公司业绩与前景分析
投资建议:
鉴于公司订单恢复趋势良好,近期上调了2024、2025及新增的2026年度每股盈利(EPS)预测,从3.17元/3.72元调整至3.25元/3.76元/4.33元。鉴于其作为全球运动鞋制造领域的领军企业,给予公司2024年23倍市盈率(PE),并将目标价设定为74.79元,维持“增持”评级。
2023年业绩概览:
- 财务表现:2023年,公司实现了总收入201.14亿元,归属母公司净利润32.00亿元,扣除非经常性损益后的归属母公司净利润31.82亿元,分别较上年度下滑2.21%、0.86%和0.52%。
- 毛利率:尽管整体毛利率为25.59%,较上一年度下降了0.27个百分点,但期间费用率的降低(同比下降0.36个百分点)以及汇率变动带来的汇兑收益,使得净利率提升至15.91%,同比增长0.22个百分点。
客户表现:
- 前五大客户收入表现各异,部分核心客户(表现优异的客户)的订单量增长显著,而其他客户收入实现了翻倍增长,这有助于填补主要客户订单量的减少,增强公司的业务稳定性。
2024Q1展望:
- 预计2024第一季度,随着下游库存的健康水平、订单的逐步恢复,以及低基数效应,公司收入将实现显著增长。员工加班增加预计将促进产能利用率的恢复,结合低基数因素,预计净利润将实现高增长。
风险考量:
- 终端消费恢复可能低于预期,影响公司业绩。
- 扩张产能的速度可能不如预期,对未来的增长潜力构成挑战。
综上所述,公司在2023年的业绩虽面临一些挑战,但通过优化成本控制、加强客户管理及提高产能利用率,展现出积极的复苏迹象。未来,公司有望在2024Q1及全年的业绩表现上取得突破,但仍需关注市场消费环境及产能扩张计划的进展。
投资建议:考虑到公司目前订单恢复趋势良好,我们上调2024/25,新增2026年EPS预测为3.25/3.76/4.33元(调整前2024/25为3.17/3.72元)。考虑到公司为全球运动鞋制造龙头,给予公司2024年高于行业平均的23倍PE,上调目标价至74.79元,维持“增持”评级。
2023年业绩略超预期,费用率管控良好。2023年公司收入/归母净利/扣非归母分别为201.14/32.00/31.82亿元,分别同比-2.21%/-0.86%/+0.52%;毛利率为25.59%,同比下降0.27pct;期间费用率同比下降0.36pct,主要得益于薪酬费用因与公司业绩挂钩而有所下降,此外汇率贬值带来汇兑收益,因此净利率同比提升0.22pct至15.91%。
部分核心客户表现优异,其他客户收入翻倍。公司前五大客户收入分别-4%/+2.6%/-31%/-37%/-9.8%,在部分核心客户中公司凭借在生产、交付等方面的优势,实现优于同行的订单表现;除前五大客户外,其他客户收入同比翻倍,有效填补部分核心客户的订单缺口。
2024Q1业绩有望高增,期待全年业绩表现。目前下游库存基本健康,公司订单稳步恢复,叠加低基数,我们预计公司2024Q1收入有望显著增长;同时考虑到员工加班有所增加,我们预计产能利用率稳步恢复,毛利率环比至少持平,叠加低基数,归母净利有望高增。产能方面,公司2024年有望投产3个新工厂,其中一个已投产,另外两个分别将于4月/H2投产,为业绩增长奠定良好基础。
风险提示:终端消费恢复不及预期,产能扩张不及预期
表1:可比公司估值表