平台交易气增速可观，分红提升强化股东回报

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月11日 新奥股份（600803.SH） 平台交易气增速可观，分红提升强化股东回报 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 154,044 143,754 155,606 169,566 180,810 增长率yoy（%） 33.0 -6.7 8.2 9.0 6.6 归母净利润（百万元） 5,844 7,091 6,507 7,655 8,375 增长率yoy（%） 26.2 21.3 -8.2 17.7 9.4 ROE（%） 21.5 21.4 17.4 17.0 16.1 EPS最新摊薄（元） 1.89 2.29 2.10 2.47 2.70 P/E（倍） 10.0 8.3 9.0 7.7 7.0 P/B（倍） 3.3 2.5 2.1 1.7 1.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2024年3月22日，新奥股份发布2023年度报告：2023年公司实现营业收入1437.54亿元，同比减少6.68%，归母净利润为70.91亿元，同比增长21.34%，扣非后的归母净利润为24.59亿元，同比减少47.35%。基本每股收益为2.30元，同比增长21.05%，加权平均净资产收益率为34.39%，同比增长0.96pct。 2023年第四季度，公司实现营业收入478.43亿元，环比增加66.46%，同比增加0.82%；实现归母净利润39.88亿元，环比增加343.35%，同比增加48.56%；实现扣非后的归母净利润3.85亿元，环比减少44.36%，同比减少85.92%。 此外，公司发布计提资产减值公告，对公司控股子公司新能能源对甲醇整体装置及相关资产计提减值准备13.28亿元，减少公司2023年归母净利润10.64亿元。 点评： 平台交易气增速客观，贡献主要业绩增量。根据公司2023年报，天然气平台交易气方面，2023年公司平台交易气销售气量达50.50亿方，同比增加44.0%，其中海外平台交易气销售气量达19.37亿方，国内平台交易气销售气量达31.13亿方。平台交易气业务毛利率为18.07%，同比减少0.98pct，但2023年天然气平台交易气业务盈利水平仍居高位。零售气方面，2023年公司天然气零售气量达251.44亿方，同比减少3.1%。其中，工商业用户气量达194.86亿方，同比减少4.36%；居民用户的零售气量达53.48亿方，同比增长3.82%。批发气方面，2023年公司批发气销售量达84.77亿方，同比增长25.47%。能源生产方面，2023年公司实现商品煤销售246.9万吨，同比减少52.88%，并在四季度完成煤矿资产的出售，进一步聚焦于天然气业务；2023年公司甲醇销售量为154.9万吨，同比增长9.86%，已逐步开拓精细化工、甲醇燃料等新兴下游客户。 舟山接收站稳定支撑销量，海外长协量签约超1000万吨。舟山接收站一期项目于2018年10月正式投运，二期项目于2021年6月投产使用，实际处 买入（首次评级） 股票信息 行业 电力及公用事业 2024年4月10日收盘价（元） 19.25 总市值（百万元） 59,644.15 流通市值（百万元） 54,595.72 总股本（百万股） 3,098.40 流通股本（百万股） 2,836.14 近3月日均成交额（百万元） 153.68 股价走势 作者 分析师 汪毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：y iw@cgws.com 联系人 武克 执业证书编号：S1070123070016 邮箱：wuk e@cgws.com 相关研究 -27 %-22 %-18 %-14 %-10 %-5%-1%3%2023-042023-082023-122024-04新奥股份沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 理能力可达750万吨/年，三期项目新增设计处理能力350万吨/年，整体三期建设预计在2025年9月投产，投用后实际处理能力累计可超过1000万吨/年。2023年公司与美国切尔尼公司新签约长协180万吨/年，NextDecade200万吨长协做出最终投资决策合同生效，与雪佛龙、道达尔的长协确定未来5年价格，并与阿布扎比国家石油公司签署长约资源框架协议，海外长协累计超1000万吨/年。 短期分红递增叠加派息规划，高股息高分红彰显投资价值。分红方面，根据公司2023年度利润分配方案，拟派发每股现金红利0.91元（含税），其中每10股派发现金红利6.6元（含税）为公司2023年年度分红，每10股派发现金红利2.5元（含税）为特别派息。按照2024年4月9日收盘价19.4元/股进行计算，股息率为4.69%。根据公司发布的《新奥股份未来三年（2023-2025年）股东分红回报规划》，未来三年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股（含税）。根据公司发布的《新奥股份未来三年（2023-2025年）股东特别派息规划》，公司将新能矿业100%股权出售交易取得的投资收益进行特别派息，2023年-2025年每股现金分红0.25元（含税）、0.22元（含税）、0.18元（含税）。 成本改善叠加顺价推进，城燃业绩有望优化提升。上游气源方面，2023年国际油气价格较去年整体回落，公司以舟山接收站为战略支点，加强国际长中短期LNG资源获取，保证资源连续和健康稳定，降低资源获取成本。天然气顺价方面，国家发展改革委4月发布《关于建立健全上下游价格联动机制的指导意见（征求意见稿）》，进一步理顺天然气价格传导机制，上下游价格联动提速。