访当地贸易商、油厂，对春节后国内油厂开停机情况、国内消费情况、贸易情况等进行深入探讨，并对三大油脂未来的走势进行展望。 调研时间：4.8-4.12；调研路线：南京→仪征→镇江→泰州→张家港→南通。 资料来源：东证衍生品研究院 2、调研总结 2.1、国内油脂供应端 棕榈油：棕榈油的现状与华南调研得出的结论大同小异，因为进口利润倒挂严重，国内大多数现货企业目前基本均没有近月买船计划，部分贸易商购买了远月（9月船期）的棕榈油。国内棕榈油库存基本维持缓慢去库的趋势，基本上维持在50万吨左右的历史同期偏低水平。对于产区情况，本次调研中部分企业与华南调研看法不一。本次调研中，部分企业负责人认为产区目前产量紧张，并且对4-6月份的产量依旧不看好。二季度会存在一波价格回调给出买船窗口，但对于产区价格长期看好。 豆油：本次豆油调研得出的结论基本与华南一致。春节后部分工厂停机检修，叠加大豆短缺，全国开机率低，豆油库存偏低。由于舟山关口堵塞，部分大豆到达油厂的时间会 出现延迟，基本上大部分油厂在4月底计划增加开机。4月与5月到港大豆预计均在1000万吨左右，伴随着阿根廷大豆收获临近将给予全球豆类价格一定压力，全国豆油价格和供应均将迎来转折点，豆油在三大油脂中处于最弱势。 菜油：华东地区菜油供需情况与华南地区有一定差异。短期来看，国内菜油库存较为充裕，川渝地区已经出现了胀库的情况，逐渐向两湖移库，价格有比较大的压力。中长期来看，华东地区后续进口的毛菜油较为有限，且海关对于转基因菜的抽查较为严格，容易出现通关时间慢的情况。另外菜油利润有所倒挂，油厂压榨意愿差，华东地区菜油供应将逐渐趋紧。 供应端总结：当前三大油脂中，菜油的现状比较弱，豆油即将迎来由紧转松的拐点，而棕榈油近月则仍供应偏紧，供应端紧张程度基本呈现棕榈油＞豆油＞菜油。中长期来看，豆油的供应将趋于充足，而棕榈油待产区进入增产季后，会逐渐出现买船窗口，也会向供应宽松的方向转变；华东地区菜油未来供应趋紧，毛菜油到港预计较少，而菜籽压榨基本集中在华南地区，且利润倒挂不利于油厂的开机，供应紧张程度会转变为菜油＞棕榈油＞豆油。 2.2、国内油脂需求端 棕榈油：全国棕榈油的大部分刚需集中在华东地区的食品厂和方便面厂，大概2-3万吨/周。所以华东地区豆油对于棕榈油的替代不如华南地区明显。棕榈油下游需求市场相较于豆油菜油，刚性需求更加明显，更像是垄断市场而不是充分竞争市场，部分需求基本与价格无关（例如方便面厂需求），所以未来豆棕价差与菜棕价差的逻辑性将逐渐减弱。 豆系&菜系：相较于豆油菜油，市场对于豆粕与菜粕的需求更加看好。二季度末将迎来水产旺季，但是豆粕与菜粕今年将面临其他杂粕的竞争。饲料用油中，目前部分猪企开始尝试使用米糠油、玉米油，并计划使用毛葵油，将挤占部分豆油的使用份额。食用用油中，一季度中包装的销售情况优于小包装与散油，虽然对后续餐饮复苏较为看好，但是考虑到整体油脂消费情绪较差，对于今年的食用油消费仍不看好。下游终端方面，基本上以备货3-4天为主，不会过早提前大量备货。 需求端总结：从整个油脂的需求来看，无论华南地区还是华东地区，下游都存在不愿提前大量备货，先买先用的情况，这导致远
