1光大证券2020年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S终端需求观察（第51期）2024年4月14日 p 2数据观察1.投资：天气好转，投资行业整体需求回升，黑色表需回升，库存去化加快；水泥需求保持恢复趋势，南方地区增长较明显；沥青出货量回落。2.消费 ：清明假期结束，一线城市地铁客运量和拥堵延时指数回升至节前水平。商品房销售偏弱，乘用车销量回升。下游反馈黑色：本周钢材终端需求整体维持较高水平，螺纹成交小幅回落，库存去化加快，表需回升。本周全国建材日均成交环比回落1.79%至16.2万吨，五大品种总库存环比下降108万吨至2133.2万吨，其中螺纹总库存下降76.6万吨至1078.5万吨，热卷总库存下降6.27万吨至420.17万吨，螺纹表需回升10.65万吨至286.59万吨。本周钢厂高炉开工率、产能利用率及日均铁水产量继续小幅回升，原料需求改善，247家钢厂高炉产能利用率回升0.44个百分点至84.05%，日均铁水产量回升1.17万吨至224.75万吨。有色：本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆周度开工率从71.67%升至71.96%，再生铜制杆从53.08%降至49.2% ，国内精炼铜社会库存周度增仓1.72万吨至40.52万吨，保税区库存增加0.66万吨至7.04万吨，铜价上涨后，新订单增速再度放缓，企业对后续生产能否维持表示担忧，国网和出口订单维持基本走量；本周铝材下游企业周度开工率由64%小幅升至64.1%，其中原生铝合金、铝板带保持不变，再生铝合金和铝线缆小幅回升，铝型材开工率回落，电解铝库存周度增加0.74万吨至85.4万吨，节后总体来看铝受高铜价提振需求表现尚可，但建筑型材依然受到家装和工程订单减少负面影响较大；锌下游企业开工率，镀锌由58.06%升至64.84%，压铸由50.65%升至56.19%，氧化锌由60.63%微降至60.13%，本周锌七地库存增加1.15万吨至21.1万吨，黑色价格回涨带动镀锌开工率回升，下游特别是光伏订单有所增加，压铸或受到锌价走高影响有所反噬。能化：地方炼厂开工率当前在53%附近，预计将小幅提升，主营炼厂运行平稳，需求端依然延续汽强柴稳走势运行。预计国内汽油价格或仍有一定上涨空间，柴油上涨阻力稍大。近期地缘因素放大油价的波动，油价快速冲高，成品油价格被动跟涨。芳烃方面，周度PTA开工负荷大幅下降至68.2%附近，预计4月下半月装置的开工率回升至75%附近，如福海创、恒力惠州装置重启，届时去库幅度缩窄。聚酯需求好于预期，当前开工整体回升至93%附近，未来还有聚酯两套装置共计35万吨装置重启，需求端对TA的支撑仍较为强劲。农产品：本周，农产品板块下游消费不温不火。屠宰开机率27.42%，环比下降0.18%。淀粉开机率70.93%，较上周增加1.06%。进入4月中旬之后随着潮粮加工期的结束以及季节性电厂检修的到来，淀粉加工企业停产或者减产计划或将增多，行业供给压力有望缓和。随着各地气温回升速度加快以及文旅消费的刺激作用，下游制糖、啤酒及冷饮行业开工负荷或将提升，下游需求端逐步启动放量。考虑到目前下游终端与贸易商库存处于低位，刚需补库的意向犹存，行业供需压力或将缓解。清明节后，肉类终端消费无明显变化，屠宰企业以销定产，鲜销率波动有限，冻品需求维持疲态，猪肉报价小幅回落。终端需求观察（第51期） p 31.投资 p 4图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨） 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所图表：螺纹厂库+社库(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所螺纹库存去化加快，表需回升-200-1000100200300400500600147101316192225283134374043464952552024202320222021202020190500100015002000250014710131619222528313437404346495255202420232022202120202019 p 5图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨） 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所图表：五大品种钢材周度库存（单位：万吨）资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所五大品种钢材库存去化加快，表需平稳2004006008001000120014000102030405060708091011122019202020212022202320242007001200170022002700320037004200010203040506070809101112201920202021202220232024 p 6水泥磨机开工负荷有所上升图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）资料来源：卓创资讯，光大期货研究所图表：水泥出库量（经农历调整）（单位：万吨）资料来源：百年建筑网，光大期货研究所卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所上升。全国水泥磨机开工负荷均值51.07%，较上周上升3.02个百分点，增幅扩大1.99个百分点。总体看水泥需求保持恢复趋势，由于多数省份天气好转，南方地区增长较明显。