1光大证券2020年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S煤化工策略周报2024年4月14日光期研究 p 2目录1、期货市场及产业链原料情况2、尿素：国际市场及出口题材扰动再次出现3、纯碱：供需两端变化幅度有所提升4、玻璃：期价区间震荡为主 p 3品种观点总结尿素本周尿素期货市场明显走强，截至周五主力09合约收盘价1988元/吨，周度涨幅5.74%。近月05合约收盘价2075元/吨，周度涨幅4.33%。现货市场窄幅波动，4月12日山东地区市场价格2070元/吨，河南地区市场价格2070元/吨，二者分别较4月7日上涨20元/吨、10元/吨。本周尿素供应水平有所下降。一方面，部分企业检修，行业日产量下降至18万吨以下的阶段性低位。4月12日尿素日产量17.96万吨，较4月7日的18.85万吨下降4.72%。另一方面，尿素企业库存也持续去化。本周尿素库存63.43万吨，周环比减少7.79%。在供应下降的同时需求端也有所跟进。清明假期以来局部地区水稻备肥量略有提升，东北等外围地区农业采购补库，尿素产销阶段性好转。但当前国内仍未出现大规模农业需求启动迹象，因此尿素高产销持续力度有待继续验证。除此之外，下游行业生产水平本周环比走弱，复合肥行业、三聚氰胺行业开工率分别较上周下滑0.93个百分点、7.81个百分点，尿素工业需求下降。本周国际市场对国内扰动提升。周一印度在最新一轮印标中最终确认34万吨采购量，远低于市场预期的100万吨和初步采购意向72.4万吨，导致国际市场尿素价格大幅回落、国内期现价格跟跌。周五市场传出埃塞俄比亚国际尿素招标及我国尿素出口政策放开消息，但盘面快速走高。当前国内外尿素价差不明显，出口利润窗口不佳，且我国出口后可能给国际市场带来压制。下周尿素供应水平仍有小幅下降空间，需求端也仍有农业需求的阶段性备肥。由于内需整体力度相对有限，国内基本面对盘面定价影响较小。当前影响尿素市场主要因素仍在于国际市场及出口，短期出口题材不断发酵，各厂家周末涨价明显，尿素期货短期仍有走强概率，需要关注我国尿素价格与国际市场接轨后国际市场是否会对国内产生负反馈效应。另外，近期国际局势变化频繁，需关注全球能源价格波动对尿素成本及市场情绪的扰动，同时需警惕盘面快速上涨后是否存在回落风险。 p 4品种观点总结纯碱本周国内纯碱期货价格先扬后抑，整体呈现震荡走势。截至周五收盘主力09合约报1915元/吨，周度涨幅4.47%。近月05合约收盘价1903元/吨，涨幅3.82%。现货报价基本稳定，沙河地区重碱送到价格稳定在1950元/吨，周环比维持稳定。贸易商价格本周波动幅度较大，截至周五华北地区贸易商报价1910元/吨，基本平水05合约。基本面来看，本周纯碱行业生产水平有所下降。部分碱厂装置检修、负荷调整。行业开工率下降0.34个百分点至84.71%，纯碱产量70.62万吨，涨幅1.15%。周内远兴公开表示4月将对热电锅炉装置进行检修，河南金山化工技改50万吨产能落地，预计纯碱供应将仍有波动。本周纯碱企业表现为去库，但幅度有限。截至4月11日纯碱企业库存91.25万吨，周环比下降0.47%。社会环节库存20.22万吨，周环比提升2.48%。纯碱中上游仍有压力。本周需求表现较为良好。一方面重碱下游刚需高位稳定，周内虽有部分玻璃产线冷修，但光伏玻璃前期点火产线接近达产，且后期仍有新建产线存在点火计划，重碱需求仍有保障，区别则是在于下游企业采购节奏的变化。另一方面，本周下游行业对纯碱询单量、成交均有明显好转，纯碱周度表观消费量提升15.53%至71.05万吨，支撑企业挺价心态。整体来看，当前纯碱上游生产厂家和中游环节仍存库存压力，但短期中下游采购支撑阶段性市场情绪，部分碱厂存在涨价意向。目前供需两端变化幅度有限且驱动能否长期维持仍值得关注。预计下周期货价格仍以宽幅震荡趋势为主，关注消息面扰动、宏观环境变化及基本面指标变化幅度。 p 5品种观点总结玻璃本周玻璃期货价格走势转强，4月12日主力09合约收盘价1500元/吨，周度涨幅4.46%；近月05合约收盘价1542元/吨，周度涨幅4.83%。现货价格持续反弹，截至周五国内浮法玻璃均价1739元/吨，较4月7日上涨1.46%。供应端支撑仍在。本周部分玻璃产线冷修，行业开工率及日产量继续小幅下降。截至4月11日国内浮法玻璃开工率84.4%，周环比下降0.61个百分点。玻璃周度产量122.38万吨，周环比下降0.73%。本周部分地区地产政策继续放宽，需求端情绪也有明显好转，中下游适当补库，玻璃现货成交持续维持高位。本周各地产销均维持100%以上，沙河地区个别时间产销突破200%。除此之外，部分玻璃加工产品如Low-E价格也跟随原片价格上调，产业链价格上涨已开始向下游传导，良性反馈阶段出现，但持续力度可能不及预期。整体来看，玻璃市场相对确定的是供需两端均有一定支撑，但不确定的仍是驱动持续的时间及终端地产需求跟进力度。在市场新增影响因素出现以前，预计玻璃期货价格仍将延续区间震荡趋势，关注玻璃现货产销、宏观情绪变化及终端地产需求兑现情况。 p 6期货市场及产业链原料情况 p 71.期货价格：截至4月12日收盘，尿素主力周+5.74%；纯碱主力周+4.47%；玻璃主力周+4.46%图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所15001700190021002300250027002900310033002019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-0912001700220027003200120017002200270032002019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 玻璃-纯碱期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-甲醇期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所p 82.