空气悬架产品保持高增，IGBT散热基板等新品打开业务边界天花板北交所信息更新

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 易实精密（836221.BJ） 2024年04月11日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/11 当前股价(元) 13.97 一年最高最低(元) 22.85/6.38 总市值(亿元) 13.51 流通市值(亿元) 4.02 总股本(亿股) 0.97 流通股本(亿股) 0.29 近3个月换手率(%) 1,033.27 《2023年归母净利润预增39%，空气悬架零件供货孔辉有望持续放量—北交所信息更新》-2024.2.27 《2023Q3归母净利润增长39%，增产高压接线柱契合800V平台布局节奏—北交所信息更新》-2023.11.1 《新能源车800V升级趋势下扩产高压接线柱配套泰科电子，中报归母净利润增长29%—北交所信息更新》-2023.8.29 空气悬架产品保持高增，IGBT散热基板等新品打开业务边界天花板 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 万枭（联系人） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009  2023年营收2.76亿元（+18.82%）、归母净利润5151万元（+36.15%） 公司发布2023年报，实现营收2.76亿元（+18.82%）、归母净利润5151万元（+36.15%），扣非归母净利润4444万元（+27.79%），毛利率、净利率分别为31.69%（+2.03pcts）、19.12%（+2.10pcts），经营性现金流8156万元（+136.94%）。营利同增的原因是增加生产设备投入致使产能增加、新客户及新产品拓展顺利。2023年权益分派预案为每10股派1.00元，预计派发967万元。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.69/0.90/1.17亿元，对应EPS分别为0.72/0.93/1.21元/股，对应当前股价的PE分别为19.2/14.8/11.4倍，我们看好公司供给泰科电子等客户的高压接线柱及屏蔽罩、供给孔辉科技等客户的空气悬架零件等核心产品放量潜力，维持“买入”评级。  2023年通用及燃油车零部件创收增速较高，客户国内建厂增强合作稳固性 细分业务：2023年新能源汽车零部件、通用汽车零部件、传统燃油汽车零部件分别创收11527万元（+7.75%）、7150万元（+10.47%）、5971万元（+53.94%），毛利率分别为32.81%（+1.90pcts）、37.13%（+0.05pcts）、29.74%（+5.59pcts），可以看出通用及燃油车零部件销售额快速增长。区域创收：2023年由于客户国内建厂，外销占比降至9%。我们认为在新能源车渗透率提升档口下，公司有望与泰科电子、立讯精密、孔辉科技、联合电子、大陆等厂商合作进一步加深。  2024年空悬扣压环/支撑环、高压屏蔽罩、IGBT散热用基板具有放量潜力 2023年公司研发费用1334万元（费用率4.84%），研发项目中空气弹簧用圆线型支撑环、新一代高压连接器用端子、IGBT用金属散热板已完成研发，新能源汽车AMP高压充电连接器母端子、第二代刹车自动系统用金属零件等尚处在研状态。2024年公司有望通过推动募投项目基建工作，进一步增强新能源车零部件的研发、扩产能力，尤其针对空气悬架用扣压环、支撑环，高压屏蔽罩以及IGBT散热用基板等产品。此外，公司将推进生产智能化数字化升级改造，提高生产效率、降低成本、缩短产品上市时间及产品供货周期，从而提升市场竞争力。  风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 232 276 368 472 606 YOY(%) 52.3 18.8 33.5 28.3 28.3 归母净利润(百万元) 38 52 69 90 117 YOY(%) 34.2 36.2 34.4 29.8 29.8 毛利率(%) 29.7 31.7 31.8 32.1 32.3 净利率(%) 16.3 18.7 18.8 19.0 19.2 ROE(%) 17.6 14.0 15.7 17.1 18.1 EPS(摊薄/元) 0.39 0.53 0.72 0.93 1.21 P/E(倍) 35.1 25.8 19.2 14.8 11.4 P/B(倍) 6.3 3.6 3.1 2.5 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 201 295 284 387 519 营业收入 232 276 368 472 606 现金 35 53 82 140 243 营业成本 163 188 251 321 410 应收票据及应收账款 81 90 94 116 126 营业税金及附加 1 2 2 3 4 其他应收款 5 3 3 3 3 营业费用 2 4 5 6 7 预付账款 1 3 4 5 6 管理费用 11 11 16 20 25 存货 