劲仔食品2024Q1业绩预告点评：盈利能力提升逻辑兑现

投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.75元、1.08元、1.40元，维持目标价17.9元。 2024Q1业绩区间超预期，盈利能力抬升逻辑兑现。2024Q1利润区间超预期，盈利能力抬升逻辑兑现，推测主要系：1）鳀鱼用料成本下降，23Q3鳀鱼用料成本逐步进入回落区间；2）公司鹌鹑蛋持续放量，规模效应驱动毛利率抬升叠加用料成本低位；3）公司24Q1渠道结构持续优化，期间费用率相对稳定。 主业潜力不容忽视，第二曲线对盈利贡献可持续。我们认为市场仍相对忽视主业的潜力，考虑到鱼类制品体量在零食行业中仍较小，主业仍有较大成长空间，后续鱼制品规模效应将驱动盈利持续改善；我们认为鹌鹑蛋处于供给创造需求阶段，当下基数小，鹌鹑蛋品类对公司整体盈利能力的边际贡献会延续。 品类、渠道共振，盈利能力抬升逻辑延续。展望后续，我们认为公司单品红利延续，目前仍处于供给创造需求阶段，渠道结构逐步打开，BC超渠道稳步增长，折扣业态参与度持续提升，低基数下单品成长性延续。考虑到基数因素，公司鳀鱼用料成本2024年处于趋势下行阶段，伴随鱼制品、蛋制品持续放量，单品规模效应持续释放，公司盈利能力仍处于抬升区间。 风险因素：食品安全、公司管理团队更替等。 事件：公司发布2024年一季度业绩预告，预计期内净利润0.71-0.78亿元，对应同增80-100%，预计期内扣非净利润0.55-0.63亿元，对应同增68.1%-92.1%。 投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.75元、1.08元、1.40元，维持目标价17.9元。 2024Q1业绩区间超预期，盈利能力抬升逻辑兑现。2024Q1利润区间超预期，盈利能力抬升逻辑兑现，我们推测主要系：1）鳀鱼用料成本下降，公司23Q1用料成本是历史相对高位，23Q3鳀鱼用料成本逐步进入回落区间；2）公司鹌鹑蛋持续放量，规模效应驱动毛利率抬升，叠加鹌鹑蛋24Q1用料成本低位；3）公司24Q1渠道结构持续优化，期间费用率相对稳定。 主业潜力不容忽视，第二曲线对盈利贡献可持续。我们认为，市场仍相对忽视主业的潜力，24Q1利润大超预期较大程度来自于主业毛利率改善，考虑到鱼类制品体量在零食行业中仍较小，主业仍有较大成长空间，后续鱼制品规模效应将驱动盈利持续改善；我们认为，鹌鹑蛋处于供给创造需求阶段，当下基数小，天花板概念尚早，后续鹌鹑蛋规模效应释放对用料成本波动产生对冲，整体看，鹌鹑蛋品类对公司整体盈利能力的边际贡献会延续一定时间。 品类、渠道共振，盈利能力抬升逻辑延续。展望后续，我们认为公司单品红利延续，目前仍处于供给创造需求阶段，渠道结构也逐步打开，BC超渠道稳步增长，折扣业态参与度持续提升，低基数下单品成长性延续。 考虑到基数因素，公司鳀鱼用料成本2024年处于趋势下行阶段，伴随鱼制品、蛋制品持续放量，单品规模效应持续释放，公司盈利能力仍处于抬升区间。 风险因素：食品安全、公司管理团队更替等。