11本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。各项声明请参见报告尾页。23年收入大幅增长，盈利能力改善海昌海洋公园是以海洋主题为基础的中国领先的综合性文旅集团，在全国范围内拥有并运营7家以海昌为品牌、以海洋文化为主的大型主题公园。我们认为疫情后国内文旅市场消费迅速反弹，海昌海洋公园的客流量明显增加，盈利能力得到显著恢复与提升，看好其未来成长空间。建议关注。报告摘要23年收入大幅增长129%至18.2亿。23年收入人民币18.2亿元，同比增加129.1%，归母净亏损2.0亿元，同比减少85.9%，净利润大幅减亏。公司收入大幅增长主要因为1）经营环境回复正常，以及不断提升的文旅产品质量带来客流量的恢复及增加。2）IP战略的落地，提升游客体验，带动了公园板块二次消费的大幅增长。3）文旅服务及解决方案业务拓张迅速。4）新项目郑州海昌海洋公园于23年9月投入运营。疫情后，海昌海洋公园运营恢复迅速。23年公司主题公园板块收入达到16.9亿，同比增长118.6%，相比较2019年增长4.4%，入园人数929万人，同比增长101.9%，相比较2019年增长8%。当中上海海昌海洋公园是公司的旗舰项目，体验标杆。23年上海海昌海洋公园收入10.1亿，同比增长132.4%，相比较2019年增长6.9%。我们认为上海海昌海洋公园的发展潜力巨大，公园位于上海临港文商旅聚集区内，与周边多个包括耀雪冰雪世界、上海天文馆、中国航海博物馆等知名文旅体验项目相邻，该区域有望成为世界级文体旅游目的地和上海国际消费中心城市承载地。未来将以轻资产模式发展，多个项目在规划建设中。未来公司将会采用轻资产模式发展，由当地合作伙伴负责资金投入，海昌负责运营。轻资产有利于改善海昌的资本结构，减轻资金压力。公司有多个大型项目正在规划和建设中，比如2024年投入运营的项目有金桥海昌企鹅度假酒店、郑州海昌海洋公园二期项目，2025年有上海海昌海洋公园二期项目，2026-2027年有北京海昌海洋公园项目，在2030年公司的首个海外大型项目，沙特阿拉伯王国海昌海洋公园项目。建议关注。海昌海洋公园是以海洋主题为基础的中国领先的综合性文旅集团，在全国范围内拥有并运营7家以海昌为品牌、以海洋文化为主的大型主题公园。我们认为疫情后国内文旅市场消费迅速反弹，海昌海洋公园的客流量明显增加，盈利能力得到显著恢复与提升，看好其未来成长空间。建议关注。风险提示：复苏节奏不及预期、中小企业压缩差旅成本、监管风险。2024年04月10日海昌海洋公园（2255.HK）Table_BaseInfo公司动态分析证券研究报告旅游投资评级：x未有目标价格：未有现价(2024-04-09)0.7港元总市值(百万港元)5,760.94流通市值(百万港元)5,760.94总股本(百万股)8,114.00流通股本(百万股)8,114.0012个月低/高(港元)0.7/1平均成交(百万港元)18.76股东结构曲程47.6%其他52.4%股价表现%一个月三个月十二个月相对收益-1.47-25.05-39.21绝对收益1.43-21.11-56.44数据来源：WIND、港交所王强分析师85222131422jimmywang@eif.com.hk 2公司动态分析/海昌海洋公园本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。各项声明请参见报告尾页。客户服务热线香港：22131888国内：4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系收益评级：买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。安信国际证券(香港)有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010