交通运输行业跟踪报告：低空经济系列研究（4）-低空经济产业链标的全景图

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 交通运输 2024年04月14日 交通运输行业跟踪报告 推荐 （维持） 低空经济产业链标的全景图 ——低空经济系列研究（4）  华创交运|低空经济产业链标的全景图。1、低空经济是以低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。从产业链维度看：包括低空飞行器制造、低空运营服务、低空基础设施与配套保障等方向。从飞行器维度看：包括无人机、电动垂直起降飞行器（eVTOL）和直升机、小型固定翼飞机等产品。2、华创交运团队在2024年1月2日发布了低空经济行业首篇报告，经过3个月多的研究，我们在此前的低空经济产业链图谱基础上，进一步全方位梳理产业链标的，逻辑如下： 1）基于产业链分布，划分为飞行器制造、运营服务、基础设施与配套保障三大方向；2）围绕三大方向，细分到具体环节：如飞行器制造包括整机、飞控系统、动力系统、机载系统、材料、元器件、模具及零部件等；3）围绕具体环节，进一步细分到产品：如飞行器制造-整机包括eVTOL、无人机、直升机等。4）梳理具体公司：我们从各公司定期报告、投资者关系活动记录表、官方网站等公开渠道梳理业务相关或有潜力切入低空经济的公司，合计60家。  低空飞行器制造包括：整机、飞控系统、动力系统、机载系统、材料、元器件、模具及零部件等。1、整机：1）eVTOL：未来产业正在步入现实。主要公司亿航智能-全球首家三证齐全的eVTOL型号制造商。相关公司包括万丰奥威、商络电子、山河智能等。2）无人机：工业级无人机有重要应用场景。相关公司包括观典防务、纵横股份、中无人机、航天彩虹、航天电子等。3）直升机：主机厂商主要为中直股份。2、分系统及材料、零部件等。包括动力系统、飞控系统、机载系统、材料、元器件、模具及零部件等。1）动力系统：航空发动机（航发动力、宗申动力、应流股份）；电驱、电机、电控（卧龙电驱、蓝海华腾）；电池（宁德时代、国轩高科、孚能科技）；2）机载系统：芯动联科、星网宇达、中航机载；3）材料。碳纤维复合材料（中复神鹰、吉林化纤、中简科技、光威复材）；钛合金（宝钛股份、西部超导）；复合材料（中航高科）。4）元器件：中航光电、全信股份。5）模具、零部件：双一科技、广联航空。  低空运营服务。1、核心标的：中信海直：通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。1）开拓C端消费市场，包括低空游览、短途运输等。2）大国央企*战略新兴：产业链延伸机遇；3）作为运营端最具实力和经验的公司，我们预计公司或有望参与新型低空运营网络标准的建设中。2、核心标的：观典防务：低空经济+数据要素，特色无人机运营服务或迎应用扩张机遇。1）国内领先的无人机禁毒服务商，三大优势构建核心竞争壁垒。（先发优势、影像积累、核心算法）。2）无人机飞行服务市场：量*价均有提升空间。3）核心能力可复制性+低空经济浪潮，打开复制至多领域的想象空间。3、其他公司：低空物流（顺丰控股）、低空旅游（*ST西域）、无人机服务（咸亨国际）。  低空基础设施与配套保障。包括信息基础设施、低空规划、飞行培训、检测检验、地面保障等环节。1、信息基础设施：新型低空智联基础体系，空管/监管平台先行。1）低空空管：莱斯信息是目前行业龙头，已经斩获低空飞行服务平台相关订单。其他包括新晨科技、四川九洲等。2）低空导航/监视。北斗/导航（中科星图、海格通信、北斗星通、航天宏图、司南导航）；通信5G-A通感一体（中兴通讯、通宇通讯、盛路通信、灿勤科技、武汉凡谷）；雷达（纳睿雷达、四创电子、航天南湖、国睿科技）；低空规划（深城交、苏交科）。2、其他配套保障。检测检验（广电计量、谱尼测试）；地面保障（威海广泰、超图软件）；低空飞行培训（海特高新）。  投资建议：我们持续看好低空经济重大产业趋势及主线投资机会。我们认为运营层应用场景的繁荣是全链条繁荣的关键，而基础配套的完善是制造、运营的保障，尤其打造领先的低空管理和安全体系是重中之重。继续强调对运营层核心标的中信海直、观典防务的推荐，建议关注基础配套综合保障领域的相关企业，尤其低空空管/监视与信息技术安全。  风险提示：政策推进低于预期、飞行器安全风险等。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 121 0.02 总市值(亿元) 29,588.91 3.42 流通市值(亿元) 25,570.55 3.78 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.3% 0.1% -11.9% 相对表现 4.6% 6.2% 3.3% 相关研究报告 《观典防务深度研究：无人机*数据要素，低空经济浪潮有望加速公司多场景拓展潜力——低空经济系列研究（3）》 2024-03-25 《中信海直深度研究：低空经济步入发展快车道，通航龙头第二增长曲线迎红利——低空经济系列研究（2）》 2024-01-24 -22%-14%-6%2%23/0423/0623/0923/1124/0124/042023-04-13~2024-04-12交通运输沪深300华创证券研究所 低空经济系列研究（4） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、华创交运|低空经济产业链标的全景图 .................................................................... 4 二、低空飞行器制造 ......................................................................................................... 5 （一）整机 ......................................................................................................................... 5 附：主要公司介绍：亿航智能-全球首家三证齐全的eVTOL型号制造商 .............. 8 （二）分系统及材料、零部件等 ................................................................................... 10 三、低空运营服务 ........................................................................................................... 13 （一）核心标的：中信海直：通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力 ........................................................................................................................... 13 （二）核心标的：观典防务：低空经济+数据要素，特色无人机运营服务或迎应用扩张机遇 ................................................................................................................... 15 （三）其他运营层标的介绍 ........................................................................................... 17 四、低空基础设施与配套保障 ....................................................................................... 18 （一）信息基础设施：新型低空智联基础体系，空管/监管平台先行 ...................... 18 1、低空空管：莱斯信息是目前行业龙头 ................................................................. 18 2、低空导航/监视 ........................................................................................................ 20 （二）其他配套保障 ....................................................................................................... 23 五、投资建议与风险提示 ............................................................................................... 23 低空经济系列研究（4） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 华创交运|低空经济产业链标的全景图 .................................................................... 5 图表 2 国内eVTOL主机厂取证进度 ................................................................................... 6 图表 3 无人机按用途分类 ..................................................................................................... 7 图表 4 亿航单季度收入 ......................................................................................................... 9 图表 5 亿航单季度毛利率 ..................................................................................................... 9 图表 6 亿航智能EH-216S交付情况 .................................................................................... 9 图表 7 亿航智能与多地达成战略合作协议 ....................................................................... 10