行业周报：3月扫地机行业保持高增，看好石头内外销共振下Q2超预期

推荐：石头科技、九号公司、海尔智家、新宝股份、德昌股份、雅迪控股、爱玛科技、海信视像、海信家电 （1）外销主题：石头科技、海尔智家、新宝股份、德昌股份；（2）两轮车拐点（政策有望超预期）：九号公司、雅迪控股、爱玛科技；（3）黑电成本拐点：海信视像； （4）低估值白电：海尔智家，海信家电，长虹美菱。重点推荐标的包括：石头科技（2024Q1收入预计保持高增，看好内外销共振下Q2持续超预期）、九号公司（新业务全地形车/割草机新品销售趋势向好，Q1有望超预期）、海尔智家（卡萨帝、空调、外销三维共振、长期可期）、新宝股份（代工低基数+自有品牌恢复）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展，陆续收到龙头定点，在手订单充足）、雅迪控股（以旧换新被低估的行业+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、爱玛科技（行业以旧换新β+重发股权激励彰显发展信心）、海信视像（黑电成本及需求拐点）、海信家电（改革提效下，盈利能力进入持续上行区间）。 2024M3 扫地机行业保持高增，石头内销线上/美亚同比分别+58%/+207% (1)扫地机内销：根据奥维数据， 2024M3 扫地机行业内销线上渠道销额/销量同比分别+60.5%/+53.0%。其中分品牌看，科沃斯销额/销量同比分别+12.1%/11.1%，石头同比分别+58.7%/+62.2%，小米分别+17.5%/+8.4%，追觅分别+419.2%/+289.5%，云鲸分别+85.0%/+98.0%，行业呈现边际向好趋势。（2）扫地机外销：根据魔镜， 2024M3 美亚线上行业销额7869万美元（+43.9%），销量22.61万台（+65.2%），其中石头销额/销量市占率分别为32.9%/14.4%，同比分别+17.5/-1.4pcts，其中500-800/800美金以上销额市占率分别达42.2%/67.1%，同比分别+27.4/+2.2pcts，高端市场绝对引领。 （3）以旧换新：4月12日，商务部等正式印发《推动消费品以旧换新行动方案》，力争到2025/2027年，废旧家电回收量较2023年同比分别+15%/+30%，我们预计以旧换新将较好激发家电存量市场活力，同时关注可能被低估的两轮车换新市场。 石头2024Q1收入预计保持高增，看好内外销共振下Q2持续超预期 2024Q2国内外收入增速均有望超预期。国内市场：Q1的主要目的是新品预热，收入确认较少，但2024Q1石头内销数据仍然持续保持近30%较高增长，其中3月下半月（3.18-3.31）线上渠道（天猫、京东、抖音合计）单品排名中，石头P10S Pro成为唯一销额过亿单品，超过第二名追觅S30 Pro Ultra达几千万元。我们认为内销Q2有望超预期主系：（1）P10S Pro预售断货，很多本该3月销售的产品收入于Q2提前确认；（2）V10/G20S拓宽了公司产品价格带。（3）2024Q2的关键是618大促，而618的热销需要前期新品第一波销售的口碑，而2024年各家扫地机第一波销售结果已出，P10S Pro成为热销单品，口碑持续打造。中国大陆外市场：1月美国CES展发布了年度旗舰S8 MaxV Ultra，因此2024Q1大部分经销商对于高端机提货谨慎，但新品影响会比国内小一些：一是海外SKU更多，新品销售影响较小；二是新旗舰2024M4 在德、美上新，经销商在一季度会有一些提货。我们认为大陆外市场可能超预期主系：（1）石头在法、意、西等国家的线下渠道市占率提升空间很大；（2）德法意西英亚马逊收回直营后增速非常高，是纯增量；（3）德语区/北欧/韩国/中国台湾等市场中，仍然有产品结构升级的提价逻辑；（4）美国市场预计稳定，因为美亚需要长时间投入积累店铺口碑和评分，而线下渠道难以借助经销商资源，壁垒较深，石头在美国突破了Target渠道后，将是短期竞争对手较难追赶的格局。