鸡蛋周报：盘面博弈加剧

盘面博弈加剧鸡蛋周报2024/04/13wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942王 俊（农产品组） CONTENTS目录01周度评估及策略推荐02期现市场03供应端04需求端05成本和利润06库存端 01周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆现货端：国内蛋价上周表现弱稳为主，后半周价格略有回弹，但整体幅度不大，受持续供过于求的影响，市场心态较为谨慎，但跌至低位后惜售情绪增多，同时淘鸡略有放量对价格形成支撑；具体看，黑山大码报价周度小涨0.2元至3.2元/斤，辛集周涨0.06元至2.93元/斤，周内最低2.8元/斤，销区回龙观周涨0.23元至3.57元/斤，东莞周落0.17元至3.09元/斤；展望下周，供应相对充足，业主出货积极为主，有试探性上涨操作，临近节日，部分内销有所加快，预计价格仍有小涨的空间，但心态制约上涨幅度。◆补栏和淘汰：三年盈利周期，上游现金较为充裕，且成本下行，补栏动力普遍较足，3月份全国补栏量为9008万羽，环比+7.3%，同比-0.5%，补栏情绪不受低迷蛋价的影响，继续处于偏高区间；老鸡出栏仍不畅，截止当前的鸡龄在504天附近，偏高，表明养殖有利可图背景下，老鸡延淘仍是主要策略，但随着清明节后养殖陷入持续亏损状态，当前淘鸡出栏速度略有回升。◆存栏及趋势：截止3月末在产蛋鸡存栏为12.33亿只，符合预期，环比+1.1%，同比+3.8%，较去年低点+4.8%，盈利积累叠加成本下移预期，加上延淘，未来存栏逐步增加的态势不变，至24年7月的理论存栏量达12.63亿只，较推测的理论高峰值6月的12.68亿只小幅下滑，留意阶段性老鸡出栏节奏，或影响存栏变化。◆需求端：整体上今年鸡蛋消费差强人意，且上半年本身处于淡季，但五一端午前存在备货小高峰的可能，当前市场库存偏低，留意当中预期差存在的可能。◆小结：现货有企稳反弹预期，但仍弱于季节性表现，市场等待五一端午前消费端的反馈，同时清明前后的持续亏损引发淘鸡出栏也部分支了撑情绪，只是中期而言供过于求是仍是基本事实，较难因短时的备货而根本改变；盘面剧烈增仓，低价位和弱预期持续博弈，酝酿短期的波动风险，操作上建议近月空单低减为主，远月等待持仓风险消化后继续高空。 基本面评估鸡蛋基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比（%）养殖利润（元/斤）基差经交割调整后与历史中位同比淘汰（万只）补栏（万只）存栏（亿只）库存（天）数据-28.8%-0.14-312-10.5%1416839812.332.29多空评分-11-1-1-1-1-11简评历史比，当前蛋价依旧偏高利润尚可，补栏预期不变节后合约略有高估盘面估值依旧偏高中性偏低补栏量回升态势不变存栏开始逐步回升中性略偏低小结现货有企稳反弹预期，但仍弱于季节性表现，市场等待五一端午前消费端的反馈，同时清明前后的持续亏损引发淘鸡出栏也部分支了撑情绪，只是中期而言供过于求是仍是基本事实，较难因短时的备货而根本改变；盘面剧烈增仓，低价位和弱预期持续博弈，酝酿短期的波动风险，操作上建议近月空单低减为主，远月等待持仓风险消化后继续高空。 交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边05、06空单减持；08、09暂时观望2:11-2个月存栏、需求、淘鸡、成本三星03-29套利观望 鸡蛋研究体系 02期现市场 现货走势图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（辛集，元/斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心1、国内蛋价上周表现弱稳为主，后半周价格略有回弹，但整体幅度不大，受持续供过于求的影响，市场心态较为谨慎，但跌至低位后惜售情绪增多，同时淘鸡略有放量对价格形成支撑。2、具体看，黑山大码报价周度小涨0.2元至3.2元/斤，辛集周涨0.06元至2.93元/斤，周内最低2.8元/斤，销区回龙观周涨0.23元至3.57元/斤，东莞周落0.17元至3.09元/斤。3、展望下周，供应相对充足，业主出货积极为主，有试探性上涨操作，临近节日，部分内销有所加快，预计价格仍有小涨的空间，但心态制约上涨幅度。2.63.13.64.14.65.1黑山 大码辛集2.63.13.64.14.65.15.62021202220232024 基差价差图3：05合约基差(元/500千克）图4：月间价差（元/500千克）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心近月走势偏弱。-1000-50005001000150020007月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日220523052405-900-700-500-300-1001003002023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-01JD05-JD08JD05-JD09JD08-JD09 淘汰鸡价格图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘汰-白鸡价差（元/斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心淘鸡绝对价格偏高，且淘鸡-白鸡价格偏高，说明淘鸡出栏不畅。33.544.555.566.572021202220232024-1.5-1-0.500.511.522.52021202220232024 鸡苗雏鸡价格图7：蛋鸡苗价格元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心22.533.544.555.5202020212022202320243.23.43.63.844.24.44.64.8520202021202220232024 03供应端 蛋鸡补栏图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大中小码占比（%）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心三年盈利周期，上游现金较为充裕，且成本下行，补栏动力普遍较足，3月份全国补栏量为9008万羽，环比+7.3%，同比-0.5%，补栏情绪不受低迷蛋价的影响，继续处于偏高区间。550060006500700075008000850090009500100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240102030405060大码占比小码占比中码占比 淘汰鸡出栏图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心老鸡出栏仍不畅，截止当前的鸡龄在504天附近，偏高，表明养殖有利可图背景下，老鸡延淘仍是主要策略，但随着清明节后养殖陷入持续亏损状态，当前淘鸡出栏速度略有回升。0500100015002000250030002020202120222023202444045046047048049050051052053054020202021202220232024 在产蛋鸡和鸡龄结构图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心截止3月末在产蛋鸡存栏为12.33亿只，符合预期，环比+1.1%，同比+3.8%，较去年低点+4.8%。1111.51212.51313.5141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%后备鸡占比在产蛋鸡占比待淘鸡占比 存栏趋势图15：预测存栏走势(510天鸡龄，亿只）图16：各年存栏对比（含预测，亿只）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心盈利积累叠加成本下移预期，加上延淘，未来存栏逐步增加的态势不变，至24年7月的理论存栏量达12.63亿只，较推测的理论高峰值6月的12.68亿只小幅下滑，留意阶段性老鸡出栏节奏，或影响存栏变化。1010.51111.51212.5131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202410.51111.51212.513 04需求端 销区销售量图17：销区月度销售量(千吨）图18：销区周度销售量（吨）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心整体上今年鸡蛋消费差强人意，且上半年本身处于淡季，但五一端午前存在备货小高峰的可能，当前市场库存偏低，留意当中预期差存在的可能。1520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202410002000300040005000600070008000900020202021202220232024 05成本和利润 成本和利润图19：斤蛋饲料成本(元/斤）图20：蛋鸡养殖利润（元/斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心成本低位整理，蛋价偏弱，养殖利润低迷。3.13.33.53.73.94.14.321222324-0.500.511.522021202220232024 06库存端 生产和流通库存图21：生产环节库存天数(天）图22：流通环节库存天数（天）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心下游备货，库存明显走低。0.50.70.91.11.31.51.7202020212022202320240.51.52.53.54.55.520202021202220232024 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。免责声明 五矿期货微服务官方微博www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台