此外部分省市已陆续完善天然气顺价机制，对于公司城燃天然气板块成本优化有望进一步产生促进作用。下游分销方面，公司拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施，随着公司销售策略的调整以及成本的优化，城燃业绩有望得到进一步的优化提升。 盈利预测与投资建议。我们推荐新奥股份基于以下三个方面：1）天然气作为化石能源中唯一的清洁能源，未来需求旺盛，公司作为全国性城燃公司之一，业绩有望持续增长。2）国际国内双资源联动，公司强化天然气上中下游一体化优势，依靠全面的战略布局，具有很大的发展潜力。3）公司持续部署新能源技术，打造产业互联网生态，积极推动能源业务一体化。我们预计公司2024-2026年实现营业收入1556.06亿元、1695.66亿元和1808.10亿元，归母净利润为65.07亿元、76.55亿元和83.75亿元，EPS（摊薄）为2.10元、2.47元和2.70元，以2024年4月10日收盘价19.25元/股对应PE为9.0x/7.7x/7.0x，考虑到国内对天然气需求持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国际能源价格波动风险、汇率波动风险、安全经营风险、衍生品价格波动风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 38783 43544 52938 54556 68954 营业收入 154044 143754 155606 169566 180810 现金 9238 16673 21249 24106 34042 营业成本 130703 123707 132964 144576 153669 应收票据及应收账款 6701 7075 7359 8252 8656 营业税金及附加 784 544 812 832 859 其他应收款 3268 1278 3642 1719 3998 销售费用 1485 1429 1556 1696 1808 预付账款 4988 5286 5835 6284 6638 管理费用 4121 4203 4590 5002 5334 存货 2417 2167 2760 2597 3096 研发费用 1220 961 1089 1187 1266 其他流动资产 12172 11065 12094 11598 12523 财务费用 2933 1651 1145 870 866 非流动资产 97517 91030 96043 100592 102752 资产和信用减值损失 -551 -2465 -922 -1176 -1395 长期股权投资 6021 7398 7687 7985 8224 其他收益 422 542 437 449 463 固定资产 66128 61326 65150 69605 72157 公允价值变动收益 1169 -1479 17 18 22 无形资产 11248 8123 9014 8942 8745 投资净收益 847 7922 2588 3134 3623 其他非流动资产 14120 14183 14193 14060 13627 资产处置收益 -79 -63 -74 -62 -70 资产总计 136300 134574 148982 155148 171707 营业利润 14705 15792 15495 17767 19653 流动负债 48668 46032 53228 49746 55921 营业外收入 99 165 128 139 133 短期借款 7560 9554 9554 9554 9554 营业外支出 126 191 195 186 175 应付票据及应付账款 11342 11484 15098 12350 17086 利润总额 14677 15766 15427 17721 19611 其他流动负债 29766 24994 28576 27842 29281 所得税 3603 3236 3528 3961 4427 非流动负债 36072 30005 26716 23058 18678 净利润 11074 12530 11899 13759 15184 长期借款 26490 21588 18300 14641 10262 少数股东损益 5230 5439 5392 6104 6808 其他非流动负债 9582 8416 8416 8416 8416 归属母公司净利润 5844 7091 6507 7655 8375 负债合计 84740 76037 79944 72804 74599 EBITDA 19869 21138 20179 22652 24604 少数股东权益 33984 34882 40274 46378 53187 EPS（元/股） 1.89 2.29 2.10 2.47 2.70 股本 3099 3098 3098 3098 3098 资本公积 194 152 152 152 152 主要财务比率 留存收益 13777 18989 27966 38309 49496 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 17576 23655 28763 35966 43921 成长能力 负债和股东权益 136300 134574 148982 155148 171707 营业收入（%） 33.0 -6.7 8.2 9.0 6.6 营业利润（%） 3.3 7.4 -1.9 14.7 10.6 归属母公司净利润（%） 26.2 21.3 -8.2 17.7 9.4 获利能力 毛利率（%） 15.2 13.9 14.6 14.7 15.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 7.2 8.7 7.6 8.1 8.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 21.5 21.4