2023年报点评报告：管道业务盈利能力提升，“同心圆”业务加速拓展

建筑材料报告日期：2024年04月11日管道业务盈利能力提升，“同心圆”业务加速拓展——伟星新材（002372.SZ）2023年报点评报告华龙证券研究所投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势相对沪深300走势（%）2024/04/10表现1m3m12m伟星新材3.514.5-30.5沪深300-1.14.2-14.4市场数据2024/04/10当前价格（元）16.0752周价格区间（元）12.78-24.73总市值（百万）25584.05流通市值（百万）23636.69总股本（万股）159203.80流通股（万股）147085.81日均成交额（百万）134.86近一月换手（%）11.26研究员：彭棋执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com相关阅读请认真阅读文后免责条款事件：伟星新材发布2023年年报：公司全年实现营业收入63.78亿元，同比下降8.27%；实现归属上市公司股东的净利润14.32亿元，同比增长10.40%。观点：公司管道业务收入下滑，盈利水平提升。2023年，我国塑料管道行业总产量为1619万吨，同比下降1.58%。从海外市场来看，塑料管道制品的出口总量有较大增幅，但出口单价下滑明显，根据最新海关数据，2023年塑料管道出口量为103.76万吨，同比增长15.91%；出口额为41.62亿美元，同比增长2.22%。2023年，伟星新材管道业务实现销售量2.94万吨，同比下降9.53%。从盈利水平来看，2023年公司管道业务毛利率有较大幅度提升，同比增长5.7个百分点至46.33%，主要是公司原材料采购成本总体低于上年同期，其中公司PVC系列产品成本较上年同期减少30.20%，使得PVC系列产品毛利率同比提升12.56个百分点。同时，公司PPR系列产品、PE系列产品毛利率分别同比提升3.46和3.66个百分点。深耕零售业务，市占率提升。零售业务是公司营业收入和利润的重要来源，2023年公司深耕零售业务，市占率提升3个百分点以上。目前公司在全国设立了50多家销售公司，拥有1900多名专业营销及服务人员，营销网点30000多个，遍布全国各地。“同心圆”产业链加速拓展，营业收入快速增长。公司围绕“同心圆产品链”战略，积极拓展室内防水、全屋净水等新业务，2023年公司防水等其他产品的营销收入同比增长35%以上。高股利支付率彰显投资价值。4月9日，公司发布2023年度利润分配预案，拟向全体股东按每10股派发现金红利8元(含税)，共计派发12.57亿元，股利支付率高达87.78%，彰显投资价值。盈利预测及投资评级：公司管道业务市占率稳步提升，其他业务收入快速增长，同时公司高股利支付率彰显投资价值。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润15.31亿元、16.89亿元、18.77亿元，对应PE分别为16.71、15.14、13.62倍。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；原材料价格上涨超预期；市场需求不及预期；行业竞争加剧；其他证券研究报告 点评报告请认真阅读文后免责条款2不可控风险。盈利预测简表预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）6378.287219.487838.198826.86增长率(%)-8.27%13.19%8.57%12.61%归母净利润（百万元）1432.411531.271689.771877.84增长率(%)10.40%6.90%10.35%11.13%每股收益(EPS)：（元）0.900.961.061.18市盈率(P/E)17.8616.7115.1413.62数据来源：Wind，华龙证券研究所 点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表证券代码：002372.SZ股价（元）：16.07投资评级：买入日期：2024/04/10财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标（元）ROE26%24%24%23%EPS0.900.961.061.18毛利率44%44%45%45%BVPS3.614.114.655.26期间费率21%21%21%21%估值销售净利率21%21%21%21%P/E17.8616.7115.1413.62成长能力P/B4.574.033.563.15收入增长率-8%13%9%13%P/S4.013.543.262.90利润增长率11%7%10%11%利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E营运能力营业收入6378721978388827总资产周转率0.870.890.870.85营业成本3552404843414887应收账款周转率11.5622.9812.5220.40营业税金及附加61697584存货周转率3.504.133.743.91销售费用83194110211150偿债能力管理费用303343372419资产负债率21%19%17%18%财务费用1706185020402265流动比3.464.074.734.81其他费用/（-收入）-1780-1880-2050-2245速动比2.693.343.874.03营业利润1706185020402265资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支61505050现金及现金等价物3174440849556383利润总额1767190020902316应收款项759522811691所得税费用271258287320存货净额101598111601251净利润1496164218031995其他流动资产112112112112少数股东损益29313438流动资产合计5061602470398437归属于母公司净利润1467153116901878固定资产129611881015813在建工程140846060现金流量表（百万元）2023A2024E2025E2026E无形资产及其他560521508492经营活动现金流1374197813252280长期股权投资234334434534净利润1496164218031995资产总计72928151905610336少数股东权益155186220258短期借款1000折旧摊销166268281291应付款项497569574713公允价值变动0000预收帐款445522528654利息费用-12-59-59-59其他流动负债518387387387投资活动现金流-1135-54-29-29流动负债合计1461147814891755资本支出0846060长期借款及应付债券0000长期投资0000其他长期负债82828282其他-1135313131长期负债合计82828282筹资活动现金流-1226-690-749-822负债合计1542156015711836债务融资084105128股本1592159215921592权益融资-1226-774-855-950股东权益4157499958946907其它0000负债和股东权益总计72928151905610336现金净增加额-98512345471428资料来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。投资评级说明：投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。股票评级买入股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上增持股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间中性股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间减持股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间卖出股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上行业评级推荐基本面向好，行业指数领先沪深300指数中性基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数回避基本面向淡，行业指数落后沪深300指数免责声明：本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。编制及撰写本报告的所有分析师或研究人员在此保证，本研究报告中任何关于宏观经济、产业行业、上市公司投资价值等研究对象的观点均如实反映研究分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的价格的建议或询价。本公司及分析研究人员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失及其他影响概不负责。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行的证券并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务，投资者应充分考虑本公司及所属关联机构就报告内容可能存在的利益冲突。版权声明：本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。引用本报告必须注明出处“华龙证券”，且不能对本报告作出有悖本意的删除或修改。华龙证券研究所北京兰州上海地址：北京市东城区安定门外大街189号天鸿宝景大厦F1层华龙证券邮编：100033地址：兰州市城关区东岗西路638号甘肃文化大厦21楼邮编：730030电话：0931-4635761地址：上海市浦东新区浦东大道720号11楼邮编：200000