玻璃周报：整体产销较好 但环比逐渐转弱

2024年4月14日 玻璃周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：据隆众数据统计：供应端，全国浮法玻璃日产量为17.44万吨，浮法玻璃行业开工率为84.21%（-0.74%）。需求方面：截至2024年3月底，深加工企业订单天数12.3天（-0.6）。库存方面，企业总库存6037.4万重箱（-481.8万重箱，-7.39%）。利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃利润125元/吨（-3元/吨）；以煤制气为燃料的浮法玻璃利润228元/吨（+16元/吨）；以石油焦为燃料的浮法玻璃利润371元/吨（-41元/吨）。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 展望后市： 各地销售都出现一定程度的好转，但是环比逐渐转弱。据反馈，中游拿货增多，终端需求环比上月有好转。价格方面，现货价格沙河地区市场现货1549元/吨左右，厂家1617元/吨左右，以中游低价出货为主。湖北地区和外围价差依然不小，外围市场带动。分区域来看，除华北和东北地区外，其他地区库存水平依然不低。整体来看，在高供应背景下，季节性旺季到来，投机补库有无持续性需要继续观察，我们认为玻璃长期走强需要真实需求的爆发来接力阶段性的投机补库。高供应下，对需求的要求较高，后面持续关注终端需求起色。我们对于需求力度能持续的超过123万吨/周偏谨慎，长期供需压力较大，在供应减量出现以前整体维持反弹空配。 目录 目录..............................................................2 一、市场表现......................................................3 1.1现货市场表现：产销整体较好但环比转弱.....................................31.2期货市场表现：收基差后关注继续向上的驱动.................................4 2.1国内玻璃供需情况：供应高位..............................................6 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位区间...................................................................................................................................62.1.2国内玻璃库存：中下游补库上游库存下降...................................................................................................................72.2.3成本、利润：成本降价后仍有下降预期.......................................................................................................................102.1.4下游房地产：1-2月竣工表现不好.................................................................................................................................122.1.5深加工：订单逐步恢复........................................................................................................................................................132.1.6竣工参考指标：陆续复工中............................................................................................................................................13 一、市场表现 1.1现货市场表现：产销整体较好但环比转弱 沙河地区产销有明显转好，期现商、贸易商大规模补库，玻璃季节性旺季，沙河地区中下游暂时能够消化。价格方面，沙河大小板都有提价，厂家优惠取消，沙河地区采购氛围比较浓，厂家库存压力再次走低。产销维持较高水平，但是出现了很明显的环比转弱，补库情绪基本结束，玻璃下游需求在农历三月到农历五月，关注进入农历三月后短期的需求变化对的小级别影响。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：收基差后关注继续向上的驱动 从估值来看，平水现货后继续向上驱动不足，继续向上需要真实需求的推动。现在周产123万吨/周，表需本周143.99万吨/周，今年的累计同比是-1.59%。在去年的年报中，我们对今年的平衡表有过推演：全年度的表需同比减少3%测算下，如果年末库存控制在500万吨左右，库存的压力会在一季度体现出来，在第23周时就需要产能出清。关注未来十周表需变化。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：供应高位 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位区间 近期两条线放水，整体处于历史较高位水平。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：中下游补库上游库存下降 在现货持续降价，降至低位后，中下游开始加大补库力度，当下进入了玻璃旺季，部分加工厂反馈下游需求有转好迹象，沙河地区厂库下降，社库增加，补库基本告一段落。湖北地区持续降价，区域价差也利于出货。关注华南华东玻璃消费何时转好，能否跨区域拉动湖北地区玻璃去库。我们对于需求力度能持续十周超过123万吨/周偏谨慎，长期供需压力较大，在供应减量出现以前整体维持反弹空配。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：成本降价后仍有下降预期 纯碱现货三周企稳，但是成交略有小幅降价。全行业依然有利润，对于库存压力较大的区域来说现货依然有降价的空间。在本周集中补库的刺激下，厂家调价后沙河地区利润再次小幅走高。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4下游房地产：1-2月竣工表现不好 2024年1-2月全国房屋竣工面积1亿平方米，同比下降20.2%。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5深加工：订单逐步恢复 隆众口径，截止到3月底，深加工企业订单天数12.3天，订单水平逐步恢复正常偏弱。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.6竣工参考指标：陆续复工中 铝型材小幅走弱、PVC小幅回升。LOW-E玻璃产能利用率小幅回落。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业