黑色产业周报：原料强势延续，钢厂复产持续推进

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 黑色产业周报 2022年04月08日 中银期货研究部 吕肖华 投资咨询号：Z0002867 从业资格号：F0311809 联系方式：02161088063 联络人：章星昊 从业资格号：F3082641 联系方式：02161088063 原料强势延续，钢厂复产持续推进 1.逻辑分析 钢材：下游需求受疫情拖累，钢材价格短期回调 铁矿石：港口库存环比下降，矿价强势震荡 焦煤：蒙煤通关小幅增加，低库存支撑短期焦煤高位延续强势 焦炭：第四轮提涨进行中，钢厂复产正常进行，低库存支撑焦炭价格延续强势 2.行情前瞻 钢材：生铁产量环比上升，下游需求受疫情拖累环比下降，钢材库存出现上升。但由于钢铁行业利润低位，钢价在成本支撑和需求下滑的影响下微幅调整。 铁矿石： 受疫情影响，钢厂复产增速下降，与此同时，澳巴发货量周环比下降，铁矿石港口库存下降，矿价坚挺。 焦煤：焦煤进口增量有限，供给短缺逻辑延续，需求驱动焦煤上行。 焦炭：钢厂需求大幅走强，产量库存低位延续，成本推升焦炭短期延续偏强运行。 3.操作建议 组合建议：螺纹钢10合约逢低建多单； 4.风险提示 钢厂复产不及预期、铁矿石监管政策出台，疫情扰动产业链供需等不可预期事件。 5.品种分析 钢材： 资料来源：WIND，中银期货 一周行情回顾: 本周螺纹钢价格先涨后跌,均价环比上涨,以上海地区三级螺纹钢为例，现货价格由上周平均4872元/吨上涨至本周均4996元/吨，期货价格由5031元/吨上升至5211元/吨，期货价格涨幅大于现货价格,波动率远大于现货，基差由上周的-117扩大至-210。从仓量上来看，10月合约本周持仓由上周164万手上涨至166万手，交易量由上周615万手下降至434万手。10月合约空头增仓。 一周基本面变化： 本周钢材产量环比增加24.97万吨至987.55万吨，钢厂库存上升22.19万吨至651.37万吨，社会库存上升3.88万吨至1690.05万吨，合计库存上升26.07万吨，以此推算的周度消费量961.49万吨，周环比下降31.23万吨。与去年同期比,表观消费下滑16.73%,其中热轧下滑0.81%,螺纹下滑30.99%。表观消费因为受疫情拖累,与历年同期比下滑明显,市场对疫情担忧增加县。 从基本面来看，进入4月,钢厂由于采暖季限产、冬残奥会和两会限产结束而逐步复产。与此同时，由于多地疫情爆发，唐山地区、徐州地区、山西地区部分钢厂由于实施封控管理而物流受阻，原料紧缺的同时成材库存高企，检修焖炉钢厂增加。综合以上两个原因，导致钢厂的复产速度慢于预期，本周生铁日均产量229.32万吨，环比上周的226.1万吨上升1.4%，同比去年的231.43万吨下跌0.91%。 根据目前的状况，我们人认为疫情得到控制后，下游需求会集中爆发。短期钢价由于成本支撑很难大幅下跌，钢厂季节性复工对原料的需求会加大，焦煤以及铁矿石的库存都持续下跌，而钢厂盈利情况不佳，短期涨跌两难。另外从国际市场来看，目前，受俄乌战争的影响，国际原油价格持续高位，大部分独联体钢材出口订单被取消，这导致国际钢材价格表现坚挺,国内外 钢材价差拉大，国内钢材出口增加。 铁矿石： 资料来源：WIND，中银期货 一周行情回顾: 本周铁矿石价格先涨后跌，均价周环比上涨，以青岛港含铁量61.5%的PB粉为例，现货价格由上周均986元/湿吨涨至本周均1015元/湿吨，涨幅达2.9%，期货价格由886元/吨上涨至942元/吨，期货涨幅为6.3%，大于现货涨幅，基差由上周的195下跌至170左右。从仓量上来看，本周铁矿石9月合约持仓由上周51.96万手上涨至58.02万手，交易量由上周265万手下跌至152万手，9月合约减量上涨，预计短期涨幅有限，基差继续收敛。 一周基本面变化： 原油价格持续高位，铁矿石价格得到支撑。从供应上来看，澳大利亚发货量恢复，但是巴西发货量依旧低位。澳巴的合计发货量周环比下降229.1万吨。从需求来看，近期钢厂生铁产量环比上升，但受疫情影响，生铁产量上升速率受限，预计疫情得到全面控制前，生铁产量很难有大幅上升。随着输港量的下降，本周港口库存出现环比下降。 整体来看，由于钢厂高炉生铁产量环比上升，而澳巴发运量环比下降，港口铁矿石库存再次下滑，矿价在多重因素影响下表现强势。与此同时，5月合约临近交割，目前基差依旧高位，预计将继续走基差收敛行情。 焦煤： 资料来源：WIND，中银期货 一周行情回顾: 本周俄乌冲突持续谈判无果，海外鹿特丹煤炭期货价格经历大起大落，国际煤炭价格大幅下修，进出口价差有所回落。同时，蒙煤近期持续维持210车上下，运量较节前有所回升。考虑到蒙古国近期疫情得到相对有效控制，后续通关量预期仍旧维持偏高水位。库存方面，国内钢厂焦化库存水位基本稳定，原煤供应近期有所增加。在近期华北地区疫情得到较好的控制，洗煤厂原煤库存普遍累库。盘面来看，焦煤经历调整后维持高位震荡。跨月焦煤基差持续有走阔发展，05合约与09合约价差持续偏强，基本再度触及一季度高位。双焦主力合约价差持续回落，但仍维持历史均值区间，盘面焦化利润一定程度回归现货基本面走势。 一周基本面变化： 本周110家样本洗煤厂日均产量58.65万吨/天，较上月基本持平。煤炭开采开工率70.36%，较上周减少0.5%，基本维稳。伴随疫情扰动逐步减少，原煤库存本周呈现累库，本周原煤样本库存224.01万吨，较上周增加11.1%。钢焦港口库存方面，进口港口库存本周延续去库，本周累计港口库存202万吨，较上月继续减少，港口焦煤入港量持续维持低位。焦化厂方面，230家独立焦化厂焦煤存煤本周下降3.32%，可用天数维持在14.83天上下，较上月有小幅下修，反映出近期钢厂开工需求有明显回升。进出口方面，蒙煤小幅放量，甘其毛都本周单日超210车，短盘运费继续维持在高位运行。甘其毛都口岸，蒙5#原煤2390元/吨，蒙5#精煤2840元/吨；满都拉口岸当日主焦精煤2250元/吨，1/3焦原煤1350元/吨。结合供需和进口综合来看，四月月第一 周焦煤供需仍整体偏强，进口有小幅增量，需求回升符合预期为焦煤价格支撑奠定良好基础。后续仍需持续关注钢厂具体复产情况与黑色产业量利润分配情况。焦煤短期仍维持偏强各局。 焦炭： 资料来源：WIND，中银期货 一周行情回顾: 本周焦炭盘面行情持续向好，盘面价格延续上修，盘面利润基本回归现货走势。本周现货迎来第四轮提涨，目前现货粗估吨焦利润维持在240元/吨。近期吨钢利润受铁矿以及原料价格影响，利润走弱，后续钢厂对于焦炭继续涨价意愿较为冷淡。但从近期钢厂方面反馈来看，目前多数钢厂已有持续提价预期，短期利润分配格局基本上维持稳定。同时，伴随疫情影响逐步减弱，钢厂对于煤炭采购力度逐步加强，整体开工与相应配套持续推进，预期生产旺季将在四月中旬及五月初迎来高点。 一周基本面变化： 本周独立焦化厂利润显著回归，吨焦利润恢复至240元/吨，较三月同期维持稳定。华北疫情趋于稳定，各地焦化厂钢厂逐步开启复工复产，独立焦化厂焦炭产能利用率较上周小幅下修，至72.38%。样本独立焦化厂日均产量为66.22万吨/天，较上周基本持平。同期，本周焦炭需同步小幅走强，日均焦炭消费量为103.19万吨，较上周增加1.42%。247家钢铁企业日均铁水产量为230万吨/日，较上周增加1.42%。库存方面，全样本库存本周为1063.29万吨。由于海内外焦炭价差显著，港口贸易商交易活跃，贸易商看多焦炭后市需求主动累库以及边际出口利润的空间。港口库存本周上涨2.34%，合计港口库存为254.1万吨。从利润角度来看，钢厂在提价后利润有小幅提升，吨钢利润较上周上行10.58%，至364元/吨，电炉钢仍维持亏损。从利润分配来看，后续钢厂继续涨价空间仍就偏大，叠加钢厂逐步进入周期性扩产，原料端利润的空间短期不会被压缩，焦炭近期仍将维持偏强走势。 6.基差数据跟踪 图表1：螺纹钢现货基差 图表2：热轧卷板现货基差（元/吨） 资料来源：钢联数据，中银期货 图表3：铁矿石现货基差 图表4：动力煤现货基差（元/吨） 资料来源：钢联数据，中银期货 图表5：焦煤现货基差 图表6：焦炭现货基差（元/吨） -800-600-400-2000200400600800020004000600080002020/5/262020/11/262021/5/262021/11/26螺纹基差螺纹现价-1000-500050010001500020004000600080002019-7-292020-7-292021-7-29基差热轧板卷：Q235B：4.75*1500*C：市场价：上海：首钢集团（日）-200-100010020030040050060005001000150020002017-03-132019-03-132021-03-13基差车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%-600-400-2000200400600800100012000500100015002000250030002020-4-72020-10-72021-4-72021-10-7基差Q5500内蒙古，平仓价：曹妃甸港（日）-1,000-50005001,0000100020003000400050002017-01-012019-01-012021-01-01基差主焦煤（A10）沙河驿镇汇总价-2000-1000010002000300040000100020003000400050002017-03-142019-03-142021-03-14基差天津港:平仓价(含税):准一级冶金焦 资料来源：钢联数据，中银期货 7.价差数据跟踪 图表7：螺纹钢跨期价差1-5（元/吨） 图表8：螺纹钢跨期价差5-10（元/吨） 资料来源：钢联数据，中银期货 图表9：热轧卷板跨期价差1-5（元/吨） 图表10：热轧卷板跨期价差5-10（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据，中银期货 -1500-1000-50005001000010002000300040005000600070002016-05-062018-05-062020-05-061-5价差RB01RB05-1500-1000-50005001000010002000300040005000600070002016-05-062018-05-062020-05-065-10价差RB05RB10-800-600-400-20002004006000100020003000400050006000700080002016-03-102018-03-102020-03-102022-03-101-5价差HC01HC05-800-600-400-20002004006000100020003000400050006000700080002016-03-102018-03-102020-03-102022-03-105-10价差HC05HC10 图表11：铁矿石跨期价差1-5（元/吨） 图表12：铁矿石跨期价差5-9（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据，中银期货 图表13：动力煤跨期价差1-5（元/吨） 图表14：