请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2024年04月16日 建筑装饰 3月固投数据点评：基建与制造业驱动固投加速，地产投资持续承压 3月固投加速增长，基建、制造业提速，地产投资持续承压。2024年1-3月固投同比增长4.5%，3月单月增长4.8%，较2月提速0.6个pct。其中3月基建投资（全口径）增长11.7%，较2月提速1.8个pct；制造业投资增长10.3%，较2月提速0.9个pct；地产投资同比下滑10.1%，跌幅较2月扩大1.1个pct。 电力拉动广义基建明显提速，Q2资金面有望改善，带动实物工作量加速落地。1-3月基建投资（不含电力等）同比增长6.5%，3月增长6.6%，单月增速较1-2月提高0.3个pct；1-3月基建投资（全口径）同比增长11%，3月增长11.7%，较1-2月提速1.8个pct。细分来看，3月单月电热气水供应同比增长31.5%（前值+25.3%）；交通仓储邮政同比增长5.7%（前值+10.9%）；水利环境与公共设施管理同比增长0.2%（前值+0.4%），电热气水投资带动整体增速上行。展望后续，今年一季度专项债发行进度较慢，预计二季度将有所提速，叠加今年新增特别国债与中央预算内投资资金逐步落地，预计Q2基建资金面有望持续改善，驱动项目执行提速，加快实物工作量落地。 地产投资持续承压，关注“三大工程”后续进展。1-3月地产投资同比-9.5%（前值-9.0%），跌幅持续扩大，3月同比下滑10.1%，较上月跌幅扩大1.1个pct，地产投资压力仍存。3月单月地产销售面积同比-18.3%（前值-20.5%）、新开工面积同比-25.4%（前值-29.7%）、竣工面积同比-21.7%（前值-20.2%）、资金到位金额同比-29.0%（前值-24.1%）。3月单月新开工/销售指标略有改善，降幅环比收窄；竣工面积与资金到位跌幅进一步扩大。后续关注“三大工程”资金到位情况与推进节奏，财政及其他政策性金融资金落地有望带动地产投资改善。 制造业投资加速增长，出口趋势向好有望继续贡献动能。1-3月制造业投资同比增长9.9%，较1-2月提速0.5个pct；3月单月增长10.3%，较2月提速0.9个pct。分行业看，1-3月铁路、船舶、航空航天和其他运输设备/有色金属冶炼和压延加工/化学原料和化学制品分别同增24.8%/18.8%/11.9%，带动制造业整体投资加速增长。此外，高技术制造业投资同增10.8%，快于整体。从历史数据看，制造业投资增速与出口景气强相关。24Q1我国出口总额同比增长1.5%，自2022Q4以来首次转正，3月PMI新出口订单环比大幅提升5pct，显示当前外需较强。全年出口预计将持续景气，叠加国内设备更新改造政策落地，国内制造业投资有望加速，后续工业拿地积极性提升将带动工厂建设需求增长。 投资建议：3月固投提速增长，基建、制造业加速，地产投资持续承压。Q2专项债发行提速叠加特别国债补充，基建资金面有望持续改善；出口趋势向好叠加国内设备更新需求释放有望推动制造业投资加速。持续重点推荐和关注：1）低估值建筑央企：中国中铁（PB-lf 0.64X）、中国交建（PB-lf 0.57X）、中国铁建（PB-lf 0.47X）、中国建筑（PB-lf 0.54X）、中国化学（PB-lf 0.77X）、中国中冶（PB-lf 0.73X）、中国电建（PB-lf 0.70X）、中国建筑国际（PB-MRQ 0.72X）。2）出海优质国企代表：中材国际（PE 9.8X，2024年，后同）、中钢国际（PE 10.4X）、北方国际（PE 11.4X）。3）优质地方国企龙头：隧道股份（PE 6.4X）。此外还推荐受益制造业景气修复的钢结构加工龙头鸿路钢构（PE 9.6X）、汽车研发检测龙头信测标准（PE 17.0X） 风险提示：宏观政策支持力度不及预期，基建资金落地不及预期等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：外需增长提振制造业投资，关注厂房建设链与专业工程出海》2024-04-15 2、《建筑装饰：新“国九条”有望增强央企分红与市值动力，重视鸿路钢构投资机会》2024-04-14 3、《建筑装饰：建筑板块的资源开发、矿山冶金服务企业有哪些？》2024-04-07 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601390.SH 中国中铁 买入 1.26 1.35 1.52 1.65 5.81 5.43 4.84 4.45 601800.SH 中国交建 买入 1.17 1.46 1.57 1.67 7.99 6.41 5.96 5.60 601186.SH 中国铁建 买入 1.96 1.92 2.08 2.22 4.44 4.53 4.19 3.92 601668.SH 中国建筑 买入 1.22 1.25 1.35 1.45 4.27 4.18 3.86 3.61 601117.SH 中国化学 买入 0.89 0.90 1.02 1.18 7.94 7.78 6.87 5.98 