交易咨询资格号：证监许可[2012]112钢厂复产原料强势，后期关注热卷下游压力黑色产业链报告 2024年4月14日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 请务必阅读正文之后的声明部分 宏观——关注下游需求持续性，下周季度经济数据1废钢——到货偏低，铁水反弹，废钢短期或维持反弹动能4铁矿——需求仍充满不确定性，反弹预计难以持续3钢材——原料上涨压缩钢厂利润，卷螺差回落压力渐增2具体各品种月报摘要煤焦——供需边际改善，煤焦企稳反弹5锰硅——阶段性供需错配步入尾声，盘面高升水难以持续6硅铁——阶段性供需错配步尾声，关注成本变动逢高做空7动力煤——动力煤价格暂稳运行8 交易咨询资格号：证监许可[2012]112关注下游需求持续性，下周季度经济数据中泰黑色报告—宏观和产业政策综述 2024年4月14日分析师：裴红彬 从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786 联系电话： 0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 请务必阅读正文之后的声明部分 •宏观政策和下游行业–宏观政策环境（宏观政策落地，新质生产力主导，目标增速未超预期，关注一季度GDP增速情况）•周期环境：2024弱补库难以提升价格，甚至强供给会造成跌价，因为人口因素决定下的地产周期调整需要较长时间；市场投资信心依然不足，2024类似于90年代末或者2014年。•宏观政策：稳中求进，以进促稳、先立后破；政策刺激预期略强于2023年，不会大水漫灌、会量力而行。新质生产力主导，目标增速未超预期。•黑色商品预期政策，现货企业补库已经提前交易或者已经透支，预计商品价格仍将回落探底，我们认为类似于90年代末，大宗商品还会创新低的可能性较大。–下游消费表现：（开工节奏慢、项目少、强度低已经伴随下跌兑现；需求近期环比回升改善预期，持续性待观察，因为去年需求回补，关注 可能的“预期差”）•地产：1-2月份销售数据依然偏弱（同比-40%多），地产新开工同比下滑-30%，建材需求低迷，同时有施工竣工端下滑风险•基建：施工近期有所恢复，但是同比依然面临较大压力，混凝土出货累积同比下滑-40% ；数据显示,2024年3月,中国小松挖掘机开工小时数为93小时,同比下降10.8%。•机械等：不同品种分化严重:工程机械需求低迷，1-2月销售同比下降21.7%；家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好，同比增长将近20%。•季节性：旺季跌价已出现，跌价后需求有脉冲性增加，近期需求改善，持续性较差；远期关注预期差（去年有疫情后得赶工、需求回补等）•产业和监管政策（工业平稳增长仍是第一个重点任务，但是需要关注阶段扰动）–中央政策：供给侧强调了绿色低碳发展，但是要先立后破。–部委政策：2024年工信部年度会议中，工业平稳增长仍是第一个重点任务。所以，供给侧难有大的缩减动作。工业稳增长下供给充裕、加工生产利润难以回升。•综合判断下游钢材成交好转，带动钢材和原料价格阶段性正反馈，使得黑色出现了反弹。下游需求因为前期，开工节奏慢、项目少、强度低已经伴随下跌兑现；需求近期环比回升改善预期，持续性待观察。具体从下游产业来看，房地产高频销售数据同比下滑超过-40%，地产销售低迷加上多数保交楼项目接近尾声，全国各地开工同比下降明显，地产新开工同比下滑-30%；部分基建等工程项目施工强度提升，但因为地方债务等约束，对需求的落地不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证（同比下滑依然-40%多）。制造业等卷板类需求维持，不过不同品种分化严重，工程机械需求低迷；家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好；但是有个隐忧就是镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，未来可能会影响卷板需求，值得持续关注。 因为去年需求回补，关注 可能的“预期差”。下周重点关注一季度GDP增速情况风险提示：地缘政治博弈，需求韧性超出预期。宏观和产业形势综述：关注下游需求持续性，下周季度经济数据数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 国内宏观：PMI显示需求依然弱势，行业PMI订单低迷拖累生产50.80 52.20 53.00 51.30 47.60 48.90 52.70 50.40 50.50 48.10 48.10 50.60 40455055PMI总指数生产新订单新出口订单积压订单产成品库存采购量进口购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间2024-02-292024-03-3120253035404550556065702018201920202021202220232024钢铁PMI钢铁PMI:新订单钢铁PMI:生产数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理•3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点；从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。•据中物联，2月份全球制造业PMI为49.1%，虽环比下降0.2个百分点，但连续2个月稳定在49%以上，高于去年四季度47.9%的平均水平，显示全球制造业恢复力度仍较稳定，恢复水平仍好于去年四季度。