期货关联品种：相关品种走势本周均有走强表现，但不同品种之间强弱程度存在分化-1500-1000-500050012001700220027003200370042002019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价-800-600-400-20002001500200025003000350040004500尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价甲醇(MA)主力合约收盘价-600-400-200020040060010001500200025003000350040002020-09-102021-09-102022-09-102023-09-10尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 p 93.原料煤炭：本周无烟煤市场价格小幅回落图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数指数（单位：点）资料来源：iFind，光大期货研究所3008001300180023002800平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉1001502002503003504004505005506002020-05-252020-07-252020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-252021-11-252022-01-252022-03-252022-05-252022-07-252022-09-252022-11-252023-01-252023-03-252023-05-252023-07-252023-09-252023-11-252024-01-252024-03-25煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤煤炭指数:动力煤秦皇岛优混(5500)动力煤平仓价陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价阳泉无烟洗小块车板价阳泉无烟洗中块车板价2024-04-12808671100010402024-04-11808667100010402024-04-10808664100010402024-04-09808664100010402024-04-08810668100010402024-04-07813677100010402024-04-0381970010101100周环比-11-29-10-60 p 103.原料天然气：本周国内天然气价格偏弱震荡图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位）资料来源：iFind，光大期货研究所100020003000400050006000700080009000100002022-02-172022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172022-11-172022-12-172023-01-172023-02-172023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-172023-08-172023-09-172023-10-172023-11-172023-12-172024-01-172024-02-172024-03-17内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能024681012142020-02-162021-02-162022-02-162023-02-162024-02-16现货价(周均价):天然气:亨利港现货价(周均价):天然气:埃科元/吨（LNG）全国出厂/站均价进口出站均价国产出厂均价2024-04-124024392541242024-04-03404140204062周环比-17-9562 p 113. 两碱原料原盐：本周国内原盐价格继续维持稳定图表：国内原盐价格走势图（单位：元/吨）图表：国内原盐月度产量（单位：万吨）资料来源：iFind，光大期货研究所3003504004505005506006507007508002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年1001502002503003504004505005506002021-07-282021-08-282021-09-282021-10-282021-11-282021-12-282022-01-282022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-302023-12-312024-01-312024-02-292024-03-31华北出厂价西北出厂价华东送到价日期国内原盐出厂均价(元/吨)2024-04-123592024-04-03359周环比0 p 124.尿素、纯碱上游合成氨：本周国内合成氨现货均价小幅上涨0.83%图表：合成氨市场主流价走势图（单位：元/吨）图表：国际主要地区液氨价格走势图（单位：美元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所15002000250030003500400045005000河北安