非银金融行业深度报告：新“国九条”系列文件解读-紧握板块“高股息”+“资本市场高质量发展”双重主线

证券研究报告·行业深度报告·非银金融 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业深度报告 紧握板块“高股息”+“资本市场高质量发展”双重主线——新“国九条”系列文件解读 2024年04月14日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《核心偿付能力显分化，投资收益率成胜负手 ——从4Q23偿二代二期工程季报看头部寿险公司经营质效》 2024-04-11 《新成立基金增长，基金成交额上行》 2024-04-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”），证监会（4条已发布的配套政策+1条加强退市监管+6条具体制度规则公开征求意见）和各交易所（上交所7条，深交所6条，北交所6条针对多项业务规则公开征求意见）同步发布相关配套文件，涉及提高上市条件、规范减持、严格退市标准等方面。 ◼ 对证券市场影响简析：时隔近十年再度“焕新”，从“推进资本市场改革开放和稳定发展（2004）”→“进一步促进资本市场健康发展（2014）”→“加强监管防范风险推动资本市场高质量发展（2024）”，新“国九条”围绕强监管、防风险、促高质量发展主线，构建“1+N”政策体系，剑指加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。1）强化退市制度，头部大市值公司有望获得中长期资金青睐。2）鼓励中长期资金入市，优化投资市场环境。3）明确加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，建议增强分红稳定性、持续性和可预期性。4）明确提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，从源头提高上市公司质量，市场长期赚钱效应可期。5）坚持“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的思路对程序化交易监管作出全面、系统规定，切实提升程序化交易监管的针对性和有效性。值得注意的是，证监会发布官微自吴清主席任职后，开通了读者精选留言，一方面体现了重视中小投资者诉求，另一方面也可以侧面表征中小投资者对本次新“国九条”对资本市场积极影响的期待。 ◼ 对券商经营影响分析：相关政策思路一脉相承，上市券商承担行业“领头羊”和“排头兵”作用。《关于加强上市证券公司监管的规定》核心重点包括：1）督促公司端正经营理念，把功能性放在首要位置，聚焦服务实体经济和居民财富管理等主责主业；2）“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”，政策表述基本一致，监管意图一脉相承，做大做强跃然纸上，新一轮券业并购浪潮落地可期；3）在优化薪酬结构+合理审慎开展融资下，上市券商经营效率有望迎来提升，明确聚焦主责主业，审慎开展高资本消耗型业务，提高资金运用效率，提升投资者回报。 ◼ 对金融板块投资建议：紧握金融板块“高股息”+“资本市场高质量发展”双重主线。【银行】板块建议关注四大国有银行和具备成长性和高股息的优质江浙城商行，四大行发布汇金增持结果公告，汇金将继续支持该行长期稳健发展。【金融科技】板块有望受益于市场活力复苏，具备较大金融交易数据基础、较好应用场景入口、较成熟AI技术运用经验的AI金融企业将受益，推荐东方财富、同花顺，建议关注恒生电子。【券商】板块紧握并购重组主线，推荐中金公司，华泰证券，建议关注中国银河。【保险】板块受益于严监管肃清市场乱象，股票投资收益预期改善，推荐中国财险和中国太保。 ◼ 风险提示：监管趋严拖累券商业务创新发展动能，征求意见稿与终稿存在差异 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%2023/4/142023/8/132023/12/122024/4/11非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 新“国九条”1+N系列文件汇编 .............................................................................................................. 4 2. 对证券市场影响简析：围绕强监管、防风险、促高质量发展主线，构建“1+N”政策体系 ........... 5 2.1. 新“国九条”行文要点 ..................................................................................................................... 5 2.2. 强化退市制度，头部大市值优质公司有望获得青睐 ................................................................ 7 2.3. 鼓励中长期资金入市，优化投资市场环境 ................................................................................ 8 2.4. 加大鼓励分红力度，多措并举提升投资者的获得感 ................................................................ 9 2.5. 从源头提高上市公司质量，期待市场长期赚钱效应显现 ...................................................... 10 3. 对券商经营影响分析：相关政策思路一脉相承，上市券商承担行业“领头羊”和“排头兵”作用 12 3.1. 证监会就修订《关于加强上市证券公司监管的规定》公开征求意见 .................................. 12 3.2. 并购重组仍是核心主线，新一轮券业并购浪潮落地可期。 .................................................. 13 3.3. 合理融资、审慎开展重资本业务要求下，上市券商经营效率有望提升 .............................. 15 4. 投资建议：紧握金融板块“高股息”+“资本市场高质量发展”双重主线 .......................................... 16 5. 风险提示 ................................................................................................................................................ 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 3 / 18 图表目录 图1： 新“国九条”1+N系列文件汇编 ....................................................................................................... 4 图2： 历史上三次新“国九条”对上证指数走势影响 ............................................................................... 5 图3： 证监会发布官微精选读者留言一览 .............................................................................................. 6 图4： 新“国九条”擘画了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展目标蓝图 .......................... 7 图5： 2020-2023年上市券商股权再融资发行情况 .............................................................................. 15 表1： 三地交易所积极响应证监会《关于严格执行退市制度的意见》中加强退市的号召 .............. 8 表2： 证监会会同多个部委号召长期资金入市 ...................................................................................... 9 表3： 各地交易所贯彻落实新“国九条”提高上市公司分红的稳定性、 及时性和可预期性 ........... 10 表4： 三地交易所适度提高门槛，并区分板块定位 ............................................................................ 11 表5： 2024年《关于加强上市证券公司监管的规定》内容主要变动 ............................................... 12 表6： 监管多次表态支持优质券商做优做强 ........................................................................................ 14 表7： 2023年以来券商股权流转重点事件梳理 ................................................................................... 14 表8： 【东吴金融】大金融板块央国企打分指标体系（统计时间：2024年4月12日） ............. 16 表9： 汇金公司增持国有四大行平均成交价和斥资金额统计（时间：2023/10/11至2024/4/10） 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 4 / 18 1. 新“国九条”1+N系列文件汇编 事件：国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”），证监会（4条已发布的配套政策+1条加强退市监管+6条具体制度规则公开征求意见）和各交易所（上交所7条，深交所6条，北交所6条针对多项业务规则公开征求意见）同步发布相关配套文件，涉及提高上市条件、规范减持、严格退市标准等方面，我们汇总如下。 图1：新“国九条”1+N系列文件汇编 数据来源：国务院，证监会，上交所，深交所，北交所，东吴证券研究所，土黄色色块为征求意见稿，深蓝色色块为此前已发布的四项文件，《关于严格执行退市制度的意见》为2024年4月12日证监会与国务院新“国九条”同日发布 国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》证监会此前已发布《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见》《关于加强上市公司监管的意见》《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见》《关于严格执行退市制度的意见》最新发布《科创属性评价指引》《中国证监会随机抽查事项清单》《上市公司股东减持股份管理办法》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》《关于加强上市证券公司监管的规定》《证券市场程序化交易管理规定》上海