72 72 73 87 95 研发费用 10 13 18 23 30 其他流动资产 6 74 27 36 46 财务费用 2 2 1 0 -1 非流动资产 143 187 265 267 267 资产减值损失 -1 -3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 4 4 4 4 4 固定资产 90 110 182 198 206 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 17 17 19 22 24 投资净收益 0 1 0 0 0 其他非流动资产 35 61 64 47 37 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 344 482 549 654 785 营业利润 44 56 78 103 133 流动负债 109 98 93 105 118 营业外收入 0 5 2 2 3 短期借款 50 29 20 15 13 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 44 54 57 73 84 利润总额 44 61 80 105 136 其他流动负债 14 14 16 16 21 所得税 5 8 10 13 17 非流动负债 11 7 8 9 8 净利润 39 53 70 92 119 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 2 1 1 2 2 其他非流动负债 11 7 8 9 8 归属母公司净利润 38 52 69 90 117 负债合计 120 105 101 114 126 EBITDA 58 76 97 127 161 少数股东权益 14 13 14 17 19 EPS(元) 0.39 0.53 0.72 0.93 1.21 股本 76 97 97 97 97 资本公积 62 153 153 153 153 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 73 114 184 277 396 成长能力 归属母公司股东权益 210 364 434 523 640 营业收入(%) 52.3 18.8 33.5 28.3 28.3 负债和股东权益 344 482 549 654 785 营业利润(%) 41.4 25.5 40.5 31.5 29.5 归属于母公司净利润(%) 34.2 36.2 34.4 29.8 29.8 获利能力 毛利率(%) 29.7 31.7 31.8 32.1 32.3 净利率(%) 16.3 18.7 18.8 19.0 19.2 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 17.6 14.0 15.7 17.1 18.1 经营活动现金流 34 82 88 94 142 ROIC(%) 15.4 13.2 15.3 16.8 17.8 净利润 39 53 70 92 119 偿债能力 折旧摊销 12 15 17 23 27 资产负债率(%) 34.9 21.7 18.4 17.4 16.1 财务费用 2 2 1 0 -1 净负债比率(%) 9.5 -4.1 -13.0 -22.1 -34.0 投资损失 -0 -1 -0 -0 -0 流动比率 1.9 3.0 3.1 3.7 4.4 营运资金变动 -23 7 -1 -23 -4 速动比率 1.1 2.2 2.2 2.8 3.5 其他经营现金流 5 6 1 1 1 营运能力 投资活动现金流 -60 -143 -48 -33 -37 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.8 0.8 资本支出 56 76 87 25 30 应收账款周转率 3.6 3.2 4.0 4.5 5.0 长期投资 -0 -70 0 0 0 应付账款周转率 4.6 3.8 4.5 4.9 5.2 其他投资现金流 -4 3 40 -8 -7 每股指标（元） 筹资活动现金流 44 79 -11 -4 -2 每股收益(最新摊薄) 0.39 0.53 0.72 0.93 1.21 短期借款 -6 -21 -9 -4 -2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.36 0.84 0.91 0.97 1.47 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.17 3.77 4.48 5.41 6.62 普通股增加 8 21 0 0 0 估值比率 资本公积增加 52 92 0 0 0 P/E 35.1 25.8 19.2 14.8 11.4 其他筹资现金流 -11 -13 -1 1 0 P/B 6.3 3.6 3.1 2.5 2.1 现金净增加额 18 18 29 57 103 EV/EBITDA 23.6 16.5 13.1 9.4 6.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相