2024年04月11日 利润端增速亮眼，加固单品竞争力 —劲仔食品（003000.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 2024-04-11 当前股价（元） 15.45 总市值（亿元） 70 总股本（百万股） 451 流通股本（百万股） 303 52周价格范围（元） 9.79-15.45 日均成交额（百万元） 74.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《劲仔食品（003000）：规模效应释放，单品势能充足》2024-03-28 2、《劲仔食品（003000）：增长势能强劲，规模效应持续释放》2024-03-12 3、《劲仔食品（003000）：三年再造一个劲仔，全年业绩超预期》2024-01-12 2024年04月10日，劲仔食品发布2024年一季度业绩预告。 投资要点 ▌利润快速增长，规模效应持续显现 2024Q1预计公司归母净利润0.71-0.78亿元（同增80%-100%），扣非净利润0.55-0.63亿元（同增68%-92%）。主要系营业收入增长带来的规模效应和供应链效益优化/原材料价格同比下降/获得政府补助同比增长所致。 ▌延续升级主旋律，多方面夯实鹌鹑蛋竞争优势 2024年从渠道/原材料/制造/品牌端全方位夯实鹌鹑蛋竞争优势，延续高质量增长的趋势。在渠道端，深化散称渠道和鹌鹑蛋品类经销商的布局，同时2024年鹌鹑蛋线上销售方案已出，预期通过渠道拓展带来更多增量贡献；在原材料端，通过与上游原料基地的建立战略合作关系来保障原材料供应，增强抗风险能力；在制造端，鹌鹑蛋产能持续爬坡，并通过提升良品率、自动化率来降低生产成本，进而有望改善毛利率；在品牌端，以无抗鹌鹑蛋支撑品牌建设，并通过品效合一的品牌费用投放来提高营销效率。 ▌ 盈利预测 我们看好公司培育大单品的能力，鹌鹑蛋产能释放及深海鳀鱼等新品的培育有望推动盈利能力持续提升。预计2024-2026年EPS分别为0.70/0.86/1.05元，当前股价对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期、终端需求疲软等。 -40-30-20-10010(%)劲仔食品沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,065 2,638 3,225 3,861 增长率（%） 41.3% 27.7% 22.2% 19.7% 归母净利润（百万元） 210 317 390 472 增长率（%） 68.1% 51.3% 22.9% 21.1% 摊薄每股收益（元） 0.46 0.70 0.86 1.05 ROE（%） 16.0% 21.5% 23.3% 24.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 747 850 1,086 1,356 应收款 12 22 27 29 存货 367 381 372 371 其他流动资产 112 158 177 193 流动资产合计 1,239 1,412 1,662 1,948 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 407 392 371 348 在建工程 21 8 3 1 无形资产 40 38 36 34 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 112 112 112 112 非流动资产合计 579 550 522 495 资产总计 1,818 1,962 2,184 2,443 流动负债: 短期借款 150 150 150 150 应付账款、票据 108 112 124 133 其他流动负债 109 109 109 109 流动负债合计 476 457 480 498 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 30 30 30 30 非流动负债合计 30 30 30 30 负债合计 505 487 510 528 所有者权益 股本 451 451 451 451 股东权益 1,313 1,475 1,674 1,916 负债和所有者权益 1,818 1,962 2,184 2,443 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 212 321 394 478 少数股东权益 2 4 4 5 折旧摊销 40 29 28 27 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -99 -88 8 2 经营活动现金净流量 156 265 435 511 投资活动现金净流量 -185 27 26 25 筹资活动现金净流量 132 -159 -195 -236 现金流量净额 103 134 266 300 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,065 2,638 3,225 3,861 营业成本 1,484 1,837 2,244 2,683 营业税金及附加 13 17 20 23 销售费用 222 282 342 405 管理费用 83 100 119 139 财务费用 -8 -18 -24 -32 研发费用 40 53 64 77 费用合计 337 417 501 590 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 4 2 2 2 营业利润 267 395 481 582 加:营业外收入 0 0 3 2 减:营业外支出 7 2 2 1 利润总额 260 393 482 583 所得税费用 48 72 88 106 净利润 212 321 394 478 少数股东损益 2 4 4 5 归母净利润 210 317 390 472 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 41.3% 27.7% 22.2% 19.7% 归母净利润增长率 68.1% 51.3% 22.9% 21.1% 盈利能力 毛利率 28.2% 30.4% 30.4% 30.5% 四项费用/营收 16.3% 15.8% 15.5% 15.3% 净利率 10.3% 12.2% 12.2% 12.4% ROE 16.0% 21.5% 23.3% 24.7% 偿债能力 资产负债率 27.8% 24.8% 23.3% 21.6% 营运能力 总资产周转率 1.1 1.3 1.5 1.6 应收账款周转率 166.6 117.7 121.7 135.2 存货周转率 4.0 4.9 6.1 7.3 每股数据(元/股) EPS 0.46 0.70 0.86 1.05 P/E 33.3 22.0 17.9 14.8 P/S 3.4 2.6 2.2 1.8 P/B 5.3 4.8 4.2 3.7 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 肖燕南：湖南大学金融硕士，于2023年6月加入华鑫证券研究所，研究方向是次高端等白酒和软饮料板块。 廖望州：香港中文大学硕士，CFA，3年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤味、徽酒领域。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 报告编号：HX-240411195748