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：家电板块本周有压力，小家电涨幅居前 本周（2024年4月8日至2024年4月12日)，上证指数-1.6%；深证成指-3.3%； 沪深300指数-2.6%；家用电器指数-2.4%。 家电分子板块来看，本周黑色家电/家电零部件/白色家电/小家电/照明设备/厨卫电器周涨幅分别为-1.6%/-4.7%/-2.7%/+1.8%/-3.5%/+0.2%。 图1：家电板块本周下降2.4%（单位：%） 图2：家电子板块本周小家电板块涨幅居前（单位：%） 个股方面：家电个股中本周鸿智科技、北鼎股份、TCL电子、宏昌科技、海达尔涨幅居前五；本周四川九洲、高斯贝尔、盾安环境、星光股份、汉宇集团跌幅居前五。 图3：家电个股中本周鸿智科技、北鼎股份、TCL电子、图4：家电个股中本周四川九洲、高斯贝尔、盾安环境、宏昌科技、海达尔涨幅居前五（单位：%）星光股份、汉宇集团跌幅居前五（单位：%） 1.2、原材料/海运/汇率数据跟踪 （1）原材料价格：截至2024年4月13日，本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+3%/+3%/+1%/+2%，同比分别+4%/+5%/+2%/-13%。 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+3%/+3%/+1%/+2%， 同比分别+4%/+5%/+2%/-13% （2）海运价格：截止2024年4月12日，海运运价综合指数较上周环比-0.5%，同比+25.8%。 图6：本周海运运价综合指数较上周环比-0.5%，同比+25.8% （3）人民币汇率：截止2024年4月12日，美元兑人民币即期汇率收于7.2375，环比上周持平。 图7：截至2024年4月12日，美元兑人民币即期汇率环比上周持平 2、外资持股比例更新 本周外资资金持股比例增加较多的个股为安克创新、奥佳华、老板电器、美的集团、万和电气等，资金持股比例下降较多的个股为格力电器、石头科技、海信视像、欧普照明、四川长虹等。 图8：本周外资资金持股比例增加较多的个股为安克创新、奥佳华、老板电器、美的集团、万和电气等 3、本周行业信息更新 3.1、商务部等14部门正式印发《推动消费品以旧换新行动方案》，电动两轮车可能是以旧换新被低估的行业 国务院总理李强3月1日主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策。要按照党中央部署要求，坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升，抓紧完善方案，精心组织实施，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，让这项工作更多惠及广大企业和消费者。 4月12日，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，力争到2025年，实现高效节能家电市场占有率进一步提升，其中废旧家电回收量较2023年增长15%；到2027年，废旧家电回收量较2023年增长30%。 在政策方面，强调（1）发挥财税政策引导作用，鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金，充分利用县域商业体系建设等现有资金渠道，改造提升家电回收网络，提高废旧家电回收、中转和集散效率，支持家电以旧换新。（2）鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。（3）完善废旧家电回收网络。（4）加大多元化主体培育力度。（4）强化家电标准引领与支撑。（5）全面提升售后服务水平。（6）发展二手商品流通。 对于电动车行业而言，我们预计各地级市将逐步出台政策，2024年国家对两轮车依旧换新重视力度提高，政策执行速度提高。 展望后续，目前国内还没有两轮车电池（尤其市锂电池）的生产销售回收销毁的相关法律法规，预计后续政府会针对电池制定相关政策，加速以旧换新：（1）电动自行车产品不允许使用三元锂。