煤化工策略周报

1光大证券2020年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S煤化工策略周报2024年3月10日光期研究 p 2目录1、期货市场及产业链原料情况2、尿素：出口消息扰动提升3、纯碱：消息面扰动提升，基本面驱动有限4、玻璃：需求恢复缓慢，盘面区间震荡 p 3品种观点总结尿素本周尿素期货价格区间震荡，3月8日收盘主力合约报2200元/吨，周度涨幅2.61%。现货市场前半周上涨，后半周回落。3月8日山东临沂尿素价格2260元/吨，河南尿素价格2270元/吨，二者分别较上周上涨30元/吨、50元/吨。供应来看，本周部分尿素装置故障、短停，生产水平周中小幅回落，但总体仍保持高位运行。隆众数据显示，本周尿素行业开工率83.92%，周环比回落0.52个百分点，煤制尿素和气制尿素开工率分别为85.99%、77.56%。本周尿素日产水平波动幅度不大，3月8日尿素日产量18.24万吨，较上周五的18.58万吨下降1.83%。在春耕旺季周期内农资保供尤为重要，后续尿素供应水平也仍将保持高位波动。春节之后尿素企业迎来去库周期，3月7日企业库存66.08万吨，环比上周下降11.75%。按照往年规律，未来1个月尿素企业仍将处于去库通道，关注库存变化幅度。本周尿素需求端支撑有所加强，尿素表观消费量提升2.15%至135.76万吨，当前表消水平处于8个月以来的高点。需求端的强势一方面来自于国内自南向北逐步展开的春耕备肥，另一方面来自于下游复合肥等行业开工率的提升。隆众数据显示，3月7日尿素下游复合肥、三聚氰胺行业开工率分别为49.50%、74.87%，二者分别较上周提升13.53个百分点、2.94个百分点。下周尿素需求端仍然同时具备农业备肥和工业消耗提升的双重支撑，3月中旬小麦返青肥阶段性转弱，需求将以工业刚需为主。近期市场关于尿素出口消息扰动较多，国际消息称国内部分有资格的生产企业可于3月15日起申请尿素出口配额，批准结果将于4月底公布，消息仍需进一步确认，但相对确定的是出于保供因素考虑5月前我国尿素大量出口可能性较低。另外，市场也有消息称下周印度或将发布尿素招，后期印标及出口等题材仍能给国内尿素期货市场带来短期提振，届时需密切关注印度方面相关动态。整体来看，尿素市场下周仍将处于供需双强格局。旺季周期需求定价为主，在本周尿素价格上涨明显后中下游抵触情绪再现，价格阶段性回落出现。出口传言频出对期货盘面的扰动提升，但在旺季保供基础上，盘面大幅上涨概率较低，建议以高位震荡思路对待。关注尿素生产水平以及需求启动情况。 p 4品种观点总结纯碱本周纯碱期货价格单边上行，3月8日主力05合约收盘价1940元/吨，周度涨幅8.38%。现货价格弱势下行，后半周止跌，局部地区轻碱价格小幅反弹。截至3月8日华北地区重碱送到价格2100~2200元/吨，沙河地区重碱送到价格1950~2050元/吨左右，某大型下游建材厂采购价格区间1930~1960元/吨。基本面来看，纯碱供应仍偏高，但变化幅度较为有限。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率小幅提升0.49个百分点至91.01%，周度产量提升0.54%至74.71万吨。2月下旬阿拉善天然碱一期项目新增产能达产后，供给端边际变化趋势减弱、供应新增驱动不足。纯碱需求本周明显好转，周度表观消费量提升12.47%至72.43万吨，绝对水平达到去年12月以来的新高。需求端好转主要在于下游集中采购所致，一方面，部分轻碱下游采购带动厂家货源转移至中下游、碱厂轻碱封单现象再现；另一方面，某大型建材公司招标采购重碱，数量约4万吨，支撑市场采购情绪。本周碱厂库存累积幅度放缓。3月7日纯碱企业库存87.04万吨，周环比提升2.69%，较上周库存增幅13.24%明显下降。纯碱中下游纯碱库存水平也处于偏低水平，当前货源主要集中在生产端。此轮补库行情持续性有待观察，预计难以长久，除补库外基本面其他驱动相对不明显。近期盘面的强势受到市场多方消息面扰动成分较多，待消息消化完毕盘面走势仍将回归理性，后期走势以区间宽幅震荡为主，是否发生拐点需要关注是否有新增驱动兑现，其中现货价格、库存变化趋势、中下游采购动态是重点关注因素。 p 5品种观点总结玻璃本周玻璃期货价格偏弱震荡，截至3月8日收盘主力2405合约报1618元/吨，周度跌幅1.88%。现货市场弱势下行，周内多个厂家下调出厂价格。3月8日国内浮法玻璃均价1974元/吨，较上周五下跌3.05%。基本面来看，玻璃供应端长期维持高位且持续提升，3月8日浮法玻璃日产量17.37万吨，较上周五提升2000吨/天。玻璃厂库存春节以来明显增加，元宵之后下游深加工复工复产也未能带动企业去库，厂家库存压力偏高。隆众数据显示，3月7日国内浮法玻璃企业库存5924.3万重箱，周环比提升6.32%，当前库存处于近五年的中等水平。但往年此时玻璃厂多数已进入去库通道，今年尚未看到库存拐点，侧面反映需求复苏速度偏慢。3月之后下游深加工逐渐进入生产和接单阶段，部分属于年前遗留订单。玻璃厂新增订单不足导致产销无法长期维持高位，带动企业库存去化缓慢、价格重心下移。本周玻璃现货产销低位徘徊，沙河地区产销位于45%~70%之间波动，湖北地区产销位于55%~70%波动。市场区域分化较为明显，华南地区周内产销出现100%以上现象则是受到北方低价货源流入带动成交好转所致，同时也导致南方玻璃厂跟随降价，市场从区域性下跌转变为普跌。整体来看，当前玻璃仍面临高供应的压力，一是在于生产水平偏高，二是在于企业库存仍未现拐点。需求端“金三银四”旺季尚未明朗，但后期仍有需求释放潜力，只是在需求兑现前市场仍需面临求恢复缓慢、市场信心不足等弱现实局面。