双焦周报：高炉复产，原料补库逻辑抬头

2024年04月14日 报告要点： 创元研究 行情回顾：高炉快复产，交易原料补库逻辑。本周的上涨，主要是成材，尤其是建材的周度表需数据超预期背景下的，“原料补库”逻辑的兑现。并且，从品种间来看，铁矿实际上在前期就已经开始交易这一逻辑。双焦更多是补涨，且由于焦炭现货采购更快，其月差与绝对涨幅都强于焦煤。至于盘面双焦的大升水，则对应着“补库可能”之下的价格高弹性定价，基本给出涨价只5月中旬的预期，这是值得关注的点。 相关报告： 宏观：美国宏观数据打击降息预期，3月社融表现一般。 1）3月美国CPI同比增3.5%，前值增3.2%，市场预期增3.4%；季调后CPI环比增0.4%，前值增0.4%，市场预期增0.3%；核心CPI同比增3.8%，前值增3.8%，市场预期增3.7%；季调后核心CPI环比增0.4%，前值增0.4%，市场预期增0.3%。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 2）3月新增社融4.87万亿元，同比少增0.51万亿元。主要是新增贷款（社融口径）3.29万亿元，同比少增6561亿元。从社融分项看，3月新增贷款（社融口径）3.29万亿元，同比少增6561亿元，是最大拖累分项；其次是政府债券融资464亿元，同比少增1373亿元。在这两者的拖累下，社融同比增长8.7%，较2月继续下滑0.3个百分点，创历史新低。 下周大部仍同比偏热，动煤供需均降，但煤价触及边际：本周动煤供需均降，库存持稳，港口煤价触及边际，进口持续萎靡，后半周港口煤价企稳反弹。后市预计未来10天江南华南降水偏多北方地区将有大风沙尘降温，日耗仍处季节性环比下降周期，但同比并不做大幅负增长预期，同时我们监控的价差显示，后续疆煤外运以及进口都存在持续减量的可能，不排除供给减量大于需求减量的可能。预计后市煤价企稳为主。后续关注生产端的边际变化。 钢厂再次开启补库，双焦关注“高升水”：上周无论是数据还是现实，都表明钢厂和投机环节的补库行为启动，同时建材环节矛盾不大，双焦现货提涨预期浓郁，盘面也随之大幅升水。后续需密切关注：1）钢材需求，主要关注热卷冷轧环节的高频需求/数据的环比变化；2）双焦的升水3-4轮是否能维持；3）蒙煤通关和山西生产的环增可能。就目前来看，情绪是好的，现实也就阶段性配合，但持续性仍待观察。操作上，高度关注高升水的持续性，同时关注废钢、钢材需求的变化。 风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运................................3 二、期现价格及价差分析.............................................5 2.1煤焦期现价格............................................................52.2价差结构分析............................................................7 3.1产量....................................................................83.2产业利润................................................................8 四、煤焦库存及需求................................................9 一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运 截至2024/4/11，30城房屋销售环比增加，整体偏差，土地成交环比大体持平，同比大体持平；二手房销售环比增加，同比为负。终端需求恢复一般，螺纹表需、水泥出库等高频数据，所表征的需求偏弱；汽车、家电需求相对还行。 资料来源:创元研究院，Wind 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 资料来源：创元研究院，Wind 澳洲发运环比减少，中国进口环比增加；美国经济指数环比增加，同比维持正增长。 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:NYF 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货八轮提降落地，但由于近期钢材需求边际改善，尤其是建材，钢厂采购力度增加，后续存在明显提涨预期。当下焦炭产地成交价在1510元/吨左右，环比-100，销售一般；港口焦炭报价在1780元/吨左右，环比-50；山西中硫配煤价格1480元/吨，环比-70；对于外煤，甘其毛都蒙5原煤环比-55，报1195元/吨，折盘面大体在1454元/吨左右；本周澳洲一线与二线主焦煤中国CFR分别-12、-11，报237/198.5美元/吨，折盘面1973.11元/吨，比内煤贵。本周低挥发澳煤FOB价格环比-10.5美元/吨，表现强于发中国CFR，海煤需求跟随走弱。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比-5，报155，贸易环节利润维持偏弱。 资料来源：创元期货研究院 焦炭普氏价格报价260（CSR62FOB），环比-15。