2024年4月13日Saturday有色周报—铜研究员：许亮交易咨询：Z0002220审核：唐韵 Z0002422 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出 的任何投资决策与本公司和作者无关。 http://www.eafutures .com地址：上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608单元 交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 1本周观点2基本面总结3供需分析4阶段性焦点目录 本周观点•铜：•供给首先不及预期，自巴拿马铜矿被关停后，全球铜矿市场过剩预期被迅速扭转，而中国冶炼厂联合减产则促成盘面突破；•中长期需求受益于新能源转型驱动，23年全球新能源拉动的铜消费增长已超过长期需求趋势水平，且在3～5月最新排产数据支持下，该需求预期依然维持，这是盘面能够突破的一个重要背景；•短期焦点在于国内3月表观需求较弱，甚至是负增长状态，因此，下一波上涨将由中长期需求格局被短期需求有效验证驱动。 基本面总结•供需：•中长期需求受益于新能源转型驱动；•海外铜矿干扰导致供给下修；•短期铜矿紧张引导冶炼产量下修后已导致全球供需转向缺口。 •库存：•截至本周，全球显性库存处于淡季水平。东亚期货4 新经济主导铜消费，一如20年前中国的工业化和城镇化东亚期货50%5%10%15%20%25%2000200220042006200720092011201320142016201820202021202320252027铜需求领域的新格局中国电力及工业化进程占全球铜消费的比例能源转型占全球铜消费的比例 而新经济在23年已经超过长期需求增速东亚期货62.6%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2018201920202021202220232024202520262027202820292030新经济对铜需求的拉动已经超过铜的⻓期需求趋势线新经济拉动85～22年⻓期需求趋势 3～5月新经济排产较好，24年需求展望接近乐观情景东亚期货72.6%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2018201920202021202220232024202520262027202820292030新经济对铜需求的拉动已经超过铜的⻓期需求趋势线新经济拉动85～22年⻓期需求趋势@30%⻛光、25%电动⻋，+2.8%@20%⻛光、20%电动⻋，+2%@15%⻛光、15%电动⻋，1.5% 反观2024年铜矿供给持续下修东亚期货80%1%2%3%4%5%6%7%8%2200225023002350240024502023.q1.spo2023.q2.spo2023.q3.iho2023.q4.iho2024.q1.spo85～22年CAGR24年铜矿供给及调整方向24年产量同比万吨 且下修后的铜矿供给低于长期需求增速东亚期货92.6%0%1%2%3%4%5%6%7%8%2200225023002350240024502023.q1.spo2023.q2.spo2023.q3.iho2023.q4.iho2024.q1.spo85～22年CAGR24年铜矿供给及调整方向24年产量⻓期需求增速同比万吨 而以中国平衡态反推的需求仅1.6%，这暗示着强烈的缺口可能性东亚期货10 阶段性焦点一：稍弱的现实需求何时好转并引导现货走强东亚期货110102030405060010203040506070809101112铜显性库存（三大交易所+上海保税）2022202320248090100110120130140010203040506070809101112中国铜表观需求20232024 阶段性焦点二：海外降息预期与库存周期是否共振东亚期货12March was notable in being the first month since July 2022 that manufacturers globally did not cut their purchases of inputs 阶段性焦点三：极度紧张的铜矿带来的中国冶炼厂减产幅度东亚期货13707580859095100105123456789101112SMM中国电解铜产量20232022202402040608010012014016020072011201520192023铜精矿TC变化现货TC年度⻓单TC 服务-风险管理顾问 协助客户建立风险管理制度、操作流程，提供风 险管理咨询、专项培训等。服务-研究分析 收集整理期货市场信息及各类相关经济信息，研究分析 期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素，制作、提供研究分析报告或者资讯信息的研究分析服务。 服务-交易咨询 为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期 货交易策略等。 服务-服务电话 服务问询电话：021-55275087（由交易咨询部统一受 理） 投诉电话：021-55275065谢谢！