锂电化与国际化赋能，内外需有望共振

本报告聚焦于安徽合力(600761.SH)的近期业绩和未来发展潜力。以下是关键要点：

业绩亮点：

• 2023年业绩：全年营收174.71亿人民币，同比增长10.76%；净利润12.78亿人民币，同比增长40.89%。
• 季度增长：Q4季度营收43.38亿人民币，同比增长15.92%；净利润2.91亿人民币，同比增长32.97%。
• 锂电化与国际化驱动：叉车行业总销量117.38万台，同比增长12%，其中公司业绩呈现逐季度增长趋势。
• 产品结构调整：电动产品销量占比达57%，同比提升超过6个百分点，I、II类车销量分别增长29.31%、100.12%，III类车销量增长22.81%，高于行业平均水平。

盈利能力：

• 毛利率改善：2023年毛利率为20.61%，同比增长3.6个百分点。
• 费用控制与优化：期间费用率为11.79%，同比增长1.89个百分点，其中研发费用率增长显著。
• 市场结构优化：国外市场毛利率达到24.19%，高于国内的18.27%，推动盈利水平提升。

增长动力：

• 国际化布局：持续拓展海外市场，新增澳洲、南美两大海外中心，代理机构数量大幅增加。
• 新兴业务增长：智能物流业务板块收入同比增长42%，AGV销量同比增长127%。
• 战略并购：计划收购宇锋智能71.42%股权，加速向智能物流集成商转型。

投资建议：

• 收入与盈利预测：预计2024-2026年收入分别为200.6、227.8、258.4亿人民币，净利润分别为15.6、18.7、22.1亿人民币。
• 估值：对应2024年13X的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级，目标价26.52元人民币。

风险提示：

• 市场竞争加剧可能导致毛利率下滑。
• 海外市场拓展面临挑战。
• 国内市场需求复苏不及预期。
• 原材料成本上升风险。

报告强调了安徽合力在锂电化、国际化战略下的业绩增长潜力，以及未来在国内制造景气度回暖的背景下，公司需求的催化作用。同时，报告也提醒了投资者关注市场竞争、海外拓展、国内市场复苏以及原材料成本等潜在风险。