业绩保持稳步增长，电网侧收入高速增长，创新业务突破

2024年04月13日 核心观点： 分析师 ⚫新 能 源 发 电 功 率 预 测 业 务 稳 步 增 长 ，2024年 仍 将 受 益 于 新 能 源 装 机 量 高增 邹文倩：（8610）86359293：zouwenqian@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060003 功 率 预 测 类saas服 务 费 快 速 增 长 ， 业 务 毛 利 率 持 续 提 升 。2023年 ， 公 司 新 能源 发 电 功 率 预 测 产 品 收 入26,781.67万 元 ， 较 上 年 增 长3.15%。 其 中 ， 功 率 预测 服 务 费 收 入16,026.19万 元 ，较 上 年 增 长18.75%；功 率 预 测 设 备 收 入6,404.38万 元 ，较 上 年 增 长0.67%；功 率 预 测 升 级 改 造4,351.1万 元 ，较 上 年 下 降28.74%。此 外 ，公 司 新 能 源 发 电 功 率 预 测 产 品 毛 利 率69.48%，较 上 年 增 长1.99%。受 益于 下 游 新 能 源 新 增 并 网 装 机 规 模 的 快 速 增 长 ，2023年 公 司 净 新 增 电 站 用 户 数量 高 达632家 ， 公 司 服 务 电 站 数 量 已 由2022年 底 的2,958家 增 至3,590家 。预 计2024年 新 能 源 装 机 量 仍 将 维 持快 速 增 长的 良 好 态 势 ， 根 据 中 电 联 预 计 ，2024年 底 全 国 发 电 装 机 容 量 预 计 达 到32.5亿 千 瓦 ，同 比 增 长12%左 右 。其 中 ，并 网 风 电5.3亿 千 瓦 、并 网 光 伏 发 电7.8亿 千 瓦 ，并 网 合 计 装 机 规 模 将 超 过 煤电 装 机 。 ⚫加 大 研 发 投 入 ， 毛 利 率 持 续 提 升 2023年 公 司 毛 利 率67.55%，较 上 年 同 期 增 加0.94pct，主 要 是 由 于 高 毛 利 率 的服 务 费 和创 新 类 产 品的 收 入占 比 持 续 扩 大 。 期 间 费 用 率 为52.42%， 较 上 年 同期 增 加3.51pct。其 中 销 售 费 用 率 为25.86%，较 上 年 同 期 下 降0.06pct。管 理 费用 率 为9.43%，较 上 年 同 期 增 长1.28pct，主 要 是 公 司 管 理 人 员 薪 酬 、房 租 及 装修 摊 销 费 用 增 长 及 计 提 股 权 激 励 的 股 份 支 付 费 用 所 致 。研 发 费 用 率 为19.16%，较 上 年 同 期 增 加1.58pct。 公 司 持 续 加 大 研 发 投 入 ， 研 发 投 入 占 营 业 收 入 的 比例 达 到20.72%， 资 本 化 比 例 为7.50%。 ⚫电 网 侧 ，新 能 源 并 网 智 能 控 制 产 品及 电 网 新 能 源 管 理 系 统收 入高 速 增 长 随 着 新 能 源 装 机 容 量 的 持 续 提 升 ，尤 其 是 分 布 式 的 高 速 增 长 ，有 源 配 电 网 的 深入 发 展 ， 电 网 公 司 对 新 能 源 的 管 控 将 持 续 加 强 。2023年 公 司新 能 源并 网 智 能控 制 产 品 收 入 实 现 营 收9,682.82万 元 ， 同 比 增 长75.81%。 其 中 ， 升 级 改 造1,054.87万 元 ，同 比 增 长204.55%。2023年 公 司 电 网 新 能 源 管 理 系 统 收 入 实 现营 收4,457.95万 元 ， 同 比 增 长125.10%。