食品饮料行业周报（2024年第15周）：关注价格修复和业绩催化

2024年04月15日 食品饮料 关注价格修复和业绩催化 --食品饮料行业周报（2024年第15周） 核心观点： 分析师 茅 台批 价 受 短 暂 冲 击 后 回 弹：清 明 节后 茅 台批 价快 速下 跌 引 起 市 场 广 泛 关 注和恐 慌 情 绪，根 据百 荣 酒 价数 据，4月9日2024年散 飞 批 价 最 低跌 至2510元/瓶，随 后 企 稳 反 弹，4月12日价 格 修 复 至2605元/瓶。我 们 认 为3月 发 货比例 较去 年略 多是主 要影 响 因 素；巽 风平 台发 售350ml茅 台 在 量 上 影 响 较 小 ，更多 影 响 了 市 场 情 绪 。而 此 后 的 价 格 恢 复，显 示 茅 台 渠 道具 有 一 定 的“ 稳 定 器 ”功 能。由 于 部 分非 标茅 台 、 茅 台1935批 价 呈 下 行 趋 势 ，我 们 判 断 今 年 飞 天 茅台 需 承 担 更 多 增 量 任 务，飞 天 批 价 的 表 现 对 短 期 的 供 需 将 更 为 敏 感 ；但 渠 道 利润 仍 厚 ，我 们 并 不 担 心 酒 厂不 能完 成 年 度 任 务 目 标。 刘光意：021-20252650：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070002 五 粮 液 获 外 资逆 势 加 仓：上周茅 台批 价 下 跌使 白 酒 板 块系 统 性 下 跌 ，其 中泸州 老 窖 、五 粮 液、酒 鬼 酒、金 种 子跌 幅 在白 酒板 块 相 对 靠 前 ，汾 酒 和 部 分 地 产酒 跌 幅略 小。反 映市 场对 于行 业需 求 端的 担 忧。本 周 五 粮 液 、国 窖 批 价 保 持 稳定 ，表 明 茅 台 批 价 下 降 并 未 传 导 至 千 元 价 格 带 ，目 前 状 况 并 非 板 块 基 本 面 的 系统 性 走 弱 。从 外 资 持 股 上 来 看 ， 本 周 五 粮 液 外 资 持 股 获 逆 势+0.4%。 研究助理：韩勉：010-80927653：hanmian_yj@chinastock.com.cn 市 场 关 注 啤 酒个 股Q1利 润端预 期差：上周 啤 酒 板 块个 股表 现 分 化。青 岛 啤酒 、华 润 啤 酒 跌 幅 在 啤 酒 板 块中 靠 前 ，而 燕 京 啤 酒股 价+1.0%。啤 酒个 股一 季报 将 在临 近4月 底陆 续披 露 ，Q1销 量 高 基 数下 收 入同 比 承 压 已 是一 致 预 期，但利 润 端改 善空 间各 公 司 间 有 所 差 异 ，这 是 市 场 关 注重 点。 非 酒板 块关 注 业 绩 与 新 品 对个 股 的 催 化：1）逐 渐 步 入 业 绩 披 露 期 ，建 议 关注 业 绩 表 现 强 劲 与 超 市 场 预 期 相 关 标 的 ，如 东 鹏 饮 料2023年 收 入 与归 母净 利润 分 别 同 比+32.4%/41.6%，均 接 近 此 前 业 绩 预 告 上 限 ，并 且 现 金 回 款 增 速 高 于收 入 端 ；劲 仔 食 品24Q1归 母净 利 润同 比+80%~100%，提 速 较 为 明 显 ，大 单 品势 能 与 渠 道 下 沉 红 利 持 续 释 放。2）行 业 弱 β 背 景 下 ，建 议 关 注 新 品 带 来 的 投资 机 会 ，如 欢 乐 家 新 品“ 椰 鲨 ”官 宣 奥 尼 尔作 为品 牌 代 言 人 ，产 品主 打 零 添 加+低 热 量+天 然 电 解 质+快 速 补 水 ， 终 端 售 价6元/330ml， 以 运 动 、 健 身 、 户 外露 营 等 作 为 核 心 消 费 场 景 。