银行业跟踪：3月社融信贷符合预期，存款成本持续压降

2024年4月16日 看好/维持 银行行业报告 周观点 未来3-6个月行业大事： 4月：上市银行披露年报、一季报 央行公布一季度社融金融数据。3月社融增速环比下降至8.7%，符合预期。信贷新增3.29万亿，同比少增6561亿元，但增量超市场此前较低的预期。结构来看，对公中长期贷款保持较快增长，判断与地方化债推进有关。居民贷款呈现修复性增长。在2月负增长后，3月居民按揭贷款新增4908亿元，符合楼市金三银四一般销售较好的规律。我们认为，信贷新增总量和结构情况均符合春节后实体恢复生产经营的季节性规律，融资需求恢复持续性仍待观察。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 存款成本持续压降：自律机制叫停变相“高息揽储”，多家银行缩减3、5年期大额存单供应。（1）上周市场利率定价自律机制下发了《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，要求银行严禁通过事前承诺、到期手工补付息等方式，变相突破存款利率授权要求或自律上限。此前违规作出的补息承诺，在付息日一律不得支付，并于4月底前完成整改。（2）此外，多家银行缩减3、5年期大额存单供应，例如招行已下架三、五年期大额存单产品，中国银行三年期大额存单显示额度不足。今年以来，随着贷款收益率持续下行，银行普遍加强了存款成本管控力度，主动调优产品结构，降低对长久期存款的营销；加大短久期、相对低利率存款吸收。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 投资建议：建议布局高成长优质区域小行和高股息稳健国有大行。 从规模来看，行业信贷新增结构显示对公强、零售弱的部门融资特点。在房地产销售持续低迷背景下，预计今年各类行规模增长延续分化，国有大行和部分区域行增速领先。从息差角度看，资产端存量和增量定价继续下行，负债端存款到期重定价红利亦会逐步释放，根据我们测算整体息差收窄压力或好于上年，且今年下半年收窄压力好于上半年。从资产质量角度看，房地产领域不良风险暴露或行至中期，且上市行不良贷款拨备计提较充分，风险较可控；地方政府平台风险或逐步体现为相关资产利率下调，以时间换空间缓释压力；年报显示个人消费类贷款、经营性贷款不良生成压力有所上行，需持续跟踪。整体来看，行业营收和盈利下行预期已较充分、估值隐含不良率处于高位。当前利率中枢趋势性下行之下，板块高股息配置价值仍突出。我们继续看好稳健国有大行的高股息配置价值和优质区域小行高成长逻辑下的估值溢价提升。建议关注估值回调较多、受益经济悲观预期改善的标的。 分析师：田馨宇010-66555383tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数-0.56%，跑赢沪深300指数2.02pct（沪深300指数跌2.85%），在各行业中排名第5。从细分板块来看，国有行、城商行、股份行、农商行板块分别0%、-0.60%、-0.83%、-1.26%。个股方面，涨幅靠前的有中信银行（+3.85%）、苏农银行（+1.30%）、 建设银行（+1.15%）、交通银行（+0.61%）、兴业银行（+0.52%）；跌幅较大的有平安银行（-3.82%）、民生银行（-2.98%）、青农银行（-2.92%）、重庆银行（-2.79%）、渝农商行（-2.78%）。 板块估值：截止4月12日，银行板块PB为0.57倍，处于近五年来的31.7%分位数。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块4.30亿，位列第17。个股方面，23家净流入、19家净流出。流入规模居前的有中信银行（+3.18亿）、兴业银行（+2.51亿）、上海银行（+0.99亿）、南京银行（+0.73亿）、杭州银行（+0.67亿）。流出规模较大的有农业银行（-3.55亿）、中国银行（-2.55亿）、工商商行（-2.03亿）、招商银行（-2.02亿）、平安银行（-1.63亿）。 流动性跟踪 央行动态：4月8日-4月14日，央行逆回购投放100亿，到期60亿，净投放40亿。 利率跟踪：上周资金面维持稳定。短端利率方面，DR001、DR007周内均值分别为1.72%、1.83%，较上周均值分别+1BP、-1BP。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率周内均值分别为2.29%、2.41%，较上周均值分别-1BP、-1BP。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)周内均值为2.12%，较上周均值-7BP。票据利率方面，1M、3M、6M国股银票转贴现利率周内均值分别为1.81%、1.60%、1.58%，较上周均值分别+6BP、-6BP、-1BP。 