敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 宁波银行（002142.SZ）：规模高增，盈利平稳 ——2023年年报点评 2024年4月12日 强烈推荐/维持 宁波银行 公司报告 事件：4月9日，宁波银行公布2023年年报（此前已披露业绩快报），全年实现营收、拨备前利润、归母净利润615.9、369.8、255.4亿，分别同比6.4%、3.2%、10.7%。年化加权平均ROE为15.08%，同比下降0.48pct。点评如下：  盈利增速环比下降，息差继续收窄 全年盈利增速10.7%，增速环比下降1.9pct。全年盈利拆解来看，规模高增和拨备反哺为主要贡献；息差收窄、非息下降以及费用支出是主要负面影响因素。季度环比来看，盈利增速环比下降主要是息差继续收窄以及拨备反哺力度有所下降。  规模高增，高收益资产占比提升 生息资产增速高位略降，全年生息资产增14.8%。其中，信贷高增19.8%，个贷全年同比增29.6%，在消费类贷款降价促销的竞争环境中依然保持较高增速，个贷收益率同比下降58BP。整体资产结构有所优化，信贷占比（46.55%，较年初+1.93pct）、个人贷款占总贷款比重（40.49%，较年初+3.09pct）提升。结构优化部分冲抵了利率下行的影响，全年资产收益率下降9BP，趋势相对平稳。负债端，存款增长较快，较年初高增20.8%，且定期存款占比提升（64.06%，较年初+5.37pct），定期化因素是负债成本抬升主因。展望来看，利率下行背景下，公司或维持规模高增和结构优化策略，净利息收入有望维持平稳增长。  投资收益支撑非息增速转正 非息收入方面，2023年投资收益同比增15.8%，支撑非息收入增速转正。2023年中收同比下滑22.8%，增速较前三季度大幅下滑，一方面是22Q4基数较高，另一方面受到资本市场波动影响，代理类业务有所下滑，财富业务收入同比下降。  关注贷款率环比上升，拨备环比下降，资产质量维持较优 整体不良率低位平稳，个贷不良率有所上升。年末不良率0.76%，环比持平、同比+1BP。加回核销不良净生成率0.96%，与上年基本持平。细分来看，对公贷款不良率0.26%，同比下降11BP，公司对公房地产、城投类业务占比低，风险较小。个贷不良率1.5%，同比上升11BP，我们判断在消金业务提速下，客群下沉或带来零售端不良生成波动。从前瞻指标来看，年末关注贷款率0.65%，环比+11BP、同比+7BP；或与零售端风险上行有关。年末拨备覆盖率、拨贷比高位环比下降，分别-19.5pct、-16BP至461.1%、3.5%。一方面是四季度加大了核销力度（单季度核销28亿，高于过去三年15亿的平均单季处置额），年末拨备余额下降；另一方面与零售不良生成有所抬升有关。 公司简介： 宁波银行成立于1997年4月10日，2007年7月19日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元） 29.12-19.03 总市值（亿元） 1,351.09 流通市值（亿元） 1,335.02 总股本/流通A股（万股） 660,359/660,359 流通B股/H股（万股） -/- 52周日均换手率 1.05 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -40.1%-29.7%-19.3%-8.8%1.6%12.0%4/117/1110/101/94/9宁波银行沪深300 P2 东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：规模高增，盈利平稳——2023年年报点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 投资建议：年报盈利增速略微低于预期，主要是非息支撑和拨备反哺力度有所影响。公司或维持规模高增和结构优化策略，预计净利息收入有望维持平稳增长。零售不良生成压力略有抬升，但公司风控持续审慎，预计不良与拨备指标维持上市行较优水平。我们预计2024-2026年归母净利润增速分别为9.6%、11.1%、12.0%，对应BVPS分别为30.26、34.20、38.61元/股。2024年4月10日收盘价20.46元/股，对应0.68倍24年PB。 我们继续看好公司高成长性：一是，宁波银行深耕长三角地区，有望持续受益于区域经济发展。二是，公司体制机制市场化程度高，战略执行力强，业务高质量扩张基础扎实。历史数据显示了公司具备持续前瞻的量价摆布能力、审慎的风控能力以及业务多元化拓展能力。三是，大零售及轻资本战略稳步推进，多元利润中心逐步夯实，周期波动对盈利的负面影响削弱。维持“强烈推荐”评级。