有色金属周报

行业有色金属周报 2024 年 4 月 12 日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铝.............................................................................................................................- 3 -镍........................................................................................................................... - 11 - 铝 一、行情回顾与操作建议 行情回顾： 期货市场： 国内外宏观利多氛围支撑，铝价在贵金属大涨带动之下跟涨，本周续刷近年高点至 20655 元/吨，周涨幅达 4.07%。尽管美国最新一轮通胀数据表现不及预期，但金银仍继续上涨，带动周内沪铝指数维持单边上扬态势。具体来看，10 日晚间美国公布 3 月份 CPI 报 3.5%，环比继续上升，尽管已较去年大幅下跌，但持续九个月均在 3%上方反复震荡，且近 2 月持续攀升，同时 3 月份 PPI 同环比虽均低于预期，但仍然创下去年 4 月以来最高，显示通胀压力正在回升，市场对美联储降息预期再度转变，降息次数和幅度均较此前缩减，美元指数回升，但施压铝价暂不明显。基本面上，受到清明假期集中到货影响，本周铝锭短暂累库，较上周增加 0.7 至 85.4 万吨，但较本周一仍去化 0.9 万吨，去库态势大概率将延续，并支撑铝价，铝棒端表现较差，目前已进入累库周期，本周更是增加 1.47 至 25.4 万吨。现货方面，高期价抑制下游补库意愿，而现货货源较为充足，因此三地现货维持贴水行情，华东贴水在-50~-90，中原贴水-100~-180，华南贴水-30~-110。进出口方面，随着两市铝价上涨，内外比值迅速收敛，进口亏损超千元，截至周五，现货测算进口亏损报-800 元/吨左右。 图1：沪伦铝走势图（元/吨;美元/吨） 操作建议： 宏观乐观氛围支撑下铝价跟随贵金属保持偏强势头。尽管美国 3 月通胀数据再度全面超预期，核心 CPI 连续三个月意外回升，表明通胀粘性仍旧顽固，美元上涨，但铝价对此反应不明显。后期仍需警惕宏观预期反复，因利率维持高位时间或更久的预期仍未终结，市场对美联储降息次数和幅度的预期改变，首次降息或推迟至九月，总幅度降至 50bp。国内方面，高层发声支持实体经济，3 月国内制造业 PMI 升至荣枯线以上，设备更新和耐用品以旧换新政策继续支撑有色下游需求预期。铝市基本面变化较为有限，云南复产导致二季度供应增加较为明确，但因当前开工率已处于高位水平，边际增量有限，市场当前并未对此过多交易；时值金三银四旺季，企业开工率回升，且绿色经济弥补地产下行对铝终端拖累，需求端韧性较强。总体而言，此轮上涨宏观资金推动较为显著，再通胀交易逻辑推升有色，长期做多逻辑不变，考虑到宏观预期反复，等待回调买入机会。 三、基本面变化 1、铝土矿市场 国产矿方面，河南和山西地区矿山尚未有明确的复产预期，晋豫国产矿现货供应维持偏紧，黔桂地区铝土矿供需矛盾不明显，但因个别生产受限的矿山仍旧处于停产状态，加上节后部分矿山复工复产不达预期，矿石供应略有偏紧，个别成交价格有所上调，但整体价格仍持稳运行为主。本周国产矿石价格较上周总体持平，截至本周五，山西地区铝硅比 5.0，氧化铝含量 60%的铝土矿不含增值税破自提成交价大约在 510-560 元/吨，较上周五上涨 5 元/吨；河南地区铝硅比 5.0，氧化铝含量 60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 500-540 元/吨左右，较 上周五持平；贵州地区铝硅比 5.5，氧化铝含量 58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 350-410 元/吨，较上周五持平；广西地区铝硅比 6.0，氧化铝含量 53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 320-335 元/吨，较上周五持平。 进口矿方面，供应商仍以长单供应为主，现货货源紧缺，加上海运费上调，本周进口矿价格有所上行，澳洲铝土矿 CIF 平均价上涨 2 至 58 美元/吨，几内亚铝土矿 CIF 报 72 美元/吨。 3、氧化铝：跟随铝价偏强运行 周初氧化铝期现套利窗口打开，市场对交割品需求一定程度上提振了北方现货氧化铝价格，北方氧化铝价格于本周止跌企稳，但后半周套利窗口再度关闭；云南地区释放的第一批电解铝复产仍在执行，且目前云南来水表现良好，省内其他待复产产能仍需关注，短期需求相对之前有所增加，对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑，考虑到下游电解铝价格强势上行，企业或让利一部分到氧化铝企业，氧化铝价格预计保持偏强势头运行。 根据上海有色数据显示，截至本周五，上海有色地区加权指数 3298 元/吨，较节前上涨 1 元/吨。其中山东地区报 3200-3300 元/吨，较上周五上涨 5 元/吨；河南地区报 3280-3360 元/吨，较上周五持平；山西地区报 3220-3300 元/吨，较上周五持平；广西地区报 3320-3410 元/吨，较上周五持平；贵州地区报 3300-3370元/吨，较上周五持平；鲅鱼圈地区报价在 3250-3270 元/吨，较上周五持平。 截至 4 月 11 日，西澳 FOB 氧化铝价格为 374 美元/吨，美元/人民币汇率中间价在 7.23 附近，该价格折合国内主流港口对外售价约 3359 元/吨左右，高于国内氧化铝价格 62.21 元/吨，氧化铝现货进口窗口维持关闭状态。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 4、电解铝：供应边际增加，幅度有限 行业平均成本方面，周内行业总平均成本维持在 16765 元/吨附近，随着期价持续上涨，行业平均利润也水涨船高，周五已经超过 3500 元/吨。 产能产量方面，根据上海有色数据显示，3 月国内电解铝运行产能维持缓慢抬升状态，但云南电力供应仍一定程度上限制国内供应增速，且行业产能逼近天花板，新增产能后续难见大量快速释放，同时，3 月内蒙古某铝厂突发停电导致铝厂停运，目前仍有 4 万吨产能需要检修待复产，叠加四川某电解铝厂与月底停 产检修至 9 月，影响了 6 万吨多运行产能。国内电解铝建成产能约为 4519 万吨，运行产能约为 4210 万吨左右。4 月国内云南地区复产仍有部分产能处于复产状态，预计 4 月底国内电解铝运行产能或恢复至 4235 万吨附近，这一数据也是历史同期的高位水平，产量环比或减少。 5、进口窗口关闭，进口亏损扩大 据中国海关总署，2024 年 1-2 月国内原铝进口总量 47.2 万吨，同比增长214.7%,1-2 月份国内原铝出口总量 985 吨，同比下降 73%，1-2 月份净进口总量47.1 万吨左右，同比增长 221.9%。1-2 月份，内外市场延续去年底以来内强外弱 格局，因此进口窗口长时间处于开启状态，且进口盈利可观，多个国家的原铝来到中国，俄罗斯进口的原铝占比仍居于最高水平，预计后续来源于俄罗斯的进口原铝仍将是中国进口原铝补充的主力军。 进入三月下旬，随着铝价大涨，内强外弱格局出现转变，沪伦比值大幅走跌，进口亏损持续扩大，一度超过千元，截至当前进口窗口仍保持关闭状态，预计会减缓后续进口铝锭流入压力。 数据来源：海关总署，建信期货研究发展部 6、假期导致本周铝锭短暂累库，预计后续仍将维持去库趋势 截至本周四，根据上海有色数据显示，国内电解铝锭社会库存 85.4 万吨，国内可流通电解铝库存 72.8 万吨，较上周三累库 0.7 万吨，较本周一则去库 0.9万吨，稳居近七年同期低位，较去年同期下降了 15.2 万吨。