第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券II 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 机构客户增势喜人，资管业务收入再创新高 ——华安证券(600909)2023年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2024-04-11) 收盘价(元) 4.57 一年内最高/最低(元) 5.83/4.19 沪深300指数 3,504.24 市净率(倍) 1.04 总市值(亿元) 214.68 流通市值(亿元) 214.68 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 4.40 总资产(亿元) 795.58 所有者权益(亿元) 210.81 净资产收益率(%) 6.20 总股本(亿股) 46.98 H股(亿股) 0.00 个股相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《华安证券(600909)中报点评：经纪、资管优于行业，固收自营业绩优异》 2023-09-08 《华安证券(600909)年报点评：资管业务收入、投行业务总量创历史新高》 2023-04-07 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2024年04月12日 2023年年报概况:华安证券2023年实现营业收入36.52亿元，同比+15.60%；实现归母净利润12.74亿元，同比+7.78%；基本每股收益0.27元，同比+8.00%；加权平均净资产收益率6.20%，同比+0.22个百分点。2023年拟10派1.00元（含税）。 点评：1.2023年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.代理买卖证券业务净收入随市小幅下滑，机构经纪业务各项指标增势喜人，合并口径经纪业务手续费净收入同比-5.94%。3.股权融资规模出现较大幅度下滑，各类债券主承销金额增幅明显，合并口径投行业务手续费净收入同比-28.48%。4.券商资管规模持续增长，市场竞争软实力稳中有进，合并口径资管业务手续费净收入同比+0.83%，再创历史新高。5.金融工具投资收益同比出现下滑，公允价值变动收益实现显著改善，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+61.26%。6.两融规模小幅增加，进一步压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-6.62%。 投资建议:报告期内公司机构客户增势喜人，合并口径经纪业务手续费净收入降幅优于行业；资管业务打造“固收+”特色，手续费净收入再创历史新高；自营业务加速从方向型向交易型、多元化、策略化转型，固收投资收益率保持业内较高水平。公司长期以来保持稳中有进、进中向好的发展态势，目前主要经营指标已跻身行业前三分之一位次，部分业务指标进入行业前20位，在中小券商中已有逐步脱颖而出之势。预计公司2024、2025年EPS分别为0.24元、0.27元，BVPS分别为4.57元、4.76元，按4月11日收盘价4.57元计算，对应P/B分别为1.00倍、0.96倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 31.59 36.52 33.41 37.11 增长比率 -9% 16% -9% 11% 归母净利(亿元) 11.81 12.74 11.36 12.79 增长比率 -17% 8% -11% 13% EPS(元) 0.25 0.27 0.24 0.27 市盈率(倍) 15.26 19.37 19.04 16.93 BVPS(元) 4.20 4.40 4.57 4.76 市净率(倍) 1.11 1.13 1.00 0.96 资料来源：Wind、中原证券 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2023.042023.082023.122024.04华安证券沪深300 第2页 / 共8页 证券II 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 华安证券2023年报概况： 华安证券2023年实现营业收入36.52亿元，同比+15.60%；实现归母净利润12.74亿元，同比+7.78%；基本每股收益0.27元，同比+8.00%；加权平均净资产收益率6.20%，同比+0.22个百分点。2023年拟10派1.00元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为36.86%。 根据中国证券业协会的统计，2023年证券行业共实现营业收入4059.02亿元，同比+2.77%；共实现净利润1378.33亿元，同比-3.14%。华安证券2023年经营业绩增速优于行业均值。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高 2023年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为26.5%、3.1%、13.4%、11.6%、28.0%、17.5%，2022年分别为32.5%、5.0%、15.3%、14.3%、20.1%、12.7%。 2023年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显，经纪业务手续费净收入占比下降的幅度较为明显。 根据公司2023年年报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为现货销售、租赁收入及其他，本期合计4.87亿元，同比+58.87%。 图1：2016-2023年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 58.0%40.5%31.9%21.9%30.0%34.9%32.5%26.5%2.9%4.7%4.5%5.9%4.5%5.7%5.0%3.1%3.2%3.5%5.3%3.5%9.3%12.4%15.3%13.4%27.0%29.7%9.5%16.7%19.9%17.5%14.3%11.6%5.6%19.6%44.0%48.8%30.8%21.8%20.1%28.0%3.3%2.0%4.9%3.2%5.5%7.7%12.7%17.