2023年报点评：装备逆势高增长，气体运营进入收获期

2024年04月16日 装备逆势高增长，气体运营进入收获期 --中泰股份2023年报点评 核心观点： 分析师 ⚫盈 利 能 力 稳 中 有 升 ，财 务 稳 健 ，经 营 现 金 流 表 现 优 异：报 告 期 公 司 毛 利 率 、净 利 率 分 别 为19.22%、11.46%，同 比+2.12pct、+2.95pct；期 间 费 用 率6.53%，同 比+0.95pct；ROE(加 权)11.69%， 同 比+1.26pct。 报 告 期 公 司 资 产 负 债 率41.12%，同 比+5.6pct，维 持 在 相 对 较 低 水 平，流 动 比 率 、速 动 比 率 分 别 为1.43、1.17；公 司2023年 财 务 费 用 为-0.17亿 元 ，债 务 风 险 较 低。报 告 期 公 司 经 现 净额3.98亿 元 ， 同 比增 加38.04%； 收 现 比97.89%， 净 利 润 现 金 含 量113.66%，经 营 现 金 流 状 况 保 持 优 良 水 平 。 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 ⚫装 备 业 务 逆 势 高 增 长 彰 显 产 品 竞 争 优 势 ，海 外 订 单 大 幅 增 长：报 告 期 公 司装 备 制 造 板 块 实 现 营 收10.37亿 元 ， 实 现 归 母 净 利2.25亿 元 ， 同 比 分 别 增 长17.64%、84.61%，在 国 内 经 济 较 为 低 迷 的 情 况 下 ，业 绩 高 增 长 彰 显 了 公 司 的 技术 、产 品 具 备 较 强 的 市 场 竞 争 优 势 。订 单 方 面 ，报 告 期 内 ，公 司 中 标 订 单18.18亿 元 ， 其 中 已 签 订 单14.18亿 ， 国 内 新 签 订 单 保 持 稳 定 基 础 上 ， 海 外 订 单 较上 年 同 期 增 长335%，占 新 签 订 单 比 例 超 过30%，目 前 前 公 司 产 品 已 出 口 至52个 国 家 和 地 区 ， 得 到 国 外 多 个 地 区 重 要 客 户 以 及 国 际 知 名 工 程 公 司 的 深 度 认可 ， 未 来 出 口 有 望 成 为 公 司 重 要 的 业 绩 增 长 点 。 ⚫气 体 运 营 进 入 投 运 期 ， 电 子 特 气 领 域 底 蕴 深 厚：公 司 以 深 冷 技 术 为 依 托 ，确 立 了“ 设 备 制 造+投 资 运 营 ”的 双 引 擎 经 营 模 式 ，报 告 期 公 司 气 体 运 营 实 现收 入4824万 元 ，实 现 零 的 突 破 。报 告 期 公 司 首 套 大 宗 气 体 项 目 ：山 东 章 丘3.6万Nm³/h的 大 宗 气 体 项 目 在 四 季 度 进 入 稳 定 供 气 阶 段；公 司 首 套 自 主 研 发 设计 制 造 的BOG提 氦 装 置 成 功 交 付 并 顺 利 运 行。 电 子 特 气 领 域 ，公 司 已 为 英 特 尔 、三 星 、美 光 、台 积 电 等 芯 片 巨 头 的 多 个 电 子气 项 目 提 供 数 十 套 高 致 密 性 板 翅 式 换 热 器 。除 核 心 设 备 以 外 ，公 司 已 具 备 高 纯氮 电 子 气 的 成 套 流 程 和 工 艺 ，并 有 成 熟 成 套 项 目 在 运 行 中 ；同 时 公 司 也 已 具 备制 取 氪 氖 氙 氦 等 稀 有 气 体 的 技 术 ， 成 为 国 内 少 数 具 备 制 取 该 类 气 体 能 力 的 公司 之 一 ，目 前 已 在 市 场 取 得 一 定 的 订 单 量；公 司 在 唐 山 自 主 投 资 建 设 一 套 精 制氪 氙 气 体 的 装 置 ，建 成 后 可 向 半 导 体 、航 空 航 天 等 领 域 提 供 精 制 高 纯 度 的 氪 氙等 气 体 。公 司 技 术 优 势 显 著 ，未 来 核 心 设 备 及 气 体 运 营 都 将 受 益 于 国 内 芯 片 、半 导 体 行 业 的 快 速 发 展 。 ⚫燃 气 业 绩 下 滑 ，未 来 有 望 保 持 稳 健：受需 求 不 足 影 响 ，报 告 期 公 司 燃 气 运 营收 入19.81亿 ，同 比 减 少15.70%，毛 利 率 减 少1.85pct至10.41%。天 然 气 是 稳定 清 洁 低 碳 的 化 石 能 源 ， 长 期 需 求 向 好 ， 公 司 燃 气 业 务 未 来 有 望 保 持 稳 健 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫盈 利 预 测 及 投 资 评 级：预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为4.14、5.25、6.40亿 元 ， 对 应PE分 别 为12.40倍 、9.79倍 、8.02倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：设 备 订 单 不 及 预 期 ， 气 体 运 营 项 目 拓 展 不 及 预 期 等 。 附录： 分析师承诺及简介 陶 贻 功 ，环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ，毕 业 于 中 国 矿 业 大 学（ 北 京 ），超 过10年 行 业 研 究 经 验 ，长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上 下游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ，公 用 事 业 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于 清 华 大 学 （ 本 科 ）， 加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校 （ 硕 士 ）， 纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校 （ 硕 士 ）。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn