小金属普涨

研报摘要

行业概览与投资策略

• 关键词：英美对俄镍制裁、制造业补库、供给端不确定性、小金属价格上涨趋势、稀土、锡、锑、钨供给特性、电池金属需求回暖。

投资策略与行情回顾

• 投资策略：聚焦供给刚性的品种，如稀土、锡、锑、钨。理由包括：

  • 稀土：短期需求复苏，厂家挺价，价格反弹，长期受益于机器人、新能源汽车、工业节能电机的需求增长。
  • 锡：供给端缺乏有效资本开支，半导体消费复苏，光伏领域高景气，锡价有望向上。
  • 锑：作为小金属品种，光伏领域消费维持高景气，宏观经济回暖时，锑价存在弹性空间。
  • 钨：矿山开工率持续低位，新增供给有限，资源偏紧，推动价格继续上涨。

• 行情回顾：本周能源金属商品价格走势分化，锂、稀土价格上涨，镍价格受制裁预期影响波动。具体来看，碳酸锂、氢氧化锂价格稳定，而锂精矿价格小幅上涨。SHFE锡价大幅上涨，LME锡价也显著上升。此外，电池金属需求在光伏、新能源汽车板块有所增长。

需求分析与预测

• 3月需求：光伏板块需求环比改善，2024年1-2月国内光伏新增装机量同比增长80.27%；新能源汽车市场占有率32.8%，欧洲和美国市场亦有增长。
• 电池金属需求：电池金属产量、装车量均实现增长，正极材料产量环比大幅提升。锂电材料产量、装车量均有显著增长，其中磷酸铁锂产量增幅尤其明显。

产业链分析

• 锂：产业链博弈加剧，锂价维持震荡，短期内供需双增，政策支持下需求预期向好，但碳酸锂库存较高，未见去库趋势，下游接受高价意愿低，锂价已接近行业边际成本，部分企业开始削减远期资本开支。非洲矿山、加拿大NAL项目成本较高，锂精矿价格下行可能导致减产，股票有望提前筑底。估值方面，龙头企业四季度业绩转亏，PB跌至历史低位，板块迎来左侧布局机会。

• 稀土永磁：价格底部反弹，供需关系改善，短期需求复苏，厂家挺价，中长期受益于多个消费场景的增长，如机器人、新能源汽车、工业节能电机等。

• 镍：英美对俄罗斯镍的制裁增加了市场对镍供给不确定性的担忧，短期内可能增加潜在LME逼仓风险，中期可通过贸易流向改变来解决供需问题。

• 锑：价格维持反弹态势，受制于原料供给紧张，矿企惜售心态较强，整体市场供应增量有限，市场供需格局偏紧。

• 锡：供给端受限，缅甸佤邦复产不确定性增加，供应收缩预期推动锡价易涨难跌。

• 钨：供给紧张，价格坚挺，矿山开工率持续低位，资源偏紧运行，推动矿价继续上涨。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 技术替代风险
• 产业政策变动风险
• 疫情加剧风险
• 新能源汽车销量不及预期风险
• 供需预测误差风险
• 公开资料信息滞后风险

市场动态与未来展望

• 本周市场表现：能源金属表现相对弱势，锂板块下跌，稀土板块下跌，黄金板块显著上涨。
• 产业链景气度：光伏行业1-2月装机量高增，新能源汽车销量持续增长，欧洲和美国市场均有积极表现。
• 中游环节：3月正极材料产量环比大幅提升，装车量同步增长，显示产业链整体需求回暖。
• 锂：碳酸锂价格维持震荡，锂精矿价格小幅上涨，锂盐厂盈利水平稳定。
• 稀土永磁：价格反弹，供需关系改善，行业迎来底部反转迹象。
• 镍：受制裁预期影响，镍价波动，短期增加市场不确定性，中期影响通过贸易流向调整。
• 锑、锡、钨：价格维持高位，供需紧张，市场表现稳健。
• 风险因素：宏观经济波动、政策变动、技术替代、疫情发展、新能源汽车销量、供需预测准确性以及信息更新延迟均构成潜在风险。