金工策略周报

股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场与基差点评： 各宽基指数上周收跌。上证50、沪深300、中证500、中证1000上周分别收跌2.31%、2.58%、1.81%、2.95%。IH、IF、IC、IM的4月合约则分别收跌2.34%、2.87%、2.03%、3.03%。分行业看，食品饮料、非银贡献了上证50和沪深300主要的跌幅，电子、非银贡献了中证500主要的跌幅，电子、计算机贡献了中证1000指数主要的跌幅。 ★股指期货分红预测： 预计上证50、沪深300、中证500、中证1000基于2023年报的分红点数分别为67.4、81.2、104.5、75.9。下周各指数分红较少，均不到一个指数点。 ★股指期货基差情况跟踪： 各品种基差均随着市场下跌而有所走弱。IH、IF、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为3.00%、1.58%、-0.58%和-9.67%，较上周分别走弱0.15%、0.41%、0.81%、3.67%。由于场外衍生品大多敲入，场外期权做市商大多面临负gamma敞口，目前股指期货所有品种基差都与市场呈强正相关，预计市场总体偏震荡，基差也将呈震荡走势维持当前的期限结构。IM贴水较深建议关注多头替代机会。（注：股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价） ★股指期货成交持仓情况： 股指期货成交活跃度环比有所上升。IF、IH、IC、IM总成交量周度均值分别为4.9万手、8.3万手、8.2万手、15.0万手。会员持仓方面，除IF外各品种前20会员持仓多空净头寸下行为主。 ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 股指期货期限结构分化，预计市场和基差长期偏震荡格局，IH、IF维持contango结构而IC、IM维持Back结构，建议展期策略沿用顺期限结构的思路，IH、IF推荐多远空近，IC、IM推荐多近空远，赚取不同期限合约基差收敛速度差异带来的交易机会。 市场下跌，各品种基差走弱 股指期货基差期限结构：品种间延续分化 •IH、IF维持contango结构；IC、IM维持Back结构 股指期货展期收益跟踪：近一周基差走弱，展期取得负收益 主要内容 ★跨期套利策略： 动量因子收益恢复，年化基差率因子收益持续回暖。动量因子最新跨期信号为多远空近，其中IC的动量因子信号逐渐趋向多近空远；年化基差率因子则主要给出了多远空近的信号。 ★跨品种套利策略： 线性组合：最新信号方向看多IF-IH、IC-IF和IC-IH价差，近一周线性组合普遍盈利，IF&IH组合表现较好，IF&IH组合、IC&IF组合、IC&IH组合分别取得0.4%、0.3%、0.1%的收益。 非线性组合：IF&IH组合、IC&IF组合分别取得1.0%、0.3%的收益，IC&IH组合取得1.3%的亏损。 ★日内择时策略： 近一周日内择时策略盈利较多，IH、IF、IC日内择时线性组合分别取得1.3%、1.5%、2.1%的收益。总体上股指期货日内倾向于给出空头信号，在下跌行情中更容易盈利。 跨期套利策略——动量因子 动量因子：过去k个交易日跨期反套组合的收益率。策略构建：IH使用一年动量，IF、IC等权配置10、20、30、40、60、80、120、250个交易日的动量因子， 构建多周期动量策略。收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约剔除分红年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 跨品种套利策略——线性组合 跨品种套利策略——非线性组合 日内择时策略跟踪——线性组合 日内择时策略跟踪——非线性组合 国债期货量化策略跟踪 东证衍生品研究院金融工程王冬黎 量化模型最新策略观点（20240414） ➢（1）期货单边策略 •基于机器学习的日度多空量化择时策略净值本周震荡持稳，最新策略信号偏多。 ➢（2）期货套利策略 •仓位调整后的跨品种策略本周净值震荡，策略最新信号目前推荐持有远季合约做空TS-T久期中性组合。 ➢（3）信用债中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数高位震荡，其值仍位于调仓阈值之上，故当前信用债久期轮动加对冲策略继续持有低久期1-3年指数，并进行国债期货对冲。 ➢（4）现券久期策略 •基于现券超额收益预测的债券久期轮动策略对4月偏乐观，推荐持有5-7年高久期指数。 策略跟踪：国债期货日度策略 ➢LSTM模型高频量价日度策略 •基于机器学习的日度多空量化择时策略净值本周震荡持稳，最新策略信号偏多。 策略跟踪：国债期货久期中性跨品种套利 ➢久期中性跨品种套利策略 •仓位调整后的跨品种策略本周净值震荡，策略最新信号目前推荐持有远季合约做空TS-T久期中性组合。 •策略2021年至今年化收益5.5%，最大回撤3.0%，夏普比率1.54。 策略跟踪：信用债久期轮动加对冲 ➢信用债轮动加对冲中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数高位震荡，其值仍位于调仓阈值之上，故当前信用债久期轮动加对冲策略继续持有低久期1-3年指数，并进行国债期货对冲。 策略跟踪：国债久期轮动 ➢债券久期轮动策略方面，截至2023年5月久期轮动策略年化超额收益1.26%，2013年月度持仓情况为1-4月持有高久期5-7年指数，5-9月持有低久期1-3年指数，10-24年2月持有高久期5-7年指数。 ➢基于现券超额收益预测的债券久期轮动策略对4月偏乐观，推荐持有5-7年高久期指数。 李晓辉金融工程首席分析师从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 主要内容 ★商品因子表现： •最近一周较多因子都出现了反弹，量价趋势类、持仓类和价波动类因子的收益涨幅明显，部分期限结构因子本周也有小幅上涨，而其他基本面相关的因子如期现基差、仓单类等因子则再度走弱。 •今年以来部分量价类因子的收益也已转正，总体上期限结构与量价趋势因子相对较好，而基差类、仓单类因子仍然在水下。总体上尽管CTA因子近期的表现差强人意，但我们认为商品市场仍存在一定的盈利空间。 ★跟踪策略表现： •CWFT策略年化收益11.0%，夏普比率1.78，Calmar1.55，最大回撤-7.10%，最近一周收益-0.11%，今年以来收益1.23%。•C_frontnext& Short Trend策略年化收益12.4%，夏普比率1.93，Calmar1.64，最大回撤-7.55%，最近一周收益0.43%，今年以来收益-1.61%。•Long CWFT & Short CWFT策略年化收益13.6%，夏普比率1.98，Calmar1.30，最大回撤-10.41%，最近一周收益-0.22%，今年以来收益0.06%。•CSXGBoost策略年化收益11.6%，夏普比率2.09，Calmar2.18，最大回撤-5.35%，最近一周收益0.11%，今年以来收益2.55%。•RuleBasedTS Sharp-combine策略年化收益13.3%，夏普比率1.63，Calmar1.71，最大回撤-7.79%，最近一周收益-0.16%，今年以来收益-0.71%。•RuleBasedTS XGB-combine策略年化收益12.8%，夏普比率2.02，Calmar2.84，最大回撤-4.51%，最近一周收益-1.02%，今年以来收益-2.06%。•以上六种策略的等权组合策略年化收益12.5%，夏普比率2.66，Calmar3.68，最大回撤-3.39%，最近一周收益-0.16%，今年以来收益-0.09%。 商品截面单因子的业绩表现 •最近一周较多因子都出现了反弹，量价趋势类、持仓类和价波动类因子的收益涨幅明显，部分期限结构因子本周也有小幅上涨，而其他基本面相关的因子如期现基差、仓单类等因子则再度走弱。 •今年以来部分量价类因子的收益也已转正，总体上期限结构与量价趋势因子相对较好，而基差类、仓单类因子仍然在水下。总体上尽管CTA因子近期的表现差强人意，但我们认为商品市场仍存在一定的盈利空间。 基于因子的商品策略跟踪表现 跟踪策略概览 •CWFT组合：以Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部的因子等权，而不同的大类之间则以、以5:2:2:1的权重再复合•C_frontnext& Short Trend组合：在不改变长期价差因子持仓方向的前提下尽可能地对冲掉短期价格波动的负收益。C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子•Long CWFT & Short CWFT组合: C\W\Fs\T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合，长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子•截面CS XGB组合：基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231-20191231之间样本进行训练•RuleBasedTS夏普加权组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合•RuleBasedTS XGB组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合 CWFT组合 •本策略(CWFT)上周持仓品种23个，净持仓-22.0%，总持仓收益-0.1%，胜率39.1%，其中表现较好的是I(0.31%)、JM(0.15%)，较差的是CJ(-0.23%)、RB(-0.18%)。本周该策略持仓品种23个，净持仓-24.1%，其中有5个品种需要展期，总的换手资金比例为82.2%。 C_frontnext& Short Trend组合 •本策略(C_frontnext&Short Trend)上周持仓品种17个，净持仓-10.5%，总持仓收益0.4%，胜率41.2%，其中表现较好的是I(0.40%)、P(0.30%)，较差的是SP(-0.26%)、RB(-0.19%)。本周该策略持仓品种18个，净持仓-29.8%，其中有3个品种需要展期，总的换手资金比例为119.0%。 Long CWFT & Short CWFT组合 •本策略(Long CWFT &Short CWFT)上周持仓品种18个，净持仓-18.5%，总持仓收益-0.2%，胜率27.8%，其中表现较好的是I(0.47%)、FG(0.17%)，较差的是Y(-0.24%)、CJ(-0.20%)。本周该策略持仓品种21个，净持仓-19.5%，其中有4个品种需要展期，总的换手资金比例为103.6%。 CSXGBoost组合 •本策略(CSXGBoost)上周持仓品种22个，净持仓0.0%，总持仓收益0.0%，胜率54.5%，其中表现较好的是I(0.36%)、JM(0.23%)，较差的是AG(-0.43%)、CJ(-0.22%)。本周该策略持仓品种22个，净持仓-0.0%，其中有8个品种需要展期，总的换手资金比例为120.0%。 RuleBasedTS Sharp加权组合 RuleBasedTSXGBoost组合 •本策略(RuleBasedTS XGB-combine)上周持仓品种32个，净持仓-36.6%，总持仓收益-0.8%，胜率43.8%，其中表现较好的是AL(0.26%)、P(0.14%)，较差的是NI(-0.28%)、AU(-0.27%)。本周该策略持仓品种32个，净持仓-31.8%，其中有11个品种需要展期，总的换手资金比例为121.6%。 跟踪策略组合的回测表现 •以上6种策略当中上周表现最好的是C_frontnext& Short Trend，收益0.43%;今年以来表现最好的是CSX