晨会纪要

重点推荐 ➢1.“国九条”发布，资本市场进入新发展阶段——宏观周观点（20240408-20240412）➢2.高基数下出口增速回落，汽车景气度高——国内观察：2024年3月进出口数据➢3.企业仍然强于居民——国内观察：2024年3月金融数据 财经要闻 ➢1.中国资本市场迎来第三个“国九条”➢2.证监会：加快推动资本市场“1+N”政策体系落地实施➢3.国常会：研究健全解决企业账款拖欠问题长效机制的举措➢4.广东印发推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案 正文目录 1.1. “国九 条”发 布 ，资 本 市 场 进 入 新发 展阶 段——宏 观 周 观点（20240408-20240412）........................................................................................................31.2.高基数下出口增速回落，汽车景气度高——国内观察：2024年3月进出口数据........................................................................................................................41.3.企业仍然强于居民——国内观察：2024年3月金融数据............................5 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述信息........................................................................7 1.重点推荐 1.1.“国九条”发布，资本市场进入新发展阶段——宏观周观点（20240408-20240412） 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：新“国九条”发布，对上市、退市、法治建设、市值管理、投资机构管理、长期资金入市、中介机构等进行了全面部署，估计资本市场将进入新的发展阶段。经济方面，国内数据集中公布，虽然结构上仍有亮点，但基数影响下增速多数回落，总体反映内需尚待继续改善。海外，美国通胀再超预期，加息推迟，美债收益率上升对风险资产形成压力。A股业绩方面，根据已披露年报数据统计（截至4月12日），社服、公用事业分别为总营收、净利润增速第一，汽车营收、利润增速居前。从业绩改善角度，公用事业、钢铁、交运、电子2023全年净利润增速较前三季度升幅较大。A股本周调整，但周五国务院发布新“国九条”，有利于提升A股长期投资价值。 新“国九条”发布。“国九条”主要围绕上市公司的全链条监管（上市、持续监管、退市）、资本市场的稳定运行（加强证券基金机构监管、加强交易监管、推动中长期资金入市）、推动高质量发展（资源配置、法治建设、联合打击、加大协同）等方面，进行全面部署。同日，证监会发布了《关于严格执行退市制度的意见》，以及《科创属性评价指引（试行）》等6项制度规则向社会公开征求意见。“1+N”的政策体系正加速落地。 全部A股上市公司年报披露率约为28%（截至4月12日），社服、公用事业分别为总营收、净利润增速第一。疫后线下消费场景恢复，社服收入增速修复明显，总营收增速居首（46.2%）；汽车仍保持高景气，总营收增速次之（16.8%）；在地缘政治复杂性上升的背景下，国防需求增加，军工总营收增速位列第三（14.7%）。净利润方面，公用事业（164.9%）、美容护理（40.5%）、汽车（22.7%）增速居前。动力煤2023年全年下跌超20%，受益于原材料成本大幅下降，以电力为代表的公用事业上市公司在2023全年营收仅增长3.6%的情况下，净利润实现三位数高增。汽车2023年总营收、净利润均实现双位数增长，主要受益于海内外需求旺盛。 从业绩改善角度看，公用事业2023全年净利润增速较前三季度改善幅度最大，其次是钢铁、交运、电子。以净利润增速排序，2023全年较前三季度进一步加快的有15个行业，公用事业、钢铁、交通运输、电子排名居前；2023全年净利润增速相较前三季度降幅最大的五个行业为农林牧渔、计算机、商贸零售、美容护理、环保。 国内经济数据集中发布。本周，国内3月通胀、进出口、金融数据集中公布，增速上普遍多有回落，基数的影响仍然较大。通胀反映需求可能仍然相对不足。3月，CPI当月同比0.1%，累计同比0.0%，反映价格水平仍处低位，总需求可能仍然相对不足。PPI结构上看反映出工业品价格的分化表现。高基数下出口增速回落，汽车仍然表现亮眼。3月，以美元计价，出口当月同比-7.5%，受基数明显抬升影响，出现阶段性回落，对东盟等新兴市场出口较好，对美欧出口增速下降。汽车、手机出口增速进一步加快。当前全球PMI数据较好，外需或能回暖，美国去库周期已接近尾声，对我国出口有利；低基数影响，叠加增发国债、设备更新和消费品换新等政策，4月进口增速估计会回暖。企业贷款仍然强于居民贷款。3月M1同比1.1%，M2M1剪刀差仍处高位，金融数据虽然绝对规模上金融数据整体弱于去年同期，从边际变化上以及剔除高基数影响后的绝对规模两个维度来看，企业贷款都要强于 居民贷款。房地产市场低温运行。4月前11日，30城商品房成交面积233.4万平方米，同比-43.6%，尽管前期房贷利率继续下行，但房地产需求端尚未有明显改观。 美国通胀再超预期，去通胀进程遭遇逆风。3月美国CPI同比升3.5%，前值3.2%，预期3.4%，能源和住房价格是推高CPI的主要原因。