•从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，2024年3月份为44.2%，环比下降1.8个百分点，显示钢铁行业继续弱势运行。分项指数变化显示，春节假期结束后，钢铁行业市场需求复苏缓慢，生产端有所下滑，带动原材料采购下降，原材料价格整体下降，钢材价格持续下行。预计4月份，钢材市场需求弱势恢复，钢厂生产或有一定回升，原材料和钢材价格震荡偏弱运行。3540455055602019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03PMIPMI（财新） 请务必阅读正文之后的声明部分 PMI对比分析，关注持续性，季节性改善？ 请务必阅读正文之后的声明部分 •3月人民币贷款增加3.09万亿元。一季度社会融资规模增量累计为12.93万亿元，比上年同期少1.61万亿元，其中3月社会融资规模增量为4.87万亿元。•3月M2、M1增速环比双双下调，M2同比增长8.3%，增速比上月末低0.4个百分点；M1同比增长1.1%，增速比上月末低0.1个百分点。虽然M2增速有所放缓，但3月末其余额已突破300万亿元。•M2-M1“剪刀差”反映出经济活力仍显不足，市场主体信心有待提振。金融数据：社融数据一般，货币剪刀差仍在高位，市场信心不足-5051015202530354045200120032005200720092011201320152017201920212023M2（同比）M1（同比）-20020406080100120-1000001000020000300004000050000600002018201920202021202220232024社会融资规模:新增人民币贷款:当月值社会融资新增规模，累计同比数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 •需求方面结构性变化：按照钢铁工业协会统计，全国钢材需求表观消费量约10亿吨，其中建筑行业用钢需求占比由前几年的55%降至50%左右，结构来看，房地产行业占比下降，基建特别是新基建行业和钢结构行业用钢比例在提升，其他机械、汽车、家电等制造业用钢占比也有一定比例提升。黑色下游行业需求：地产需求依然弱势，关注2023年赶工后周期影响数据来源：IFind，钢联数据，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 100大中城市:成交土地规划建筑面积房地产：2023土地成交累积同比下滑-13%05000100001500020000国有土地使用权出让收入:当月值20202021202220232024-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-022020-102021-062022-022022-102023-062024-022024-10国有土地使用权出让收入:当月同比国有土地使用权出让收入:当月同比-60-40-2002040602016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-072023-022023-09国有土地使用权出让收入:累计同比%国有土地使用权出让收入:累计同比数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 房地产：房地产销售高频数据（环比明显改善，但是2024年样本成交累积同比下滑-40%多）0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.0030大中城市:商品房成交面积:当周值（单位：万平方米）30大中城市:商品房成交面积:当周值-100.00-50.000.0050.00100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.0030大中城市:商品房成交面积:当周值30大中城市:商品房成交面积:当周值:同比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30大中城市:商品房成交面积:7日移动平均(万平方米)累积同比(右)201920202021202220232024-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30大中城市:商品房成交面积:一线城市:7日移动平均（万平方米）累积同比(右)201920202021202220232024-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025303540455055601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30大中城市:商品房成交面积:二线城市:7日移动平均（万平方米）累积同比(右)201920202021202220232024-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30大中城市:商品房成交面积:三线城市:7日移动平均（万平方米）累积同比(右)201920202021202220232024数据来源：IFinD，Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 房地产：销售2月同比回落-21.26%-24.10 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-07