收入逐季加速，新能源充电桩进入高增长节奏

2023 年收入逐季加速，扣非净利润高增长，诉讼已妥善解决。公司全年实现营收 32.51 亿元（+43.50%）.实现归母净利润 1.79 亿元（+75.66%），实现扣非归母净利润 3.67 亿元（+262.5%）。单 Q4 来看，公司收入 10.62 亿元（+47.14%），季度增速持续提升；归母净利润-0.87 亿元，下滑较大；扣非归母净利润 0.99 亿元（+431.89%）。全年归母净利润主要受到相关诉讼影响，目前双方已经形成和解，对 23 年损益影响约 2.22 亿元。未来公司新生产的诊断产品，公司已与第三方数据公司达成合作，相关业务将正常展开。 传统产品恢复稳健增长，财务质量重回健康状态。分产品收入来看，汽车综合诊断、TPMS、软件云产品、ADAS 业务营收分别同比+12.1%、+29.3%、+19.0%、+75.3%。传统业务复苏明显，而新能源充电桩收入快速增长至 5.67 亿元，同比增长 493%，毛利率也提升 0.87 个百分点至 33.65%。23 年公司整体毛利率达 54.89%，同比下滑 2.12pct，主要系收入结构中充电桩比例快速提升导致。同时，期间费用率同比下降 7.72pct。23 年公司经营活动现金流量净额达 4.34 亿元，同比增长 213.34%。四季度经营现金流净额分别环比+177.44%、+144.28%、+144.94%、+213.34%。 成功签约全球多家大型客户，新能源充电桩业务取得历史性突破。公司成功签约多家全球排名前 50 大型客户，战略客户储备量呈现指数级增长；同时，公司在南加州设立创新中心提升产品效率与质量。欧洲市场，公司也先后签约多家区域性大客户，与多家国际知名能源公司建立了战略合作伙伴关系。 公司也在越南生产基地新增直流充电桩产能，确保产品供应韧性并发挥成本优势。2023 年底，美国北卡罗来纳州工厂正式建成投产，公司成为美国建厂投产且满足美国 NEVI、BABA 法案要求的中国新能源公司之一。随着充电桩需求持续提升，公司全球布局有望在 24 年进一步实现高增长。 国内市场推出新产品，满足新能源汽车诊断需求。公司为满足国内市场需求推出创新产品 MS909CEV，该产品具有独立高压系统车上车下测试、SOH 等功能，可满足市场对新能源汽车诊断的需求。新产品上市之后，迅速成为市场首选新能源汽车诊断解决方案，有望为汽车诊断业务贡献收入增长。 风险提示：国际贸易和经营风险；充电桩需求不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：维持“买入”评级。由于全球经济复苏节奏影响，我们下修盈利。 预计 2024-2026 年归母净利润为 4.87/6.50/7.81 亿元（原预测 24-25 年为5.50/9.17 亿元），对应当前 PE 分别为 21/16/13 倍。考虑到公司 23 年利空出尽，同时充电桩业务有望继续保持高增长，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司发布 2023 年年报，公司全年实现收入实现营业收入 32.51 亿元，同比+43.50%； 实现归母净利润 1.792 亿元，同比+75.66%；实现扣非归母净利润 3.67 亿元，同比+262.5%。单 Q4 来看，公司收入 10.62 亿元（+47.14%），季度增速持续提升； 归母净利润-0.87 亿元，下滑较大；扣非归母净利润 0.99 亿元（+431.89%）。全年归母净利润主要受到相关诉讼影响，目前双方已经形成和解，对 23 年损益影响约 2.22 亿元。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 毛利率略微下降，费用逐步控制。2023 年毛利率下降至 54.89%，下降 2.12 个 pct，主要原因系新能源充电桩收入大幅提升所致。公司 23 年人员为 2375 人，相比 22年增加了 671 人。费用率方面，管理和销售费用率均出现下降，尤其研发费用下降较大，三费合计降低 7.72pct，管控效果显著，同时收入高增长也带动费用率下降。 图5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司三项费用率变化情况（管理费用包括研发费用） 现金流优异，合同负债恢复增长。公司 23 年净现金流转正至 4.34 亿元，主要原因系利润大幅增长所致。公司合同负债 3.12 亿元（+14.71%）。公司应收账款有所增长，存货略有下降，但存货与应收账款周转周期显著变短。 图7：公司经营性现金流情况 图8：公司主要流动资产周转情况 投资建议：维持“买入”评级。由于经济复苏节奏影响，我们下修盈利。预计 2024-2026年归母净利润为 4.87/6.50/7.81 亿元（原预测 24-25 年为 5.50/9.17 亿元），对应当前 PE 分别为 21/16/13 倍。考虑到公司 23 年利空出尽，同时充电桩业务有望继续保持高增长，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明