（2）所有T型电池不允许进入两轮车领域。 钠电产品趋势方面，以深圳为代表的城市，在推动钠电产品普及。对于两轮车短出行行业来说，钠电产品是最好的方向，目前钠电的优势在于：（1）高低温表现更强。（2）安全性在两轮车领域最强。（3）放电宽度高，优于锂电。（4）可以做到0放电，在运输过程中大幅高安全性。（5）快充成本较低，锂电做到快充需要提升100%成本，钠电只要提升5-10%。（6）批量生产后规模效应显著，成本可以显著降低。 我们预计两轮车行业受益于以旧换新政策拉动或低于市场预期。总量上看，以江苏、山东省为代表的主要省份存在千万级别可换购两轮车存量。政策上看，国家对两轮车市场以旧换新重视力度提高，政策执行速度或相比之前更快，具体的换购补贴政策及旧车、电池回收政策细节有望于近期逐步细化落地。 4、本周年报业绩更新 4.1、星帅尔：2023年年报 2023年公司营收28.79亿元（+47.68%），归母净利润2.02亿元（+70%），扣非净利润1.82亿元（+78.88%）。2023Q4公司营收5.94亿元（-14.96%），归母净利润0.21亿元（+90.03%），扣非净利润实现0.13亿元（+67.84%）。 分业务看，（1）白电业务：收入7.01亿元（+11.36%），占比24.35%，其中冰箱、冷柜、空调等压缩机及小家电用配套产品收入+12.12%；光通信、光传感器组件实现营收0.14亿元（-16.2%）；（2）电机业务：收入1.73亿元（+5.44%），占比6%，电梯用新品类叠片电机销售规模扩大；（3）太阳能光伏组件：收入19.7亿元（+75.96%），占比68.46%；子公司富乐新能源2023年营收19.7亿元（+74%），净利润1.0亿元（+526%），2024年与中国能建东电签订10.14亿元分布式光伏组件合同。年产2GW项目2024年1月底正式投产，全年产能有望达到3.5GW，达满后新增产值27.4亿元，看好公司产能爬坡放量带动增长。 4.2、兆驰股份：2024年第一季度业绩预告 2024Q1公司实现归母净利润4-4.3亿元，同比+4.44%~+12.27%，扣除非经常性损益后的净利润3.93-4.23亿元，同比+17.46%~26.43%。 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润同比上升主系：（1）智慧显示业务：2024Q1公司电视ODM经营业绩稳定，同时依托Mini LED核心供应链的技术优势，成功向国内外战略客户供货Mini LED电视，这不仅助力客户实现LCD电视的产品升级，还进一步提升了客户的品牌竞争力。（2）LED全产业链业务：公司LED芯片业务实现了满产满销，产量上氮化镓芯片达到105万片（4寸片），砷化镓芯片达到5万片（4寸片）。截至目前，公司COB月产能已达16000平方米（以P1.25点间距产品测算），并且已投放适用于P1.56以上的COB显示模组，这意味着公司P1.56以上的COB显示技术在点间距产品中的渗透率将逐步提升，从而有望在未来市场上占据更大的份额。 4.3、涛涛车业：2023年业绩快报&2024Q1业绩预告 2023年公司实现营收21.47亿元（+21.62%），归母净利润2.81亿元（+36.1%），扣非归母净利润2.62亿元（+28.18%），单季度上看2023Q4营收8.01亿元（+42.67%），归母净利润0.76亿元（+9.1%），扣非归母净利润0.68亿元（+0.63%）。 2024Q1预计实现归母净利润0.47~0.51亿元，同比增长34.78%~46.25%；扣非归母净利润0.47~0.51亿元，同比增长34.47%~45.72%。 2023Q4营收增速环比提升，单季度归母净利率9.53%（-2.93pct），扣非归母净利率8.48%（-3.54pct），利润增速低于收入增速或系年底费用率提升以及同期较高公允价值收益（占收入比重1.2%）。2023年公司积极降本增效，同时海运费降低、人民币汇率贬值、利息收入等增厚利润。 2024Q1营收实现良好增长，其中电动滑板车、电动