产能提升，多业务线未来可期

2024年04月09日 理士国际（842.HK） 证券研究报告 产能提升，多业务线未来可期 理士国际（842.HK）2023年全年实现收入134.71亿元，同比增加4.9%；实现毛利15.95亿元，同比增加21.9%；实现归母净利润5.35亿元，同比增加11.3%。公司建议期末每股派息7港仙，全年11港仙，以当前股价股息率达8%，较为吸引。预计2024/2025年归母净利润为652/840百万元，对应EPS为0.48、0.62元/股。结合行业估值情况和公司未来增长情况，给予公司2024年P/E3.5x，对应公司股价为1.82港元，较目前股价有43%上涨空间，维持“买入”评级。 总市值(百万港元)1,735.19H股市值(百万港元)1,735.19总股本(百万股)1,366.29H股股本(百万股)1,366.2912个月低/高(港元)1.06/1.84平均日成交(千港元)160 报告摘要 中国市场和起动电池板块表现强劲。备用电池是公司的基本盘，起动电池的增长速度加快。公司备用电池业务实现收入62.84亿，同比增加4.6%。起动电池表现强劲，实现收入36.87亿，同比增加28.9%。动力电池实现收入12.09亿元，同比减少3.9%。回收铅业务由于部分内部使用，销售额减少。起动电池方面，公司积极拓展海外业务，对意大利、迪拜、阿联酋等新客户开发和老客户增量，海外销售收入达到9.5亿元（去年：4.8亿元）。另外公司也积极拓展替换市场。公司也在去年收购了天津杰士和顺德汤浅进一步扩大产能和品牌资源。公司23年在中国的收入达到81.57亿元，同比增加8%。但去年海外业务增速有所放缓。 董李74.5%睿思资本6.0%Asia Equity SpecialOpportunities Portfolio MasterFund Limited5.0%RUAN David Ching Chi6.0%其他8.5%总共100.0% 工厂海外布局，产能增加。公司布局墨西哥工厂，去年在墨西哥新建一家电池装配厂，预计数月内投产。墨西哥另一家电池生产厂也在规划建设中，目标在2025年第二季度试运行。此外，公司拟在马来西亚建立新的起动电池生产厂，预计在2024年底或2025年初试生产。 毛利率回升，股息率较为吸引。23年毛利率达到14.4%，增加2个百分点。主要原因是制造成本的控制以及产品运输成本大幅下降。公司公司建议期末每股派息7港仙，全年11港仙，以当前股价股息率达8%（以现价计），较为吸引。 维持“买入”评级：公司为实力强劲的铅酸电池制造商，产能全球布局。备用电池为公司的基本盘业务，数据中心规模高速增长以及通信业转型升级为公司备用电池业务提供新的发展机遇。汽车起动启停电池板块乘全球新能源东风提供增长动力。公司也积极布局储能业务，推动产品多元化发展。预计公司2024/2025年归母净利润为652/840百万元，对应EPS为0.48、0.62元/股。结合行业估值情况和公司未来增长情况，给予公司2024年P/E 3.5x，对应公司股价为1.82港元，较目前股价有43%上涨空间，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争激烈，技术换代影响，上游原材料上涨，电池需求不及预期 数据来源：彭博、港交所、公司 颜晨行业分析师+852-22131403joyceyan@eif.com.hk 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