国贸期货有色投研日报

有色金属一、行情建议品种行情评述操作建议镍制裁影响之下，镍外强内弱格局延续1、现货方面：15日SMM1#电解镍报138300-141400元/吨。现货市场，金川升水报1900-2000元/吨，均价1950元/吨，均价与上一交易日相比下调50元/吨，俄镍升水报价-500至-200元/吨，均价-350元/吨，均价较前一交易日相比持平。今日早间沪镍强势运行，现货市场成交整体较为稳定，成交多为刚需。今日镍豆价格135300-135900元/吨，较前一交易日现货价格增加1550元/吨。镍铁价格行情平稳，报932.5元/镍。2、市场消息整理：（1）4月13日，美国宣布对俄罗斯铝、铜、镍实施新的交易限制，此举可能会造成全球金属市场动荡。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍。该日期之前生产的金属不受限制。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。（2）2024年4月12日伦敦金属交易所（LME）发布通告，"HUAYOUgx"牌电积镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌，年产能30000吨，该品牌是来自广西华友新材料有限公司的阴极镍板。即日起，此品牌可以在LME仓库交割。（3）中国央行发布2024年3月社会融资规模存量统计数据报告。初步统计，2024年3月末社会融资规模存量为390.32万亿元，同比增长8.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为244.59万亿元，同比增长9.2%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.81万亿元，同比下降3.6%；委托贷款余额同比下降1.3%；信托贷款余额同比增长9.6%；未贴现的银行承兑汇票余额同比下降3.1%；企业债券余额同比增长1.3%；政府债券余额同比增长14.7%；非金融企业境内股票余额同比增长6%。（4）央行数据显示，3月末，广义货币(M2)余额304.8万亿元,同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额68.58万亿元，同比增长1.1%。流通中货币(M0)余额11.72万亿元，同比增长11%。一季度净投放现金3766亿元。（5）伦敦金属交易所（LME）宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。仅在收到适当证据表明金属是在2024年4月13日之前生产的后，仓库品种：镍观点：高位震荡逻辑：宏观情绪转暖，市场交易再通胀，叠加美国支撑俄罗斯金属，镍价维持高波动率，中长期供应过剩格局延续。关注反弹空机会，注意控制风险。推荐星级：★★★投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号2024年4月16日星期二 有色金属·投研日报2公司才能接受任何相关金属。（6）LME就提升优化涨跌停板限制的建议进行咨询后，待监管部门批准，我们计划于6月实施新的框架–即连续三个涨停板或连续三个跌停板后，交易在次日0:00暂停。具体交易暂停及恢复时间以交易所通告为准。3、总结展望：（1）宏观方面，美国CPI超预期回升，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温，有色板块表现偏强。国内方面，3月社融数据表现偏弱，此前制造业PMI强劲反弹，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。（2）产业链消息：美国宣布制裁俄罗斯金属，新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。虽然绝大多数镍金属是通过贸易方式流转，不需要生成仓单，但3月俄镍占LME总仓单的36%，俄镍的可交割产能在20%左右，该政策将影响俄镍后续的交割情况，利空内外比价。（3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，印尼镍矿价格仍处高位，码头船期紧张情况持续，国内镍矿成交清淡。菲律宾雨季结束后镍矿装船增加，港口库存有望逐步累库。镍铁方面，当前印尼镍矿基准价仍在高位，但印尼镍铁厂并未有大幅减产。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，多数铁厂选择降负荷生产，不锈钢清明后需求回补，但镍铁供应仍过剩，镍铁价格持稳为主。不锈钢方面，不锈钢震荡反弹，清明后需求回补带动成交转暖，镍价上扬亦提振钢价，成本支撑仍存。但不锈钢排产仍在高位，钢联预测4月不锈钢排产311.02万吨，月环比减少1.74%，同比增加10.57%。此外，近期不锈钢社库去化缓慢，期货仓单升至历史高位，不锈钢供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格坚挺。总体而言，美国CPI超预期回升，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温，有色板块表现偏强。国内方面，3月社融数据表现偏弱，此前制造业PMI强劲反弹，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近 有色金属·投研日报3期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。近期宏观情绪转暖，新能源需求预期向好，美国对俄罗斯金属制裁以及LME限制交割利空内外比价，镍价短期高位震荡，维持高波动率，反弹空间关注电积镍成本区间。而镍自身基本面变化暂有限，印尼RKAB影响仍存，纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，或限制镍价上方空间，关注资源国政策变化及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息不锈钢原料支撑仍存，不锈钢宽幅震荡1、行情评述：15日不锈钢合约SS2405开盘13820元/吨，宏观情绪转好，清明后不锈钢需求回补带动成交，但不锈钢供应压力仍较大。近期钢厂上调不锈钢期货盘价，不锈钢期货震荡反弹，但不锈钢仓单高位，或限制钢价反弹空间。