3 月底国内铝锭的库存拐点已初步出现，但受假期集中到货影响，再度出现短暂累库，不过前半周再度去库表明趋势依然存在，且当前库存总量仍处于历史同期低位水平。 铝棒方面，截至本周四，国内铝棒社会库存 25.40 万吨，与上周三相比累库1.47 万吨，较本周一相比累库 0.5 万吨，周中无锡、常州地区铝棒库存均持稳小降，而佛山、湖州、南昌等地均有不同程度的累库出现。铝棒市场表现逊于铝锭市场，进入四月后国内铝棒开始累积，目前已较三月底增长 2.27 万吨，与历年同期的库存差距也有拉大的趋势。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 7、旺季提振，开工率预期回升 根据上海有色数据显示，截至上周末，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌 0.5 个百分点至 64.0%，与去年同期相比下滑 1.2 个百分点。上周仅再生铝合金板块受清明节放假停产拖累，开工率小幅下行；板带企业开工率则有所回升，部分企业下调产品加工费以抢占市场份额，使得自身在手订单量迅速增长，但实际需求增量有限，短期龙头企业或可以价换量维持开工率高位运行，但全行业盈利水平预计受挫下行。其余板块开工暂稳为主。 铝线缆方面，进入 4 月的第一周，得益于国网订单的支撑，铝线缆龙头企业开工情况保持稳定运行。根据国网的订单表现，铝线缆的提货集中在 4-6 月，月提货量均在 15 万吨以上，行业出货逐渐抬升，带动行业开工率稳定向好。关于采购方面，近期铝基价高位运行，铝线缆企业在手订单均有不同程度的利润收窄，企业畏高情绪依旧浓厚，采购以刚需为主，生产积极性遭受打压。但在国网订单交付的催促下，企业不得以提高开工率生产成品用于交付，行业稳中向上的趋势并未得到改变。 铝型材方面，建筑型材市场，部分地区城中村改造项目陆续启动，地区龙头建筑型材订单稍有回转，但受制于铝价走高，订单量偏少。工业型材板块，新能源行业光伏、汽车持稳运行，其中新能源汽车暂无明显需求回暖，光伏组件厂预计节后进行 4 月边框采购，但铝价冲高，采购量控有所下滑。 镍 一、行情回顾与操作建议 行情回顾： 宏观乐观情绪持续升温，有色在贵金属大涨带动下亦纷纷走强，而随着假期导致印尼镍矿审批再度不及预期，宏观和基本面共振之下本周沪镍价格延续单边上涨态势，最高突破 14 万/吨，但基本面过剩格局不改，后半周镍价再度承压高位回落。宏观市场，10 日晚间美国公布 3 月份 CPI 报 3.5%，环比继续上升，尽管已较去年大幅下跌，但持续九个月均在 3%上方反复震荡，且近 2 月持续攀升，同时 3 月份 PPI 同环比虽均低于预期，但仍然创下去年 4 月以来最高，显示通胀压力正在回升，市场对美联储降息预期再度转变，降息次数和幅度均较此前缩减，美元指数回升，仍需警惕对市场的压力。现货上，随着期价持续反弹，现货市场成交较淡，周内金川升水持续下调至 1950 元/吨；库存方面，上周库存继续增加，国内纯镍社库节前已至 31983 吨，较前周继续增加 2622 吨，而伦镍库存本周呈现下滑态势，较节前减少 0.2 万吨至 75252 吨。与此同时，随着镍价的上涨，镍豆较硫酸镍价差亦快速收敛，截至周四纯镍仅低于硫酸镍价格 2000 元/吨左右。 操作建议： 镍矿端，由于节前印尼矿端审批有所放缓，因此矿价仍保持高位运行难以下跌，后期随着假期因素消退预计审批进程会加速，矿端支撑削弱；硫酸镍方面，随着价格持续上涨，下游对高价硫酸镍接受度逐步降低，已有部分低价成交，当前观望心态弥漫市场，不过考虑到四月份新能源车企降价刺激消费且前驱体企业三月份备库有限，后续仍有需求支撑，预计硫酸镍价格企稳运行为主。总体而言，宏观偏强氛围支撑下镍价跟随有色走强，但供应过剩趋势并未改变，而下方在