2024Q1业绩高增，下游需求修复助推业绩回暖

2024年04月16日 核心观点： 分析师 2024年 一 季 度 业 绩 高 增 ，研 发 费 用 同 比 增 长103.58%。2024Q1公 司实 现 营 收39.61亿 元 ， 同 比 增 长42.24%， 主 要 为 各 业 务 订 单 增 加 影 响 ，PCB及 封 装 基 板 业 务 稼 动 率 较2023Q4均 有 所 提 升 。归 母 净 利 润 为3.8亿元 ，同 比 增 长83.88%；扣 非 后 归 母 净 利 润 为3.36亿 元 ，同 比 增 长87.43%。经 营 性 净 现 金 流 为5.63亿 元 ，同 比 减 少18.38%。研 发 费 用 为3.38亿 元 ，同 比 增 长103.58%，主 要 为 薪 酬 支 出 、材 料 费 及 折 旧 费 增 加 影 响 。毛 利 率为25.19%， 同 比 提 升2.14pct； 净 利 率 为9.58%， 同 比 提 升2.18pct。 钱德胜：021-20252665：qiandesheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521070001 持 续 优 化PCB业 务 下 游 产 品 结 构，汽 车 领 域 订 单 高 增 长 。PCB业 务 是公 司 主 要 收 入 来 源 ，2023年PCB业 务 实 现 营 收80.73亿 元 ，占 整 体 营 收比 重 达59.68%。 公 司PCB业 务 下 游 应 用 以 通 信 为 主 ，重 点布 局 数 据 中心 、汽 车 电 子 等 领 域，并 长 期 深 耕 工 控 医 疗 等 领 域。2023年 公 司PCB业务 通 信 领 域 整 体 订 单 规 模 同 比 有 所 下 降 ， 数 据 中 心 领 域 订 单 同 比 微 幅增长 ， 汽 车 领 域 订 单 同 比 增 长 超 过50%，订 单 结 构 持 续 改 善 。 封 装 基 板 整 体 需 求 修 复 。公司作 为 目 前 中 国 大 陆 内 资 最 大 的 封 装 基 板 供应 商 ，产 品 包 括 模 组 类 、存 储 类 和 应 用 处 理 器 芯 片 封 装 基 板 。2023年 存储 类 和 射 频 类 封 装 基 板 产 品 订 单 均 实 现 同 比 增 长 ， 主 要 得 益 于 客 户 开发突 破 和2023H2存 量 客 户 需 求 修 复 。WSTS预 计2024年 半 导 体 销 售 额 同比 增 长13.1%，存 储 市 场 销 售 额 同 比 增 长44.8%，有 望 带 动2024年BT类载 板 需 求 。同 时 ，公 司FC-BGA封 装 基 板 部 分 产 品 已 完 成 送 样 认 证 ， 处于 产 线 验 证 阶 段， 未 来有 望 为 公 司 封 装 基 板 收 入 增 长 贡 献 新 动 能 。 投 资 建 议 ：Prismark预 计2024年 全 球PCB产 值 同 比 增 长5%。公 司PCB业 务下 游 收 入结 构持 续 改 善 ， 封 装 基 板 受 益 于 半 导 体 周 期 回 暖 ，预 计公司2024-2026年 分 别 实 现 营 收151.28、171.40和194.57亿 元 ，同 比 增 长12%、13%和14%；归 母 净 利 润 为16.04、19.26和23.37亿 元 ，同 比 增 长14.70%和20.11%和21.32%； 每 股EPS为3.13、3.76和4.56元 ， 对 应 当前 股 价PE为29、24和20倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：PCB产 业 复 苏 不 及 预 期 风 险 ；封 装 基 板 竞 争 格 局 加 剧 风 险 以及 在 客 户 验 证 进 度 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 高 峰,北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 钱 德 胜 ， 金 融 专 业 硕 士 ， 曾 就 职 于 国 元 证 券 研 究 所 ，2021年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 电 子 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn