全球大类资产跟踪周报：铜价大涨的宏观信号

全球大类资产跟踪周报 铜价大涨的宏观信号 2024年03月16日 国内交易节奏大切换，海外迎来关键验证节点 本周国内交易节奏大切换。本周上证小幅上涨，成长板块大幅跑赢价值；债市回调，超长端利率调整较多，利率曲线走陡；黑色系商品出现负反馈加速下跌。海外流动性交易出现退潮信号。2月超预期的通胀数据再度引发市场对美联储进一步推迟降息时点的担忧，流动性敏感的资产开始显著回调，10Y美债收益率升破4.3%。 分析师赵宏鹤 未来或需注意海外变盘风险。2月至今的海外交易的节奏：加密货币/AI为代表的美股—美元—美债—黄金—铜，而几乎所有大类资产波动率当前相较于前期显著抬升，下周3月FOMC即将召开，或为中短期海外交易风格定下基调。 执业证书：S0100524030001邮箱：zhaohonghe@mszq.com分析师吴彬执业证书：S0100523120005 A股继续小幅上涨，板块风格大幅切换 邮箱：wubin@mszq.com 本周上证指数小幅上涨，创业板涨幅较大。本周主要指数均上涨，其中创业板上 相关研究1.2024年2月金融数据点评：信贷少增：是盘活存量还是需求不足？-2024/03/162.宏观专题研究：追踪美国大选：“齿轮”已经开始转动-2024/03/093.全球大类资产跟踪周报：黄金价格创历史新高-2024/03/09 4.宏观事件点评：出口超预期与宏观政策节奏 -2024/03/08 5.宏观事件点评：政府工作报告的增量信息-2 024/03/05 涨4.25%，深证成指上涨2.60%，上证综指和科创50指数涨幅均不足1%。本周汽车、消费者服务、食品饮料、有色金属等板块领涨，成长跑赢价值。A股风格相较于上周快速切换，成长风格本周跑赢价值风格，上周涨幅靠前的石油石化、煤炭、电力及公用事业本周跌幅相对较大，汽车、消费者服务、食品饮料等板块领涨，受益于铜价上涨，有色板块继续大幅上涨。 本周OMO+MLF缩量，资金面平稳但债市显著回调 本周三央行OMO投放缩量至30亿，周五MLF缩量平价续作，但资金面整体仍平稳。R001平均为1.84%，较上周上行2BP；R007平均为2.01%，较上周下行7BP。债市本周回调较大，利率曲线继续走陡。本周债券收益率曲线全线上行，基金保险等机构卖出较多。前期强势的30Y收益率上行幅度较大，1-5Y调整幅度较小，利率曲线继续走陡。 本周海外降息预期降温，流动性敏感资产退潮 美国通胀数据超市场预期，债券收益率大幅上行。2月美国CPI和PPI数据均超市场预期，市场对6月降息预期降温，带动美国10年期国债收益率上行22BP。流动性敏感资产退潮。本周美股三大指数均有所下跌，纳斯达克指数继续领跌，AI等热门板块股票继续回调。对流动性较为敏感的另类资产，加密货币本周也在创历史新高后大幅回调。 本周商品内外分化较大，铜和原油领涨 本周铜、原油涨幅较大。本周(IEA)上调全球石油需求预测，WTI原油突破80美金，本周大涨4.17%；另外市场担忧铜供给端收缩风险，LME铜价上涨3.39%。国内黑色商品下跌幅度较大。本周螺纹钢继续加速下跌5.55%、钢厂及贸易商库存消化压力加大，多地钢铁工业协会发文协调省内钢厂控产及贸易商理性销售。外汇方面，受美债收益率上行带动，美元本周走强。美元指数上行至103，非美货币普遍贬值，3月BOJ加息预期升温难抵日元贬值，人民币也小幅贬值。 下周关注：中国1-2月经济数据；3月美国FOMC；日央行3月议息会议 下周，中国1-2月经济数据公布；美国3月FOMC；日央行3月货币政策会议。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 目录 1国内股票市场3 2国内债券市场4 3海外市场6 4风险提示9 插图目录10 1国内股票市场 本周国内股市多数上涨，成长风格涨幅靠前。 上证指数上涨0.28%，深证上涨2.60%，创业板指数上涨4.25%，科创50指数上涨0.68%。国证成长风格指数上涨2.85%，价值风格指数下跌1.69%；大盘指数上涨0.64%，中盘指 数上涨1.51%，小盘指数上涨2.12%。 行业方面，汽车、消费者服务、食品饮料、有色金属、医药等行业涨幅靠前，煤炭、石油石化、家电、银行、电力及公用事业等行业跌幅较大。 本周A股市场日均成交金额为10337亿元，融资融券交易占比约9.8%，北上资金净入328亿元。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为24亿元，相较于上周的174 亿元下滑。 图1：3月11日至3月15日A股市场表现图2：3月11日至3月15日A股风格表现 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 3.45% 1.95% 2.03% 0.71% 0.04% 上证50沪深300中证500中证1000万得全A 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 3.33% 2.85% 2.12% 1.51% 0.64% 2.41% 1.93% 0.04% -0.88% -1.69% -2.45% 国国大 证证盘 成价指 长值数 中小大大盘盘盘盘指指成价数数长值 小小中中盘盘盘盘成价成价长值长值 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：中信一级行业涨跌幅 6.5%6.1% 5.0%4.8%4.6%4.6%4.4% 3.8%3.2%3.2%2.9%2.7% 2.7%2.6%2.1%1.8% 1.4%1.1%1.0%0.7%0.7% 0.0% -0.1%-0.2% -0.8% -1.4%-1.5% -2.6% -7.3% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 汽消食有车费品色 医轻房 药工地 电传基建力媒础材 商国纺计交 贸防织算通 机综电建通械合子筑信 钢农非电铁林银力 银家石煤 行电油炭 者饮金制产 设化零军服机运金 牧行及 石 服料属造 备工售工装输融 渔金公 化 务 及 融用 新 事 能 业 源 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2024年3月11日至2024年3月15日 图4：股票市场成交规模及融资融券交易占比图5：新基金发行情况 融资融券交易占比 （亿元） 20000 16000 12000 8000 4000 股票市场成交规模 12.0% 11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% （亿元） 上证指数（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 股票+混合型基金新发行规模 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2021-082022-032022-102023-052023-12 201920202021202220232024 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图6：本周北上资金流入规模图7：北上资金累计净买入金额 （亿元） 102.61 103.26 60.00 64.22 42.44 15.54 15.67 -14.60-21.41 -70.61 150 100 50 0 -50 -100 北上净买入 2023 2024 （亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 202020212022 3-4 3-5 3-6 3-7 3-8 3-11 3-12 3-13 3-14 3-15 010203040506070809101112 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2国内债券市场 本周央行逆回购操作390亿，到期500亿，净回笼110亿。 本周资金面延续上周偏宽松态势，R001平均为1.84%，较上周上行0.4BP；R007平均为 1.99%，较上周下行1.5BP。 银行间市场逆回购成交量较上周下降。 本周银行间逆回购量平均为7.15万亿元，相比上周7.26万亿元下降。 本周银行间外汇市场即期询价成交规模平均为361.93亿美元，较上周有所上升。 同业存单发行利率上行。 1年期国有银行同业存单发行利率为2.27%，相比上周上升6BP；1年期城商行同业存单发行利率为2.41%，相比上周上升4BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.45%，相比上周上升3BP。 票据转贴利率下行，半年期国股票据转贴利率为2.00%，比上周上行5BP;半年期城商票据转贴利率为2.13%，比上周上行5BP。 国债收益率全线上行。 国债收益率全线上行。1年期国债利率上行8BP，5年期国债利率上行3.4BP，10年期国债利率上行3.8BP、30年期国债利率上行7.6BP。 国债期货价格均下跌。2年国债期货本周收至101.42，较上周下跌0.03%，5年国债期货本周收至102.87，下跌0.22%，10年国债期货收至103.86，下跌0.43%。 信用利差有所走阔。2年期企业债与国债利差为42.5BP，相比上周上升7.1BP；2年期城投与国债利差为45.0BP，相比上周上升5.2BP。 图8：逆回购投放vs资金利率 （%） 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 逆回购投放量DR001DR007 （亿元） 140 120 100 80 60 40 20 0 3-43-53-63-73-83-93-103-113-123-133-143-15 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：同业存单发行利率图10：票据转贴利率 （%）国有银行：1年城商行：1年 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 （%） 国股转贴：半年 2021-012021-082022-032022-102023-052023-12 2021-082022-022022-082023-022023-082024-02 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图11：本周国债利率多数上行图12：本周期限利差有所收窄 （%）相比上周变动幅度（右）（BP） 国债：10年-1年(右） 国债收益率曲线 8.0 8.3 6.8 7.2 7.6 4.7 3.4 3.4 3.7 1.9 （%）10年期国债 （BP） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 123.20 103.00 2.80 82.60 62.40 2.20 4 2.00 21.80 01.60 1年期国债 120 110 100 90 80 70 60 50 40 1M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2024年3月11 日至2024年3月15日 2021-082022-022022-082023-022023-082024-02 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2024年3月15日 图13：AAA企业债与国债信用利差图14：AAA城投债与国债信用利差 （BP） 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 企业债(AAA)-国债 300 250 200 150 100 50 0 （BP） 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 城投债(AAA)-国债 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2024年3月15日资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2024年3月15日 3海外市场 海外股市涨跌不一，日经225指数下跌较多。 道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数分别下跌0.02%、0.13%、0.70%；德国DAX指数、巴黎CAC40指数分别上涨0.69%、1.