2023年全年业绩表现亮丽，受益于多品牌策略

安踏体育2023年度业绩概览与2024年展望

业绩亮点与关键数据

• 总收入：2023年总收入达到623.6亿元人民币，同比增长16.2%，受益于旗下所有品牌的表现。

• 毛利率：整体毛利率提升至62.6%，创历史新高，其中安踏主品牌毛利率在DTC模式推动下提升显著，Fila品牌零售折扣率改善，共同推动整体毛利率增长。

• 经营开支：广告及宣传开支和员工成本比率分别减少至8.2%和14.9%，受益于正面的经营杠杆效应和期内较少大型广告、营销项目的影响。

• 净利润：归母净利润同比增长34.9%至102.4亿元，派发末期股息1.15港元，全年派息比率为50.7%。

• 自由现金流：为178亿元，库存周转天数减少至123天，显示公司运营效率提升。

• 品牌表现：

  • 安踏主品牌：收入增长9.3%，达303亿元，DTC、电商和传统批发及其他业务分别增长24.2%、2.6%及-22.7%，占比分别为56.1%、32.8%及11.1%。
  • FILA品牌：收入增长16.6%，达251亿元，经营利润率增加至27.6%。
  • 其他品牌：收入增长57.7%，达69.5亿元，主要由DESCENTE和KOLON业务带动。

• 门店网络：截至12月底，安踏品牌门店总数为7053家，FILA品牌门店总数为1972家，DESCENTE及KOLON门店分别新增3家和4家。

2024年展望

• 预计安踏及FILA品牌的流水将实现双位数增长。
• 广告及宣传开支比率预计在8-10%之间。
• 安踏主品牌和FILA品牌的经营利润率预计分别为20%和25%左右。
• 派息比率维持在50%。

估值与评级

• 目标价定为119.1港元，维持买入评级，对应2024年25倍市盈率。

风险因素

• 经济环境变化。
• 主品牌和FILA表现不及预期。
• 原材料价格波动。
• 行业库存管理及国际因素影响。

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