焦炭纸面出口利润环比微降，预计后续出口维持。 资料来源：Wind 对于海煤，本周一线澳煤FOB环比-10.5，发中国CFR环比-12，发印度CFR仍未更新。澳煤需求环比转差明显，不过近期印度开始有所采购。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,创元期货研究院 本周中国焦炭普氏（FOB，CSR62%）环比-15，为260，印度焦炭普氏（CFR，CSR62%）环比-15，为297，价差环比持平；普氏FOB-港口价差环比微降，出口纸面利润维持。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 2.2价差结构分析 焦煤基差环比-272.02，现为-201（有换月影响）。焦炭基差环比-157.，现为-165.5。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 骨架煤补跌、配煤持稳，海煤进口出现微利： 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 三、独立焦化厂产量及利润测算 3.1产量 本周全样本独立焦企产量为58.9，环比-0.67%；本周247家钢厂焦化厂产量为46.4，环比+0.15%。 本周整体焦企产量为105.3，环比-0.31%。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 3.2产业利润 截至2024/4/12，本周产业利润（测算）为-103，环比-47。 ⚫图30：分地区焦企利润情况（元/吨） 资料来源:Mysteel,创元期货研究院 四、煤焦库存及需求 4.1煤焦库存 本周螺纹产量环比减少，表需环比增加，需求环比继续改善，同比大体持平；热卷产量减少、表需增加，需求表现中性；中厚板与冷轧表现中性偏好。 本周焦煤整体库存季节性降幅维持，上游垒库下游去库。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 蒙煤通关同比偏高，均值维持1000车以内，后续关注持续情况。 资料来源：公开资料，创元研究院 截至2024/4/11，山西煤矿焦精煤库存环比减少、河北环比增加、山东环比增加，整体环比增加，总体处同期偏低水平。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 截至2024/4/11，山西煤矿焦精煤/原煤库存环比减少；河北环比增加；山东环比增加；整体环比增加，煤矿整体销售环比一般。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 截至2024/4/11，对于内矿，样本内焦煤煤矿周产量+0.47%。 山西煤矿周产量环比增加；河北煤矿周产量环比持平；山东煤矿周 产量环比增加；整体环比增加。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 本周247家钢厂焦化厂垒库，全样本独立焦化厂去库，港口垒库。全环节焦炭垒库（大样本）。 结合监测指标与了解信息来看，本周焦炭或进入去库周期，现货利润支撑略有改善。 资料来源：创元期货研究所 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 4.2下游需求 根据Mysteel调研数据显示，本周日均铁水产量224.81，环比+1.17万吨，同比-6.79%。从检修情况来看，预计下周增量+2左右。 资料来源：Mysteel,Wind 截止2024/4/11，主流贸易商钢材7日15.6万吨，环比增加，同比负增长收窄。 资料来源：Mysteel,Wind 本周钢厂钢材库存581.25吨，环比-46.11，同比+0.71%；社会库存1551.92万吨，环比-61.91，同比+7.23%。螺纹表需环比增，大体持平去年同期。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周高炉（247家）-焦炉（230家）产能利用率为33.17，环比+1.04，焦炭供需格局环比略有改善。 资料来源：Mysteel,Wind 本周华东螺纹成本利润率+7.48%，环比+4.88%；华东热卷成本利润+11.01%，环比+3.84%；山西焦企成本利润率-12.88%，环比-3.41%。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周焦炭01盘面利润-374.4，环比-64.8；05盘面利润为-355.6，环比+24；09盘面利润为-415，环比-40.4。 资料来源：Mysteel,Wind 本周废钢库存环比减少，发运回升，价格持稳上涨。静态粗钢成本（3200）小于电炉谷电成本（3445），小于平电成本（3612），小于峰电成本（3819）。 资料来源：Mysteel,Wind 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，创元期货研究院贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，创元期货研究院有色金属组组长、镍与不锈钢期货研究员，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部