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201820192020202120222023经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他 第3页 / 共8页 证券II 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2.代理买卖证券业务净收入随市小幅下滑，机构经纪业务各项指标增势喜人 2023年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入9.66亿元，同比-5.94%。 报告期内公司打造“金基汇”“私募荟”等服务品牌，不断做大产品保有规模；构建“产销分离”业务模式，持续强化投顾专业能力输出。报告期内公司母公司实现代理买卖证券业务净收入6.33亿元，同比-7.99%；实现代销金融产品业务净收入0.58亿元，实现投资咨询业务净收入0.40亿元。 机构经纪业务方面，报告期内公司成功落地托管首只公募基金，券商期货资管产品托管数量取得突破；稳步推进量化私募交易，机构股基交易占比和券结托管规模均创历史最好水平。报告期内公司主经纪商业务收入、托管规模、专业化交易客户资产规模、券结产品规模同比分别+33.05%、+53.09%、+19.55%、+28.94%。 期货经纪业务方面，报告期内华安期货实现营业收入7.63亿元，同比+25.18%，实现净利润0.97亿元，同比-15.65%。截至报告期末，华安期货客户权益为47.26亿元，同比-12.82%。 3.股权融资规模出现较大幅度下滑，各类债券主承销金额增幅明显 2023年公司实现合并口径投行业务手续费净收入1.13亿元，同比-28.48%。 股权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司股权融资主承销金额10.50亿元，同比-86.75%。根据Wind的统计，截至2024年4月11日，公司IPO项目储备2个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第47位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额280.15亿元，同比+45.21%。 图2：公司股权融资规模（亿）及同比增速 图3：公司债权融资规模（亿）及同比增速 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 025.95027.6914.8827.2579.2210.5-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%010203040506070809020162017201820192020202120222023主承销金额同比22 44 69 85 123 192 195 280 0%20%40%60%80%100%120%05010015020025030020162017201820192020202120222023主承销金额同比 第4页 / 共8页 证券II 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 4.券商资管规模持续增长，市场竞争软实力稳中有进，手续费净收入再创历史新高 2023年公司实现合并口径资管业务手续费净收入4.88亿元，同比+0.83%。 券商资管业务方面，报告期内公司产品类型和机构合作模式不断丰富，集合产品销售规模大幅增长，固收产品净值总体呈现上涨势头，市场竞争软实力稳中有进。截至报告期末，公司资管管理规模606.83亿元，同比+10.55%。报告期内公司券商资管手续费净收入再创历史新高。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司华安嘉业组建完成安徽省人工智能主题母基金并正式运营，聚焦科技创新重点产业，以“基金+招商”带动各类资金投资安徽23.6亿元。报告期内华安嘉业实现营业收入1.24亿元，同比+5.08%；实现净利润0.88亿元，同比-3.11%。截至报告期末，华安嘉业管理规模近280亿元，同比+40%；根据中国证券投资基金业协会的统计，华安嘉业资产管理规模排名行业第14位，同比持平。 5.金融工具投资收益同比出现下滑，公允价值变动收益实现显著改善 2023年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）10.24亿元，同比+61.26%。 权益类自营业务方面，报告期内公司坚持绝对收益导向，针对宏观经济和权益投资市场演绎范式新的变化，梳理资产配置框架，开展业务架构调整。 固定收益类自营业务方面，报告期内公司持续推进以“模型化”“策略化”为核心的FICC投研体系改造，在稳定收益、稳健杠杆前提下扩大营运资金规模，较好发挥了基础收益保障作用。 衍生品业务方面，报告期内公司量化投资、收益凭证等业务取得较好成绩。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司华富瑞兴实现营业收入1.79亿元，实现净利润1.39亿元，同比出现显著增长。 6.两融规模小幅增加，进一步压降股票质押规模 2023年公司实现合并口径利息净收入4.23亿元，同比-6.62%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为104.0亿元，同比+15.02%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司股票质押待购回余额为9.44亿元，同比-29.76%。 报告期内公司实现融资融券利息收入5.76亿元，同比基本持平。 第5页 / 共8页 证券II 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图4：公司两融余额（亿）及同比增速 图5：公司股票质押规模（亿）及同比增速 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、