从核心通胀来看，3月除住房外的核心服务价格环比升0.7%，增幅较2月的0.5%有所扩大。结合表现强劲的就业市场，美国服务价格或难以在短期内较快回落。此外，美国整体库存增速自2022年中触顶后回落，去库存已接近尾声，补库周期开启或导致商品通胀面临一定的上行风险。 本周A股风格：防守占优，红利主线。本周上证指数下跌1.62%，创业板指下跌4.21%，防守风格相对占优。黄金价格继续创新高，服务消费表现相对较强，五一、端午假期旅游消费仍有超预期可能，防守风格下红利板块相对占优。根据Wind热门概念指数分类，本周涨幅居前的是黄金珠宝（+9.31%）、旅游出行（+3.28%）、挖掘机（+3.03%）、央企煤炭（+2.94%）、煤炭开采精选（+2.89%）、火电（+2.88%）等。新“国九条”发布，资本市场发展可能进入新的阶段，上市公司质量将得到明显提高，资本市场的生态环境将更加健康，长期有利于提升A股的投资价值，资本市场的高质量发展。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险；海外金融事件风险。 1.2.高基数下出口增速回落，汽车景气度高——国内观察：2024年3月进出口数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：受基数明显抬升影响，3月出口增速出现阶段性回落，对东盟等新兴市场出口较好，对美欧出口增速下降。基数垫高后船舶出口增速有所回落，但仍处较高水平；汽车、手机出口增速进一步加快。进口方面，低基数效应消退后进口增速顺势回落，但环比并未明显弱于季节性。当前全球PMI数据较好，外需或能回暖，美国去库周期已接近尾声，对我国出口有利；低基数影响，叠加增发国债、设备更新和消费品换新等政策，4月进口增速估计会回暖。 出口增速弱于季节性。以美元计价，3月出口当月同比-7.5%，低于市场预期的-2.1%。基数明显抬升对3月出口增速读数有一定压制，2023年3月出口金额3025亿美元，为当年次高值。环比来看，3月出口环比27%，相较2019-2023年同期均值的34.1%相对偏低（剔除2020年3月），弱于季节性，3月出口增长动能相对偏弱。从外需看，全球制造业整体回暖，有利于我国出口。3月全球制造业PMI环比上升0.3个百分点至50.6%，连续3个月环比回暖；美国3月ISM制造业PMI环比大幅上升2.5个百分点至50.3%；日本3月制造业PMI环比上升1个百分点至48.2%。此外，东盟3月制造业PMI环比上升1.1个百分点至51.5%，连续3个月位于扩张区间。全球贸易或能趋稳改善，有助于我国出口景气度回升。4月10日，WTO预测2024年全球货物贸易量将增长2.6%，2025年将增长3.3%. 分国别看，对东盟出口增速相对较高，对美欧出口增速明显回落。3月，我国对东盟出口增速累计同比4.1%，较2月的6%略有回落但仍保持正增长，出口规模占比保持第一；对美国出口累计同比从2月的5%转负（-1.3%），对欧盟出口累计同比从2月的-1.3%进一步降至-5.7%。分产品看，基数抬升后船舶出口增速回落，汽车和手机出口表现较好。产品大类中，3月机电产品、农产品、高新技术产品出口增速均有回落。从主要产品看，船舶出口金额、数量增速均出现回落，其中金额累计同比较前值降67.1个百分点至106%，数量累 计同比较前值降28.3个百分点至31.6%，基数抬升可能有一定影响。集成电路出口金额、数量增速也双双回落。汽车和手机出口则表现较好。3月，汽车出口金额和数量累计同比分别较前值上升5.6个、1.8个百分点至18.2%、23.9%。今年3月汽车出口增速加快并未有低基数因素参与，或反映我国汽车出口景气度仍高。手机出口数量累计同比较前值下降6.5个百分点，但出口金额较前值上升5.2个百分点，可能主要受价格贡献。 低基数消退后3月进口增速顺势回落，环比表现并不弱。2024年3月进口金额2211.3亿美元，同比-1.9%，低于市场预期的+0.6%。2023年3月进口金额2254.4亿美元，与2021、2022年同期基本相当，2月低基数影响消退后3月进口增速顺势回落。环比来看，3月进口环比22.4%，与过去5年均值的22.7%大致相当。3月国内制造业PMI环比回升1.7个百分点至50.8%，其中新订单指数环比大幅回升4个百分点至53%，时隔5个月重回扩张区间。4月进口基数将较3月有所回落，伴随大规模设备更新和消费品以旧换新等扩内需政策发力，国内需求或能有所改善，进口增速或将回暖。集成电路进口量价双降，汽车零配件进口增速上升。集成电路进口金额和数量累计同比较前值分别回落5个、4.1个百分点至10.3%、12.7%。在汽车需求带动下，汽车零配件进口金额累计同比较前值上升1.5个百分点。 风险提示：政策落地不及预期；海外金融市场风险。 1.3.企业仍然强于居民——国内观察：2024年3月金融数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 事件：4月12日，央行发布2024年3月金融数据。3月M2同比8.3%，前值8.7%，M1同比1.1%，前值1.2%。新增人民币贷款3.09万亿元，同比少增8000亿元。社会融资规模增量4.87万亿元，同比少增5142亿元。社融存量增速为8.7%，前值9.0%。 核心观点：总的来看，虽然绝对规模上金融数据整体弱于去年同期，但社融高于市场预期（Wind），人民币贷款略低于预期（Wind）。从边际变化上以及剔除高基数影响后的绝对规模两个维度来看，企业贷款都要强于居民贷款。M1增速虽然仍在低位，但未来随着各项政策的合力，中枢抬升的可能性仍然较高。而从货币政策上来看，短期约束可能仍在海外。 M2增速回落，M1增速仍处低位。M2增速回落，基数虽然有所下降但总体