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 579 616 679 759 852 增长率（%） 9.7 6.4 10.2 11.9 12.3 归母净利润（亿元） 231 255 280 311 348 增长率（%） 18.1 10.7 9.6 11.1 12.0 净资产收益率（%） 16.06 15.51 14.87 14.60 14.47 每股收益(元) 3.49 3.87 4.24 4.71 5.27 PE 5.86 5.29 4.83 4.35 3.88 PB 0.88 0.77 0.68 0.60 0.53 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：规模高增，盈利平稳——2023年年报点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：宁波银行2023营收、净利润同比 +6.4%、+10.7% 图2：宁波银行4Q23营收、净利润同比+9.7%、+5.1% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：宁波银行1-3Q23、2023全年业绩拆分对比 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图4：宁波银行23年末贷款、存款同比+19.8%、+20.8% 图5：宁波银行2023净息差为1.88%，较3Q23下降1BP 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%营收同比增速PPOP同比增速净利润同比增速-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%单季营收同比增速单季PPOP同比增速单季净利润同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%规模息差非息成本拨备税收归母净利润1-3Q2320230.0%10.0%20.0%30.0%40.0%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023贷款同比增速生息资产同比增速存款同比增速0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023净息差 P4 东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：规模高增，盈利平稳——2023年年报点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图6：宁波银行2023年末不良贷款率环比持平于0.76%，关注率环比上升10BP至0.65% 图7：宁波银行2023年末拨备覆盖率环比下降19.5pct至461.1% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%不良贷款率关注类贷款占比0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0%100%200%300%400%500%600%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023拨备覆盖率拨贷比 东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：规模高增，盈利平稳——2023年年报点评 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（亿元） 净利息收入 375 409 441 497 565 收入增长 手续费及佣金 75 58 62 72 82 归母净利润增速 18.1% 10.7% 9.6% 11.1% 12.0% 其他收入 129 149 176 190 205 拨备前利润增速 9.0% 3.2% 10.3% 13.1% 13.7% 营业收入 579 616 679 759 852 税前利润增速 23.6% 10.4% 9.3% 11.1% 12.0% 营业税及附加 (5) (6) (7) (7) (8) 营业收入增速 9.7% 6.4% 10.2% 11.9% 12.3% 业务管理费 (216) (240) (264) (291) (320) 净利息收入增速 14.8% 9.0% 7.7% 12.9% 13.5% 拨备前利润 358 370 408 461 525 手续费及佣金增速 -9.6% -22.8% 8.0% 15.0% 15.0% 计提拨备 (104) (89) (101) (120) (142) 营业费用增速 10.7% 11.3% 10.0% 10.0% 10.0% 税前利润 253 279 305 339 380 所得税 (21) (23) (24) (27) (30) 规模增长 归母净利润 231 255 280 311 348 生息资产增速 18.7% 14.8% 13.4% 15.2% 14.8% 资产负债表（亿元） 贷款增速 21.2% 19.8% 17.5% 17.0% 17.0% 贷款总额 10,460 12,527 14,719 17,222 20,149 同业资产增速 29.0% 19.7% 15.0% 20.0% 20.0% 同业资产 636 761 875 1,050 1,260 证券投资增速 15.7% 10.4% 10.0% 14.0% 13.0% 证券投资 11,190 12,349 13,584 15,486 17,499 其他资产增速 -18.2% 4.7% 21.3% 27.6% 25.3% 生息资产 23,442 26,912 30,517 35,163 40,384 计息负债增速 -8.2% -19.1% 13.7% 15.8% 15.3% 非生息资产 614 643 780 995 1,247 存款增速 23.2% 20.8% 18.0% 17.5% 17.0% 总资产 23,661 27,117 30,836 35,665 41,095 同业负债增速 23.4% 27.0% 20.0%