开源晨会

2024年04月15日 开源晨会0415 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)通信1.553 纺织服饰1.257 有色金属1.067 石油石化0.520 家用电器0.518 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产-2.420 非银金融-2.217 电力设备-2.145 农林牧渔-1.877 传媒-1.865 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】加强监管，有立有破——新“国九条”点评-20240414 【宏观经济】生产需求低波动运行——宏观周报-20240414 【宏观经济】人民币信贷低增的正反面——宏观经济点评-20240413 【宏观经济】出口实质性回暖的直接与间接动能——宏观经济点评-20240413 【宏观经济】核心CPI背后的消费韧性来源——宏观经济点评-20240411 【金融工程】形态识别：均线的收敛与发散——开源量化评论（91）-20240414 行业公司 【中小盘】FSD与Robotaxi协同，特斯拉迎破局之道——中小盘周报-20240413 【地产建筑】多城取消房贷利率下限，新房、二手房成交环比改善——行业周报 -20240414 【计算机】周观点：关注量子加密的投资机会——行业周报-20240414 【非银金融】新“国九条”突出严管强基，推动高质量发展——行业周报-20240414 【纺织服装】优衣库欧美业绩超预期带动增长，推荐出口和出海优质标的——行业周报-20240414 【家电】3月扫地机行业保持高增，看好石头内外销共振下Q2超预期——行业周报-20240414 【化工】TMA供应短缺带动价格上涨，下游需求或持续向好——行业周报 -20240414 【农林牧渔】4月压栏二育出货压力有限，周期向上积极布局——行业周报 -20240414 【煤炭开采】煤价已有企稳迹象，煤炭核心价值资产再起——行业周报-20240414 【商贸零售】需求旺盛叠加格局优化，国货防晒品牌迎来新机遇——行业周报 -20240414 【化工】制冷剂出口市场开始回暖，看好维修市场旺季行情——氟化工行业周报 -20240414 【化工】关注醋酸、粘胶长丝、聚碳酸酯产业链等涨价品种——行业周报-20240414 【食品饮料】理性看待茅台批价波动，零食淡季现分化——行业周报-20240414 【医药】全球医药投融资回暖，国内仍阶段性承压——行业周报-20240414 【通信】MarvellAIDAY总结：AI光互联发展潜力大——行业周报-20240414 【煤炭开采】从提高煤炭资源税，探讨地方财政和煤价走势——行业点评报告 -20240413 【银行】融资需求尚待修复，关注特别国债发行进展——行业点评报告-20240413 【非银金融】推动资本市场高质量发展，关注券商结构性机会——资本市场新“国九条”及证监会配套政策点评-20240413 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】加强监管，有立有破——新“国九条”点评-20240414 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|沈美辰（联系人）证书编号：S0790122110036 事件：4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，以下简称“《意见》”。 透露出严监管和高质量发展的资本市场发展基调 本次“国九条”明确未来资本市场工作的基本原则是坚守政治性、人民性。主线是“强监管、防风险、促高质量发展”，完善资本市场基础制度。《意见》指出未来5年及长期的资本市场发展目标：短期目标是形成高质量发展框架；中期更加具备高度适应性、竞争力、普惠性；长期建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。总体看， 《意见》透露出的未来资本市场发展基调侧重在严监管和高质量发展。严把上市准入关、完善减持和分红监管、推动中长期资金入市 本次《意见》与2004、2014年的两次资本市场“国九条”相比，从相关参与主体不同的角度来看，有以下几点需要关注： （1）股票发行角度，2004年提出进一步完善股票发行管理体制；2014年指出“积极稳妥推进股票发行注册制改革”。而本次《意见》更强调“严把发行上市准入关”，体现股票发行上市严监管趋势。具体包括提高主板、创业板上市标准，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度等。 （2）上市公司角度，过去两次“国九条”都重视提高上市公司质量，例如2014年创新性地提出鼓励上市公司实施市值管理以及开展员工持股计划，2004年“国九条”平衡了流通股股东和非流通股股东的利益。本次同样更加强调上市公司持续监管，具体包括加强信息披露，全面完善减持规则体系，强化上市公司现金分红监管，在提升投资价值方面提出制定上市公司市值管理指引。 关于退市，本次《意见》单独列一条阐述，足见加强重视。由第一次的“完善市场退出机制”到完善退市制度，再到本次“加大退市监管力度，深化退市改革，形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局”，我国退市制度改革已进入深水区。《意见》具体强调严格退市标准、畅通渠道、削减“壳”资源价值、加强监管。 （3）资本市场角度，本次《意见》相比历史两次更为具体和深入。前两次更多聚焦在健全市场体系和丰富投资品种。而本次《意见》大力推动中长期资金入市，大幅提升权益类基金占比、鼓励保险公司开展长期权益投资，这或是针对当前长期资金入市比例较低的问题进行回应和改进。此外，本次《意见》强调加强交易监管，包括完善操纵市场的监管标准，加强高频量化交易监管。 （4）中介机构角度，2004年提出“资本市场中介服务机构规范发展，提高执业水平”，2014年强调提高中介服务业竞争力，放宽业务准入等；而本次《意见》聚焦“加强证券基金机构监管，推动行业回归本源”，还提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，总体对于中介机构的监管更趋严，从“发展壮大”到高质量发展，从而有望提升行业集中度。 