玻璃期货盘面当前已跌破部分工艺成本，短期再度向下空间有限，预计下周玻璃期货价格区间震荡为主，后期关注终端地产及相关建材、家装等配套需求恢复情况。 p 6期货市场及产业链原料情况 p 71.期货价格：截至3月8日收盘，尿素主力周+2.61%；纯碱主力周+8.38%；玻璃主力周-1.88%图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所15001700190021002300250027002900310033002019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-0912001700220027003200120017002200270032002019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 玻璃-纯碱期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-甲醇期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所p 82.期货关联品种：相关品种走势本周有明显分化-1500-1000-500050012001700220027003200370042002019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价-800-600-400-20002001500200025003000350040004500尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价甲醇(MA)主力合约收盘价-600-400-200020040060010001500200025003000350040002020-08-102021-08-102022-08-102023-08-10尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 p 93.原料煤炭：本周无烟煤价格小幅上涨后维稳图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数指数（单位：点）资料来源：iFind，光大期货研究所·截至3月7日，山西晋城S0.4-0.5 无烟洗小块含税价1100~1160元/吨，周+30元/吨；山西阳泉地区S1-1.5 无烟洗中块含税价990~1050元/吨，周+60元/吨。·晋城坑口主流煤矿Q5500-6000硬质末煤销售价格790~930元/吨，晋城Q5500-6000软质末煤坑口主流价格890~980元/吨。3008001300180023002800平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉1001502002503003504004505005506002020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-182021-12-182022-02-182022-04-182022-06-182022-08-182022-10-182022-12-182023-02-182023-04-182023-06-182023-08-182023-10-182023-12-182024-02-18煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤煤炭指数:动力煤 p 103.原料天然气：本周国内天然气价格重心小幅下移图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位）资料来源：iFind，光大期货研究所100020003000400050006000700080009000100002021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-27内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能024681012142020-01-122021-01-122022-01-122023-01-122024-01-12现货价(周均价):天然气:亨利港现货价(周均价):天然气:埃科·截至3月7日全国LNG出厂（站）均价4298元/吨，周环比-42元/吨。 p 113. 两碱原料原盐：本周国内原盐价格维持稳定图表：国内原盐价格走势图（单位：元/吨）图表：国内原盐月度产量（单位：万吨）资料来源：iFind，光大期货研究所3003504004505005506006507007508002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年1001502002503003504004505005506002021-06-222021-07-222021-08-222021-09-222021-10-222021-11-222021-12-222022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-222023-02-222023-03-222023-04-222023-05-222023-06-222023-07-222023-08-222023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-222024-02-22华北出厂价西北出厂价华东送到价·截至3月8日，国内原盐出