行业要闻跟踪 ○1央行：发布一季度社融金融数据。与证监会等部门联合发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》。 ○2国家金融监管总局：截至3月末，全国普惠型小微企业贷款余额31.4万亿元，同比增速21.1%，较各项贷款增速高12个百分点。今年一季度，全国新发放普惠型小微企业贷款利率4.42%，较2023年下降0.35个百分点，2018年以来累计下降3.51个百分点。 ○3国务院印发资本市场国九条：要求严把发行上市准入关；严格上市公司持续监管；加大退市监管力度；加强证券基金机构监管；加强对高频量化等交易监管；大力推动中长期资金入市；进一步全面深化改革开放；加强资本市场法治建设。 ④国家统计局：3月份CPI同比上涨0.1%，环比下降1.0%；PPI同比下降2.8%，环比下降0.1%。 ⑤市场利率定价自律机制：下发《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，要求银行严禁通过事前承诺、到期手工补付息等方式，变相突破存款利率授权要求或自律上限。 ⑥地产政策跟踪：调整优化住房公积金政策-广州调高公积金贷款最 高额度，一人申请贷款最高额度调整至70万元，两人或两人以上购买同一套自住住房共同申请贷款最高额度调整至120万元。广东多市取消首套房贷利率下限。广东省已有15个符合条件的城市取消首套房贷款利率下限。目前，15个城市首套房贷款主流利率执行水平在LPR-40个基点至LPR-70个基点之间，较全国首套房贷款政策利率下限低20个至50个基点。 个股动态跟踪 汇金增持：四大行公告中央汇金增持情况。其中，增持工商银行A股股份2.87亿股，占总股本的0.08%；增持后持股占比34.79%。增持中国银行3.3亿股，占总股本的0.11%；增持后持股占比64.13%。增持建设银行0.71亿股，占总股本的0.03%；增持后持股占比57.14%。增持农业银行4.01亿股，占总股本的0.11%；增持后持股占比40.14%。 年报披露：宁波银行、北京银行披露2023年年报。 资本补充：中国银行-2024年4月2日在全国银行间债券市场发行总额为600亿元人民币的二级资本债券，并于2024年4月8日发行完毕。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数-0.56%，跑赢沪深300指数2.02pct（沪深300指数跌2.85%），在各行业中排名第5。从细分板块来看，国有行、城商行、股份行、农商行板块分别0%、-0.60%、-0.83%、-1.26%。个股方面，涨幅靠前的有中信银行（+3.85%）、苏农银行（+1.30%）、建设银行（+1.15%）、交通银行（+0.61%）、兴业银行（+0.52%）；跌幅较大的有平安银行（-3.82%）、民生银行（-2.98%）、青农银行（-2.92%）、重庆银行（-2.79%）、渝农商行（-2.78%）。 板块估值：截止4月12日，银行板块PB为0.57倍，处于近五年来的31.7%分位数。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块4.30亿，位列第17。个股方面，23家净流入、19家净流出。流入规模居前的有中信银行（+3.18亿）、兴业银行（+2.51亿）、上海银行（+0.99亿）、南京银行（+0.73亿）、杭州银行（+0.67亿）。流出规模较大的有农业银行（-3.55亿）、中国银行（-2.55亿）、工商商行（-2.03亿）、招商银行（-2.02亿）、平安银行（-1.63亿）。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.流动性跟踪 央行动态：4月8日-4月14日，央行逆回购投放100亿，到期60亿，净投放40亿。 利率跟踪：上周资金面维持稳定。短端利率方面，DR001、DR007周内均值分别为1.72%、1.83%，较上周均值分别+1BP、-1BP。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率周内均值分别为2.29%、2.41%，较上周均值分别-1BP、-1BP。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)周内均值为2.12%，较上周均值-7BP。票据利率方面，1M、3M、6M国股银票转贴现利率周内均值分别为1.81%、1.60%、1.58%，较上周均值分别+6BP、-6BP、-1BP。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.行业动态 4.风险提示 经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险