公 司2024年 一 方 面 在 已 有 渠 道 的 优 势 网 点 进 行 铺货 ，另 一 方 面 也 将 布 局 更 多 现 代 渠 道 ，考 虑 到 椰 子 水 品 类 高 景 气 度 叠 加24年天 气 炎 热 利 于 终 端 动 销 ， 建 议 关 注 旺 季 铺 货 与 动 销 带 来 的 催 化 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：上 周茅 台 批 价 下 跌引 起白 酒 板 块 震 荡 ，但周 内企 稳 反 弹，更 多 是短 期 供 给影 响；且茅 台批 价下 降 并 未 传 导 至千 元 价 格 带，因 此 我 们 判 断 并 非板块 基 本 面 的 系 统 性 走 弱，预 计上 周 下 跌较 多 的白 酒标 的 在 本 周 有 反 弹 机 会，建议 关 注 五 粮 液 、泸 州 老 窖。啤 酒 板 块关 注个 股Q1利 润 端预 期 差，建 议 关 注燕京 啤 酒。非 酒 类 板 关 注业 绩 与 新 品 对 个 股 的 催 化，建 议 关 注 东 鹏 饮 料 、中 炬 高新 、 天 味 食 品 、 欢 乐 家 、 安 井 食 品 、 新 乳 业 、 伊 利 股 份。 风 险 提 示：需 求 走 弱的 风 险；新 品 推 广 不 及 预 期的 风 险。 目录 一、酒类板块：关注价格修复情况...........................................................................................................................................3二、非酒板块：关注业绩与新品对个股催化...........................................................................................................................4三、投资建议................................................................................................................................................................................6四、风险提示................................................................................................................................................................................6 一、酒类板块：关注价格修复情况 1、白 酒 板 块 茅 台 批 价 受 短 暂 冲 击 后 回 弹 ：清 明 节 后 茅 台 批 价 快 速 下 跌 引 起 市 场 广 泛 关 注 和 恐 慌 情 绪 ， 根 据 百荣 酒 价 数 据 ，4月9日2024年 散 飞 批 价 最 低 跌 至2510元/瓶 ， 随 后 企 稳 反 弹 ，4月12日 价 格 修 复 至2605元/瓶 。我 们 认 为3月 发 货 比 例 较 去 年 略 多 是 主 要 影 响 因 素 ；巽 风 平 台 发 售350ml茅 台 在 量 上 影 响较 小 ， 更 多 影 响 了 市 场 情绪 。 而 此 后 的 价 格 恢 复 ， 显 示 茅 台 渠 道 具 有 一 定 的 “ 稳 定 器 ” 功 能 。 由 于 部分 非 标 茅 台 、茅 台1935批 价 呈 下 行 趋 势 ，我 们 判 断 今 年 飞 天 茅 台 需 承 担 更 多 增 量 任 务 ，飞 天 批 价 的 表现 对 短 期 的 供 需 将 更 为 敏 感 ； 但 渠 道 利 润 仍 厚 ， 我 们 并 不 担 心 酒 厂 不 能 完 成 年 度 任 务 目 标 。 