601618.SH 中国中冶 买入 0.50 0.42 0.67 0.76 7.00 8.29 5.15 4.55 600970.SH 中材国际 买入 0.83 1.10 1.27 1.47 14.98 11.27 9.76 8.48 002541.SZ 鸿路钢构 买入 1.69 1.71 1.94 2.16 11.07 10.92 9.64 8.63 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2023-042023-082023-122024-04建筑装饰沪深300 2024年04月16日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：月度投资数据一览 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 基建投资(扣电热燃水口径)基建投资(全口径)电、热、燃、水生产供应业交通运输、仓储和邮政业水利、环境和公共设施管理业房地产投资销售面积销售额新开工面积竣工面积资金到位2023-025.59.011.825.49.29.8-5.7-3.6-0.1-9.48.0-15.28.12023-035.18.811.222.38.97.8-5.8-1.84.1-19.214.7-9.07.02023-044.78.511.324.48.15.5-6.2-0.48.8-21.218.8-6.46.42023-054.07.511.127.66.94.7-7.2-0.98.4-22.619.6-6.66.02023-063.87.210.927.011.03.0-7.9-5.31.1-24.319.0-9.86.02023-073.46.810.225.411.71.6-8.5-6.5-1.5-24.520.5-11.25.72023-083.26.410.126.511.30.4-8.8-7.1-3.2-24.419.2-12.95.92023-093.16.29.825.011.6-0.1-9.1-7.5-4.6-23.419.8-13.56.22023-102.95.99.625.011.1-0.8-9.3-7.8-4.9-23.219.0-13.86.22023-112.95.89.424.410.8-1.1-9.4-8.0-5.2-21.217.9-13.46.32023-123.05.99.323.010.50.1-9.6-8.5-6.5-20.417.0-13.66.52024-024.26.39.925.310.90.4-9.0-20.5-29.3-29.7-20.2-24.19.42024-034.56.511.029.17.90.3-9.5-19.4-27.6-27.8-20.7-26.09.9基建投资(扣电热燃水口径)基建投资(全口径)电、热、燃、水生产供应业交通运输、仓储和邮政业水利、环境和公共设施管理业房地产投资销售面积销售额新开工面积竣工面积资金到位2023-025.59.011.825.49.29.8-5.7-3.6-0.1-9.48.0-15.28.12023-034.78.710.920.48.76.5-5.90.18.8-29.032.02.86.22023-043.77.911.528.66.71.2-7.35.528.0-27.342.03.45.32023-051.64.910.435.93.42.8-10.5-3.06.8-27.324.4-7.45.12023-063.16.410.325.722.2-1.1-10.3-18.2-19.2-30.316.3-21.56.02023-071.24.66.515.715.5-6.2-12.2-15.5-19.3-25.933.1-20.24.32023-081.83.99.632.78.9-7.1-11.0-12.2-16.4-23.610.6-25.47.12023-092.45.07.717.513.4-3.1-11.3-10.1-13.6-14.625.3-18.07.92023-101.23.78.225.07.8-6.7-11.3-11.0-8.1-21.113.3-16.86.22023-112.95.08.119.88.2-3.8-10.6-10.3-8.64.912.2-8.77.12023-124.16.88.212.77.712.1-12.5-12.7-17.1-10.315.3-15.88.22024-024.26.39.925.310.90.4-9.0-20.5-29.3-29.7-20.2-24.19.42024-034.86.611.731.55.70.2-10.1-18.3-25.9-25.4-21.7-29.010.3累计同比增速月份固定资产投资（%）基建（%）房地产（%）制造业（%）单月同比增速月份固定资产投资（%）基建（%）房地产（%）制造业（%） 2024年04月16日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，