01020304050607080147101316192225283134374043464952552024202320222021202001002003004005006007008009001000202320222024 p 7沥青出货量回落图表：沥青开工率（单位：%） 图表：华东重交价格（单位：元/吨）图表：沥青出货量（单位：万吨） 图表：沥青库存厂库+社库（单位：万吨）资料来源：iFinD，光大期货研究所0204060802020年2021年2022年2023年2024年01000200030004000500060001月2日1月14日1月26日2月7日2月20日3月3日3月15日3月27日4月9日4月21日5月6日5月18日5月30日6月11日6月23日7月5日7月17日7月29日8月10日8月22日9月3日9月15日9月27日10月15日10月27日11月8日11月20日12月2日12月14日12月26日2020年2021年2022年2023年2024年0204060802022年2023年2024年01002003004002020年2021年2022年2023年2024年 p 8铜下游开工率回落图表：样本企业精炼铜制杆周度开工率（单位：%） 图表：样本企业再生铜制杆周度开工率图表：国内铜社会库存（单位：万吨，不含保税区） 图表：国内保税区铜库存（单位：万吨）资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所0204060801001月4日1月13日1月21日2月3日2月17日2月25日3月7日3月17日3月25日4月4日4月14日4月28日5月13日5月27日6月10日6月18日6月30日7月8日7月16日7月28日8月5日8月13日8月24日9月2日9月10日9月21日9月30日10月19日10月28日11月5日11月16日11月25日12月3日12月14日12月23日12月31日2021年2022年2023年2024年0102030405060701月4日1月11日1月18日1月25日2月3日2月11日2月22日2月29日3月7日3月14日3月21日3月28日4月4日4月11日4月21日4月29日5月13日5月26日6月9日6月17日6月30日7月8日7月21日7月29日8月10日8月19日8月31日9月9日9月21日9月30日10月19日10月28日11月9日11月18日11月30日12月9日12月21日12月30日2022年2023年2024年01020304050601月2日1月11日1月20日1月30日2月10日2月21日3月2日3月11日3月20日3月29日4月8日4月18日4月27日5月9日5月18日5月27日6月6日6月15日6月25日7月4日7月13日7月22日7月31日8月9日8月18日8月27日9月5日9月14日9月23日10月9日10月19日10月28日11月6日11月15日11月24日12月3日12月12日12月21日12月30日2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年0102030405060701月2日1月11日1月20日1月30日2月10日2月21日3月2日3月11日3月20日3月29日4月8日4月18日4月27日5月9日5月18日5月27日6月6日6月15日6月25日7月4日7月13日7月22日7月31日8月9日8月18日8月27日9月5日9月14日9月23日10月9日10月19日10月28日11月6日11月15日11月24日12月3日12月12日12月21日12月30日2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 p 9铝型材开工率回落图表：铝加工行业周度开工率（单位：%） 图表：铝板带箔企业周度开工率（单位：%）图表：铝型材企业周度开工率（单位：%） 图表：国内铝社会库存（单位：万吨）资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所50556065707580851月5日1月15日1月27日2月8日2月23日3月3日3月12日3月22日3月27日4月3日4月12日4月20日4月28日5月11日5月19日5月27日6月5日6月15日6月24日7月6日7月16日7月28日8月7日8月20日9月1日9月11日9月24日10月13日10月23日11月5日11月17日11月27日12月9日12月22日12月31日2020年2021年2022年2023年2024年505560657075808590951月5日1月15日1月27日2月8日2月23日3月3日3月12日3月22日3月27日4月3日4月12日4月20日4月28日5月11日5月19日5月27日6月5日6月15日6月24日7月6日7月16日7月28日8月7日8月20日9月1日9月11日9月24日10月13日10月23日11月5日11月17日11月27日12月9日12月22日12月31日2020年2021年2022年2023年2024年0204060801001月5日1月15日1月27日2月8日2月23日3月3日3月12日3月22日3月27日4月3日4月12日4月20日4月28日5月11日5月19日5月27日6月5日6月15日6月24日7月6日7月16日7月28日8月7日8月20日9月1日9月11日9月24日10月13日10月23日11月5日11月17日11月27日12月9日12月22日12月31日2020年2021年2022年2023年2024年0501001502002501月2日1月11日1月20日1月30日2月8日2月20日2月29日3月9日3月18日3月27日4月6日4月15日4月24日5月5日5月15日5月24日6月2日6月12日6月21日7月1日7月10日7月19日7月28日8月6日8月15日