五 粮 液 获 外 资 逆 势 加 仓 ：上 周 茅 台 批 价 下 跌 使 白 酒 板 块 系 统 性 下 跌 ， 其 中 泸 州 老 窖 、 五 粮 液 、 酒鬼 酒 、 金 种 子 跌 幅 在 白 酒 板 块 相 对 靠 前 ， 汾 酒 和 部 分 地 产 酒 跌 幅 略 小 。 反 映 市 场 对 于 行 业 需 求 端 的 担忧 。 本 周 五 粮 液 、 国 窖 批 价 保 持 稳 定 ， 表 明 茅 台 批 价 下 降 并 未 传 导 至 千 元 价 格 带 ， 目 前 状 况 并 非 板 块基 本 面 的 系 统 性 走 弱 。 从 外 资 持 股 上 来 看 ， 本 周 五 粮 液 外 资 持 股 获 逆 势+0.4%。 资料来源：百荣酒价，中国银河证券研究院 2、啤 酒 板 块 市 场 关 注 啤 酒 个 股Q1利 润 端 预 期 差 ：上 周 啤 酒 板 块 个 股 表 现 分 化 。青 岛 啤 酒 、华 润 啤 酒 跌 幅 在 啤酒 板 块 中 靠 前 ， 而 燕 京 啤 酒 股 价+1.0%。 啤 酒 个 股 一 季 报 将 在 临 近4月 底 陆 续 披 露 ，Q1销 量 高 基 数 下收 入 同 比 承 压 已 是 一 致 预 期 ， 但 利 润 端 改 善 空 间 各 公 司 间 有 所 差 异 ， 这 是 市 场 关 注 重 点 。 二、非酒板块：关注业绩与新品对个股催化 东 鹏 饮 料 ：百 亿 目 标 圆 满 完 成 ，多 品 类 饮 料 集 团 启 航。2023年收 入112.6亿 元（+32.4%），归 母 净利 润20.4亿 元（+41.6%）；23Q4收 入26.2亿 元（+40.9%），归 母 净 利 润3.8亿 元（+39.7%），接 近 业 绩预 告 上 限。23Q4增 速 同 比 提 速 ，受 益于 ：1）提 前 开 启24财 年 导 致 发 货 节 奏 前 置 ；2）23Q4气 温 偏 暖与年 底 流 感等 外 部 因 素催 化终 端 动 销；3）22Q4低 基 数 背 景 下 户 外 消 费 场 景 复 苏 ；4）渠 道 下 沉 红 利 持续 释 放。此 外 ，成 本 结 构 性 红 利+规 模 效 应 推 动23全 年 盈 利 能 力 改 善 。短 期 关 注 旺 季 新 品 动 销 催 化,23Q4现 金 回 款 同 比+51%， 反 映 报 表 端 仍 有 余 力 ，此 外考 虑 到春 节 出 行 旺 盛+气 温 偏 高， 预 计24Q1收入 端延 续高 景 气 。3月 公 司 召 开 春 季 产 品 宣 导 会 ，旺 季 将 重 点 打 造 电 解 质 水 与 鸡 尾 酒 ，叠 加目 前 网 点 开发 节 奏 较 快，“ 补 水 啦 ” 全 年 铺 货 网 点 目 标200万 家 ，预 计24Q2报 表 端收 入 高 增。预 计2024~2026年归 母 净 利 润 分 别 为27.5/34.7/43.4亿 元 ， 同 比+34.6%/26.4%/25.1%，PE分 别为27/21/17X， 短 期 建 议 重点 关 注 旺 季 新 品 铺 货 节 奏 与 动 销 对 股 价 的 催 化 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 劲 仔 食 品 ：24Q1业 绩增 长 强劲，关 注 全 年 渠 道 建 设 节 奏 。24Q1预 计实 现 归 母 净 利 润0.71~0.78亿元 ，同 比 增 长80.0%-100.0%；实 现 扣 非 归 母 净 利 润0.55~0.63亿 元 ，同 比 增 长68.3%-92.1%。利 润 端 高增 主 要 系 营 收 增 长 带 来 规 模 效 应 与 供 应 链 效 益 优 化 ， 叠 加 主 要 原 材 料鳀鱼 、鹌 鹑 蛋 、 黄 豆 等 价 格 同 比下 降 与 政 府 补 助 增 加 。展 望2024年 ，公 司 主 业 小 鱼 有 望 继 续