前两次“国九条”发布后，细则举措相继跟随发布，股市迎来牛市 历史上“国九条”作为纲领性文件出台后，利好资本市场发展的举措跟随发布，共同促成了两轮牛市。政策方面，2004年“国九条”发布后，相关政策包括发行上市主承销商推荐制过渡到保荐制度、中小板成立，2005年股权分置改革试点启动，2006年中国金融期货交易所成立。2014年“国九条”发布后配套政策包括“沪港通”、“深港通”开通、证监会发布更严格退市制度、发布上市公司员工持股计划、注册制改革提速等。权益市场表现 方面，2004年1月31日“国九条”发布后，股市短期（一个月）内上涨显著，随后震荡调整，在2005年三季度 触底，随后股市迎来长达2年的牛市。2014年5月9日第二个“国九条”出台，股市短期涨势扩大到中长期，1年后上证综指涨幅达到60%。 国九条的影响：基础制度更趋完善，但牛市的孕育仍需经济和政策支持 相比于前两次“以立为主”、“完善建设”的主基调，本次突出“有立有破”、“加强监管”、“高质量发展”，其中严把入市、强化退市、持续监管（完善减持、现金分红）、中长期资金入市、“五篇大文章”服务高质量发展等有助于资本市场的稳定健康发展。预计本次《意见》也有望孕育新一轮牛市，但需要指出的是，股市长牛与实体经济向好发展、货币财政等宏观政策协同分不开，因此仍需密切观察后续房地产政策的调整，以及中央财政和货币宽松的力度是否有变化。 风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。 【宏观经济】生产需求低波动运行——宏观周报-20240414 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017供需：修复速度阶段性放缓 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周（3月30日至4月12日），石油沥青装置开工率先降后升，绝对值仍处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率延续回升，绝对值处于历史同期低位。 2.工业生产端，汽车轮胎开工延续高位。最近两周，PX等化工链开工率高位回落、汽车轮胎开工率表现良好，高炉、焦炉开工率升降分化。 3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比保持正增。工业需求端，4月前4天，电厂煤炭日耗均值整体较3月回落。最近两周（3月30日至4月12日），地产链需求低于历史同期。消费需求端，中国轻纺城成交量有所回落，但平均值处于历史同期高位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。 商品价格：国际大宗品普遍上升，国内整体震荡上行 1.国际大宗商品：原油与有色延续上升。最近两周，原油价格延续上升；铜、铝价格普遍回升，黄金价格延续上升。 2.国内工业品：整体震荡上升，黑色系商品普降。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡上行。黑色系商品价格普降，最近两周，铁矿石、螺纹钢平均价格较上两周均下降。化工链商品价格涨跌分化，最近两周，顺丁橡胶平均价格较上两周有所上升，甲醇、聚氯乙烯、涤纶长丝下降。建材价格涨跌分化，最近两周，沥青平均价格较上两周环比上升，水泥、玻璃下降。 3.食品：农产品价格延续回落，猪价延续回升。最近两周，农产品价格延续回落，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降0.8%，猪肉价格延续回升，猪肉平均批发价较上两周环比上升1.1%。 地产与流动性：二手房成交量表现尚可，资金利率有所下行 1.商品房：成交面积仍处历史低位。最近两周，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落 33.1%，从季节性上看处于同期历史低位,较2021、2022、2023年同期分别同比下降64.3%、24.9%、47.9%。二手房市场看，价格方面，截至3月25日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量接近2019、2021年，弱于2023年。 2.土地：成交面积环比上升，同比下降。截至4月7日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升 34.6%，当月同比下降66.5%。 3.流动性：资金利率有所下行，逆回购以净回笼为主。最近两周，资金利率有所下行。截至4月12日，R007 为1.9%，DR007为1.8%。最近两周央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净回笼3960亿元。近两周质押式回购成交量共为52万亿元。本周质押式逆回购较上周减少9.3万亿元。 交通运输：居民出行同比正增，出口运价波动运行 1.居民出行：地铁客运与航运同比正增。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落3.2%，较 2023年同期同比上升5.3%。国内执行航班数平均值较上两周环比回落0.9%，较2023年同期同比上升1.0%。 2.货运物流：有所回落。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比下降2.5%、3.2%、3.0%。节奏上看，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数春节以来连续回升至3月末，至清明有所回落。 3.运价：出口运价波动运行，大宗商品运价整体回落。最近两周，出口运价波动运行，内贸运价延续回升，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-21.6%、-1.0%、-14.6%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【宏观经济】人民币信贷低增的正反面——宏观经济点评-20240413 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|沈美辰（联系人）证书编号：S0790122110036 事件：3月社会融资规模增量为4.9万亿元，前值1.5万亿元；新增人民币贷款3.09万亿元，前值1.45万亿元。 人民币信贷:总量结构走弱，信贷节奏更趋均