国元证券晨会纪要

【交易观点】 ➢美国CPI再超预期，能源价格反弹为重要推手 【事件】4月10日，美国公布最新CPI数据，显示3月份美国CPI同比增长3.5%，高于市场预期的3.4%，前值3.2%；环比增长0.4%，高于预期的0.3%，前值0.3%。3月份核心CPI同比增长3.8%，高于预期的3.7%，前值3.8%；环比增长0.4%，高于预期的0.3%，前值0.3%。 【观点】 1.供需矛盾背景下，能源价格反弹迅速 观察细分项，可以看到3月份CPI数据中能源价格的上涨十分突出。3月份能源类价格商品同比涨2.1%，环比涨1.1%；能源类商品价格同比涨0.9%，环比涨1.5%；当中汽油价格同比涨1.3%，环比涨1.7%。能源价格整体上涨速度反弹趋势明显，主要原因是当前能源供需矛盾凸显，一方面伴随近期中东政局不稳以及OPEC延长减产协议，市场对于能源供给的紧张预期抬升；另一方面是美国国内经济持续保持强大韧性，内需旺盛下能源消费需求走强。 2.核心CPI中服务价格稳步上升源于“薪资-通胀”螺旋已经形成 观察核心CPI，可以看到当月主要狠心商品价格保持相对稳定，超预期的情况主要是由于服务价格的稳定抬升，特别是运输服务业，3月份同比上涨达10.7%，环比也有1.5%，呈现同比环比均加速上涨的情况。另外医疗服务价格3月份同比涨2.1%，环比涨0.6%，上涨速度亦呈加快态势。我们认为这两项的上涨与当前美国劳动市场火热，就业薪资不断增长的情况相吻合。由于强韧经济下的旺盛内需，人力成本被抬升，导致当前美国已实际表现出“薪资-通胀”螺旋。 3. 3月份CPI全面超预期，大幅减弱6月份美联储降息可能 虽然3月份议息会议中美联储表现出一定的鸽派立场，但由于此前已连续出现就业与CPI超预期的情况，而美联储对于对于通胀的目标仍持续锚定在2%，使得3月份通胀数据对于上半年美联储十分开启降息进程十分关键。在数据公布后，CME对于6月份美联储降息的可能性被下调至15%，市场对于6月份降息的预期全面降低。由于本轮通胀反复更多是由强韧经济所带来的需求端推动，就业与通胀在数据上具有联动性，因此本次3月份通胀超预期并非完全不可预见。不过值得注意的是，由于当前美国经济增长的韧性尚未有明显变化，市场交易逻辑已发生改变，投资者对于通胀抬头的敏感度已降低。我们认为即使美联储延后降息进程，只要就业市场情况与企业盈利增长未发生显著放缓，美股中期以内仍然具有一定的增长动能。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【近期研报】 ➢腾讯音乐（TME.US）更新报告：音乐订阅稳健增长，AI赋能生态更具活力 公司目前在线音乐业务增长强劲，同时也在不断提升盈利能力。目前公司市场地位稳固，用户流量依然巨大，稳定的现金流让公司能够投入更多资源在创新AI技术领域。我们预计24年公司在线音乐业务仍然能够实现同比增长25%以上。同时公司运营能力仍在提升，预计2024年公司毛利率及利润率将会继续提升。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢4月11日中资美元债一级市场发行1只债券 湖州莫干山高新集团拟发行Reg S、3年期、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价5.9%区域，中金公司(B&D)、华泰国际、上银国际、澳门国际银行担任联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人；中信建投国际、中信证券、民银资本、兴业银行香港分行、永赢国际、浦银国际、天风国际担任联席账簿管理人及联席牵头经办人。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数有涨有跌。截至4月11日，恒生指数下跌0.26%，报收17095.03点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-0.27%、0.07%和0.04%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到0.29%和-0.38%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中能源业和工业表现相对较好，涨跌幅分别为0.86%和0.33%；医疗保健业和综合企业市场走势较弱，涨跌幅分别为-1.27%和-1.57%。内地股市方面，截至4月11日，上证指数收盘价为3034.25点，上涨0.23%；深证综指收盘价为1721.59点，上涨0.08%。陆港股通方面，截至4月11日，当日沪股通北上资金净流量为-1.02亿元，深股通北上资金净流量为21.24亿元，共计陆股通资金净流入20.22亿元；当日沪市港股通南下资金净流入39.07亿元，深市港股通南下净流入为26.23亿元，共计港股通资金净流入65.3亿元。 美国三大股指涨跌不一：截至4月11日，道琼斯工业指数报收38459.08点，较前一个交易日下跌0.01%；标普500指数报收5199.06点，较前一个交易日上涨0.74%；纳斯达克指数报收16442.2点，较前一个交易日上涨1.68%。此外，费城半导体指数报收4906.37点，较前一个交 易日上涨2.42%。欧洲股市方面：截至4月11日，英国富时100指数报收7923.8点，较前一个交易日下跌0.47%；法国CAC40指数报收8023.74点，较前一个交易日下跌0.27%；德国DAX指数报收17934.22点，较前一个交易日下跌0.9%。 期货市场方面：截至4月11日，恒生期货收盘价为21983.9点，较前一个交易日下跌0.36%。布伦特原油收盘价为90.2美元/桶，较前一个交易日下跌0.31%。此外，人民币兑美元汇率报7.24元/美元，较前一个交易日上涨0.05%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk