棉花周报：进口利润空间打开，郑棉短线或承压

进口利润空间打开郑棉短线或承压棉花周报2024/04/13yangzeyuan@wkqh.cn13352843071从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233杨泽元（农产品组） CONTENTS目录01周度评估及策略推荐02价差走势回顾03国内市场情况04国际市场情况 01周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆国际市场回顾：本周ICE棉花期货价格延续下跌，截止周五ICE 7月棉花期货合约收盘价报84.57美分/磅，较之前一周下跌3.3美分/磅，或3.76%。本周美棉出口需求继续回落，并且ICE美棉基金净多持仓从近两年高位持续下降。据美国农业部发布的4月份全球棉花供需预测显示，美国2023/24年度供需数据均没有变化，期末库存为54.4万吨，库存消费比约18%。全球方面，2023/24年度棉花产量环比基本没有变化，出口量环比调增15.3万吨至957.3万吨，主要是中国进口需求调增28.3万吨至309.2万吨，全球期末库存小幅下降5.8万吨至1808.8万吨。◆国内市场回顾：本周郑州棉花期货价格延续窄幅震荡，截止周五郑棉9月合约收盘价报16355元/吨，较之前一周下跌105元/吨，或0.64%。本周下游销售情况略有好转，行业整体开机率维持偏高位且较为稳定，但整体订单仍显不足。另一方面受美棉价格大幅下跌影响，进口棉利润空间再度打开。国内进入新棉种植窗口期，关注天气变化。◆观点及策略：美国农业部种植意向报告显示下年度棉花种植面积同比增加，美棉下年度供需情况将从紧张转为宽松，美棉价格中长线偏空。国内方面，传统旺季下游消费依然疲软，进口棉利润空间再度打开，郑棉短线驱动偏空，中长线目前来看仍缺乏方向。 基本面评估棉花基本面评估估值驱动基差进口利润纺纱即期利润棉花生产成本周度纺纱厂开机率周度织布厂开机率周度棉花商业库存数据（2024.04.12）1045元/吨1%配额：825元/吨-395元/吨新棉成本预计在16000元/吨左右82.1%62.5%412.57万吨多空评分+0-1-0.5+0+0.5-0.5-0.5简评基差震荡进口利润空间打开纺纱利润倒挂盘面价格接近生产成本维持高开机率低于去年同期库存略高于去年同期小结美国农业部种植意向报告显示下年度棉花种植面积同比增加，美棉下年度供需情况将从紧张转为宽松，美棉价格中长线偏空。国内方面，传统旺季下游消费依然疲软，进口棉利润空间再度打开，郑棉短线驱动偏空，中长线目前来看仍缺乏方向 交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间无无 棉花产业链图示上游中游下游籽棉棉花棉籽轧花纺纱织布服装 棉花生长周期生长期时间周期最适温度影响因素播种4-6月7-15天25-30温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种苗期40-45天16-30温度适宜，忌讳阴雨天气蕾期6-7月25-30天25-30需水量增多花铃期7-8月50-70天（细绒棉）20-30需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量60-70天（长绒棉）吐絮期8-10月70-80天20-25需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气 4月报告全球产量及消费预估较3月预估几乎不变图1：全球棉花产量和消费(万吨）图2：全球棉花供需缺口（万吨）资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心05001,0001,5002,0002,5003,000产量消费-500-400-300-200-1000100200300400500600 4月全球库存预估较3月预估几乎不变图3：全球棉花库存(万吨）图4：全球棉花库存消费比（%）资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心5007009001,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5002030405060708090100 国内供需从短缺转为过剩图5：国内棉花产量和消费量(万吨）图6：国内棉花供需缺口（万吨）资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心30040050060070080090014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24*-300-250-200-150-100-5005010014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24*过剩/缺口（不含收储抛储）过剩/缺口（含收储抛储） 国内库存回升图7：国内棉花库存(万吨）图8：国内棉花库存消费比（%）资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心05010015020025030035014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24*0510152025303540455014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24* 02价差走势回顾 现货及基差走势图9：新疆3128B棉花价格走势（元/吨）图10：郑棉主力合约基差走势（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00020202021202220232024-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00020202021202220232024 郑棉月间价差图11：郑棉5-9价差（元/吨）图12：郑棉9-1价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心-600-400-20002004006008001,0001,2001,4009月16日10月16日11月16日12月16日1月16日2月16日3月16日4月16日2005-20092105-21092205-22092305-23092405-2409-1,000-50005001,0001,5002,0001月18日2月18日3月18日4月18日5月18日6月18日7月18日8月18日2009-21012109-22012209-23012309-24012409-2501 进口及纺纱利润图13：1%关税内外价差（元/吨）图14：纺纱厂即期利润（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心-10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,00020202021202220232024-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,00020202021202220232024 03国内市场情况 周度持仓变化：9月合约净多头寸增加16822手图15：CF2409合约净多持仓变化资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 周度持仓变化：9月合约净空头寸增加26136手图16：CF2409合约净空持仓变化资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 交售结束，新棉成本固化图17：新疆籽棉收购价（元/公斤）图18：棉花生产成本（元/吨）籽棉价格棉籽价格77.17.27.37.47.57.62.715614 15884 16154 16424 16695 16965 17235 2.815454 15724 15995 16265 16535 16805 17076 2.915295 15565 15835 16105 16376 16646 16916 315135 15405 15676 15946 16216 16486 16757 3.114976 15246 15516 15786 16057 16327 16597 3.214816 15086 15357 15627 15897 16168 16438 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心4567891011129月5日9月11日9月17日9月23日9月29日10月6日10月...10月...10月...10月...11月5日11月...11月...11月...11月...12月5日12月...12月...12月...12月...1月5日1月11日1月17日1月23日1月29日2月4日2月10日2月16日2月22日2月28日3月6日3月12日3月18日3月24日3月30日19/2020/2121/2222/2323/24 新疆棉加工生产进度图19：新疆棉日度加工量（吨）图20：新疆棉累计加工量（吨）资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心5,0001,005,0002,005,0003,005,0004,005,0005,005,0006,005,0007,005,0009月5日10月5日11月5日12月5日1月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日19/2020/2121/2222/2323/24010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0009月5日10月5日11月5日12月5日1月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日19/2020/2121/2222/2323/24 储备棉投放图21：中央储备轮出成交数量（吨）图22：储备棉成交率（%）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心今年储备棉销售从7月31日开始，起初市场预期抛储量不超过50万吨，但最后抛储总量达到88.46万吨。5,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,00021,0002023/7/312023/8/312023/9/302023/10/3101020304050607080901002023-7-312023-8-312023-9-302023-10-31 棉花进口量图23：我国棉花月度进口量（万吨）图24：我国棉花年度累计进口量（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240501001502002503009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月19/2020/2121/2222/2323/24 棉纱进口量图25：我国棉纱月度进口量（万吨）图26：我国棉纱年度累计进口量（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心57911131517192123251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240501001502002509月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月19/2020/2121/2222/2323/24 下游开机率图27：纺纱厂开机率（%）图28：织布厂开机率（%）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心2030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周202020212022202320240102030405060708090第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周20202021202220232024 终端服装消费图29：服装鞋帽针纺