截止收盘报13905元/吨，涨幅0.8%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14200-14500元/吨。304热轧无锡地区报13400-13500元/吨。3、市场消息整理：（1）4月13日，美国宣布对俄罗斯铝、铜、镍实施新的交易限制，此举可能会造成全球金属市场动荡。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍。该日期之前生产的金属不受限制。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。（2）2024年4月12日伦敦金属交易所（LME）发布通告，"HUAYOUgx"牌电积镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌，年产能30000吨，该品牌是来自广西华友新材料有限公司的阴极镍板。即日起，此品牌可以在LME仓库交割。（3）中国央行发布2024年3月社会融资规模存量统计数据报告。初步统计，2024年3月末社会融资规模存量为390.32万亿元，同比增长8.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为244.59万亿元，同比增长9.2%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.81万亿元，同比下降3.6%；委托贷款余额同比下降1.3%；信托贷款余额同比增长9.6%；未贴现的银行承兑汇票余额同比下降3.1%；企业债券余额同比增长1.3%；政府债券余额同比增长14.7%；非金融企业境内股票余额同比增长6%。（4）央行数据显示，3月末，广义货币(M2)余额304.8万亿元,同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额68.58万亿元，同比增长1.1%。流通中货币(M0)余品种：不锈钢观点：震荡逻辑：宏观情绪转暖，不锈钢成本支撑仍存，库存小幅回落，短期不锈钢震荡反弹，但期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。维持逢高空思路，关注正套机会，注意控制风险。推荐星级：★★ 有色金属·投研日报4额11.72万亿元，同比增长11%。一季度净投放现金3766亿元。（5）伦敦金属交易所（LME）宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。仅在收到适当证据表明金属是在2024年4月13日之前生产的后，仓库公司才能接受任何相关金属。（6）LME就提升优化涨跌停板限制的建议进行咨询后，待监管部门批准，我们计划于6月实施新的框架–即连续三个涨停板或连续三个跌停板后，交易在次日0:00暂停。具体交易暂停及恢复时间以交易所通告为准。4、总结展望：（1）宏观方面，美国CPI超预期回升，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温。国内方面，3月社融数据表现偏弱，此前制造业PMI强劲反弹，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。（2）产业链消息，美国宣布对俄罗斯铝、铜、镍实施新的交易限制，此举可能会造成全球金属市场动荡。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍。该日期之前生产的金属不受限制。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。（3）基本面看，清明后需求回补带动不锈钢成交转暖，镍价上扬亦提振钢价，成本支撑仍存。但不锈钢排产仍在高位，钢联预测4月不锈钢排产311.02万吨，月环比减少1.74%，同比增加10.57%。此外，近期不锈钢社库去化缓慢，期货仓单升至历史高位，不锈钢供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。总体看，美国CPI超预期回升，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温。国内方面，3月社融数据表现偏弱，此前制造业PMI强劲反弹，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。不锈钢成本支撑仍存，节后不锈钢需求有回补迹象，但4月钢厂排产仍在高位，近期不锈钢期货库存仓单升至历史高位，产业供需矛盾仍较大。钢厂上调期货盘价，同时美国制裁俄罗斯金属或对镍价造成扰动，短期不锈钢偏强震荡，但需求疲弱限制反弹空间，重点关注原料价格变化及钢厂排产计划。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，等待反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息铜多空博弈加剧，铜价宽幅震荡品种：铜 有色金属·投研日报51、事件回顾：（1）美国3月零售销售环比上升0.7%，创去年9月以来新高，预期升0.3%，前值从升0.6%修正为升0.9%；核心零售销售上升1.1%，预期升0.4%，前值从升0.3%修正为升0.6%；（2）美国纽约联储主席威廉姆斯：认为经济将继续以稳健的步伐增长。不认为最近的通胀数据是转折点；消费支出受到强劲基本面的推动。最新的CPI是影响预测的重要信息。个人的观点是，降息可能从今年开始；货币政策具有限制性；（3）4月13日市场消息，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。2、现货市场：盘面升水双双高企，下游采购情绪较差。受内强外弱的局面影响，进口比价连续走跌，吸引部分国内冶炼厂布局出口。3、逻辑观点：宏观层面，美国3月份零售数据明显超预期，凸显消费需求仍有较强韧性，强化市场对美国经济软着陆预期；中国3月份信贷社融同比少增，但主要受高基数影响。居民和企业融资需求仍偏弱，M2增速下滑带动M2-M1剪刀差缩窄。整体来看，3月份信贷数据不及预期，居民部门的信贷整体偏弱，实体经济的资金活化速度仍有待进一步提高；产业端，英美拟对俄罗斯金属实施新的制裁措施，整体来看俄罗斯铜产量占全球4%，LME库存中俄罗斯铜仓单占比60%，因此该消息刺激铜价开盘大幅拉升，但该消息更多影响区域供需格局，对全球铜供应影响有限，铜价冲高回落。随着铜价走高，国内下游需求仍偏弱，铜库存维持相对高位，近远月价差走扩，关注二季度国内冶炼厂检修落地情况