1、 产 品 创 新 方 面 ， 公 司 研 发 并 持 续完 善 的“ 新 能 源 主 动 支 撑 装 置 ”产 品 已 通 过 山 东 、浙 江 等 省 份 电 科 院 测 试 并 在多 个 新 能 源 场 站 及 独 立 储 能 电 站 实 施 应 用 ；2、销 售 区 域 方 面 ，公 司 应 用 于 分布 式 光 伏 的“ 分 布 式 并 网 融 合 终 端 产 品 ”的 销 售 区 域 已 逐 步 拓 展 至 山 东 、河 南 、江 苏 、 浙 江 、 广 东 、 河 北 、 湖 北 、 江 西 、 宁 夏 等 省 份 ；3、 业 务 场 景 方 面 ， 公司 实 现 控 制 类 产 品 在 风 光 储 协 同 控 制 领 域 的 持 续 突 破 ，完 成 基 于 云 南 、贵 州 、广 东 、广 西 、浙 江 、江 苏 、 上 海 等 省 份 电 网 新 规 要 求 下 的 场 站 升 级 改 造 工 作 。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 ⚫电 力 交 易 、 虚 拟 电 厂 、 储 能 管 理 系 统 等 创 新 类 业 务获 得 突 破 2023年 公 司 创 新 类 产 品 （ 电 力 交 易 、 储 能 、 虚 拟 电 厂 ） 实 现 营 收2486.06万元 ， 同 比 增 长124.62%， 毛 利 率76.77%， 较 上 年 增 长5.07%。1、 电 力 交 易 模块 方 面 ，公 司 电 力 交 易 相 关 产 品 已 完 成 在 山 西 、甘 肃 、山 东 、蒙 西 和 广 东 五 个省 份 的 布 局 并 在 上 述 省 份 均 已 陆 续 应 用 于 部 分 新 能 源 电 站 客 户 ；2、虚 拟 电 厂运 营 方 面 ，国 能 日 新 智 慧 能 源 已 获 得 陕 西 、 甘 肃 、宁 夏 、新 疆 、青 海 、浙 江 、江 苏 、华 北 省 份 电 网 的 聚 合 商 准 入 资 格 ，湖 北 、山 东 等 省 份 目 前 也 处 于 调 试 、测 试 阶 段 ；3、储 能 管 理 系 统 方 面 ，公 司 持 续 研 究 山 东 、 山 西 等 全 国 近 十 个 省份 储 能 参 与 电 力 市 场 的 政 策 ，并 基 于 深 度 学 习 算 法 ，结 合 储 能 自 身 的 充 放 电 特性 ，探 索 储 能 参 与 电 力 市 场 的 交 易 策 略 、储 能 参 与 辅 助 服 务 市 场 策 略 ，逐 步 优化 储 能 能 量 管 理 系 统 ， 完 成6个 百 兆 瓦 时 以 上 储 能 项 目 的 调 试 及 并 网 运 行 。 ⚫投 资 建 议 我 们 预 计 公 司2024-2026年 实 现 营 收5.75/7.26/9.02亿 ， 同 比 增 长25.9%/26.3%/24.3%； 实 现 归 母 净 利 润1.12/1.42/1.81亿 ， 同 比 增 长33.2%/26.9%/27.1%； 对 应EPS分 别 为1.13/1.43/1.82， 对 应 动 态PE为39.8/31.4/24.7。 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧的 风 险 ； 新业 务进 展 低 于 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 吴 砚 靖TMT/科 创 板 研 究 负 责 人 北 京 大 学 软 件 项 目 管 理 硕 士 ，10年 证 券 分 析 从 业 经 验 ，历 任 中 银 国 际 证 券 首 席 分 析 师 ，国 内 大 型 知 名PE机 构 研 究 部 执 行 总 经理 。 具 备 一 二 级 市 场 经 验 ， 长 期 专 注 科 技 公 司 研 究 。 邹 文 倩计 算 机/科 创 板 团 队 分 析 师 复 旦 大 学 金 融 硕 士 ， 复 旦 大 学 理 学 学 士 ；2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ；2016年 新 财 富 入 围 团 队 成 员 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn