晨会纪要

晨会纪要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年04月11日 [Table_NewTitle] 晨会纪要20240411 [Table_Authors] 证券分析师： 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn [Table_Report] [table_main] 重点推荐 ➢ 1.美国通胀下行的趋势可能扭转——海外观察：2024年3月美国CPI ➢ 2.长安汽车(000625)：3月销量扭转向上，多品牌上新开启强产品周期——公司简评报告 ➢ 3. 商品价格分化，权益进入业绩验证期——资产配置与比较月报（2024年4月） 财经要闻 ➢ 1.财政部就惠誉下调我国主权信用评级展望有关问题答记者问。 ➢ 2.央行等七部门发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》。 ➢ 3.美国3月CPI超预期，美联储会议纪要显示“几乎所有与会者都认为今年降息是合适的”。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 晨会纪要 正文目录 1. 重点推荐 ..................................................................................... 3 1.1. 美国通胀下行的趋势可能扭转——海外观察：2024年3月美国CPI .......... 3 1.2. 长安汽车(000625) ：3月销量扭转向上，多品牌上新开启强产品周期——公司简评报告 ......................................................................................................... 4 1.3. 商品价格分化，权益进入业绩验证期——资产配置与比较月报（2024年4月） ........................................................................................................................... 5 2. 财经新闻 ..................................................................................... 6 3. A股市场评述 ............................................................................... 7 4. 市场数据 ..................................................................................... 8 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 晨会纪要 1.重点推荐 1.1.美国通胀下行的趋势可能扭转——海外观察：2024年3月美国CPI 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：董澄溪，邮箱：dcx@longone.com.cn 事件：3月美国CPI同比上涨3.5%，前值3.2%，预期3.4%；环比上涨0.4%，前值0.4%，预期0.3%。核心CPI同比上涨3.8%，前值3.8%，预期3.7%；环比上涨0.4%，前值0.4%，预期0.3%。 核心观点：美国3月通胀再次超预期，同比升至3.5%，核心通胀亦高于预期。主要推手为能源和房租，核心通胀持续强劲。市场认为6月和7月不会降息，10年期美债利率逼近4.5%，美国股市承压，美元走强。通胀下行趋势可能面临逆转，加大联储抗通胀压力。美国通胀已连续4次超市场预期，美债对此的计价较为及时，但美股无视了通胀走高蕴含的信号，这是由于美联储认为通胀压力是暂时的，通胀长期下行的趋势没有改变。3月数据出炉后，美联储可能不得不承认通胀有反弹的苗头，对风险资产形成压力。 美国通胀再超预期，同比增速回升。3月美国CPI同比增速上升0.3pct至3.5%，已经连续2个月上升。核心CPI下行受阻，同比和环比均高于市场预期。除房租外的服务价格，即美联储看重的超级核心通胀，从上月的3.9%上行到4.8%。3个月平均年化同比通胀率上行至4.6%。市场已连续4个月低估通胀读数。 能源和房租仍是推动CPI上涨的主因。3月，能源价格上涨1.1%，成为美国CPI上升的重要推手。由于国际油价走高，汽油价格上涨1.7%。住房价格上涨0.4%，与上月持平，仍是美国CPI的最大贡献项。美国房价高位、就业市场维持韧性之下，未来租金价格可能转而上升。 核心通胀韧性仍强。3月，核心商品价格环比下跌0.2%，其中二手车价格下跌1.1%，服装价格上涨0.7%。核心服务价格环比上升0.5%，涨幅与上月持平。除住房外的核心服务价格环比增长0.7%，较前值0.5%涨幅扩大，主要原因是交通、医疗、车辆保险价格上涨。结合3月美国强劲的就业来看，美国服务价格可能仍将维持上涨趋势。 市场认为6月和7月大概率不降息。联邦基金利率期货计价的6月不降息的概率从42.6%上升至79%，7月不降息的概率从25%上升至54.5%。利率互换市场计价的2024年全年降息幅度下行至50bps。10年期美债利率上行至4.5%附近。标普500指数期货价格下跌。美元走强。 美国通胀下行的趋势可能将扭转。亚特兰大联储将美国的核心CPI按价格粘性分类计算。目前，除房租外的粘性价格指数仍维持下跌趋势，对于经济基本面反应较为即时的灵活价格指数已有回升趋势。密歇根大学调查的美国消费者对未来12个月的通胀预期2月上行至3%。若就业市场的韧性持续，随着通胀预期的抬升，灵活价格指数可能加速上行，房租和国际大宗商品价格的上升也将加剧美联储应对通胀的压力。 美联储可能转鹰，风险资产价格将承压。过去几个月，美国通胀多次超预期，美债对此的计价较为及时，但美股无视了通胀走高蕴含的降息预期下调信号，这是由于美联储认为通胀压力是暂时的，通胀长期下行的趋势没有改变。包括3月在内，美国CPI同比已经连续3 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 晨会纪要 个月上行、环比连续2个月保持在0.4%，美联储可能不得不承认通胀有反弹的苗头。随着10年期美债上行至前期高点附近，美元风险资产价格可能承压。 风险提示：中国出口商品价格波动可能影响美国通胀；地缘政治风险。 1.2.长安汽车(000625) ：3月销量扭转向上，多品牌上新开启强产品周期——公司简评报告 证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001 联系人：陈芯楠，邮箱：cxn@longone.com.cn 事件：长安汽车发布2024年3月产销快报。公司3月汽车批发销量为25.90万辆，同环比分别+5.73%/+69.64%，2024年Q1累计批发销量69.21万辆，累计同比+13.87%。其中，自主乘用车3月批发销量为15.69万辆，同环比分别+2.06%/+87.36%，2024年Q1累计批发销量为43.73万辆，同比+10.43%；长安福特3月批发销量为2.15万辆，同环比分别+38.83%/+63.05%，2024年Q1累计销量为5.56万辆，同比+24.09%；长安马自达3月批发销量为6132辆，同环比分别+1.98%/+55.01%，2024年Q1累计销量为1.93万辆，同比+38.82%。 3月批发销量强势回升，出口增长态势延续。1）整体情况：公司2024年3月单月总体批发销量、自主品牌销量、自主品牌乘用车销量均同环比上升，主要系春节后终端需求回暖及零部件短缺情况缓解后产能加速释放。2）海外：公司2024年3月自主品牌海外销量达3.33万辆，同环比分别+39.88%/14.63%，占自主品牌总销量的15.08%，2024年Q1累计海外销量为10.90万辆，同比+80.10%，出口态势持续向好。此外，在3月25日曼谷国际车展上，Lumin、深蓝S07和L07新增续航版本上市，有助于满足泰国用户多元化出行需求，有望推动4月海外销量延续向上态势。 标杆车配置升级稳固燃油车业务基本盘，产品周期强劲驱动新能源销量高增。燃油车方面，第三代CS75PLUS冠军版、第二代UNI-V、第三代逸动三款新车于2024年3月20日上市，标杆车型通过技术迭代升级、价格调整来响应不断变化的市场需求，有助于保持持久的产品竞争力，巩固公司在燃油车市场的基盘。新能源方面，公司2024年3月自主品牌新能源车批发销量为5.30万辆，同环比分别+47.49%/+128.19%，2024年Q1累计批发销量12.88万辆，同比+52.36%，超行业平均。此外，根据乘联会统计，公司新能源乘用车批发销量位居行业第三。分品牌来看：1）UNI序列下插混UNI-Z于3月28日上市，售价11.79-13.19万元，为首搭新蓝鲸动力平台的量产车型，发动机性能的提升能够带来更优质的驾乘体验和更低的油耗，有利于为长安汽车“存量要增”战略赋能；2）深蓝2024年3月单月交付13048辆，环比+30.56%，Q1累计交付40084辆，继阿维塔后，深蓝也将加入华为HI模式，公司与华为合作的车型从高端车逐步向新能源主流市场车型过渡，有助于提升长安汽车品牌整体智能化形象，华为赋能下深蓝品牌的销量弹性可期；3）启源2024年3月交付量为15228辆，自A07上市以来累计销量已突破7万辆，在拥有高性价比优势的A07真香版的加持下，启源4月放量可期；4）阿维塔2024年3月单月交付5016辆，同环比分别+125.84%/+104.15%，2024年Q1累计交付14532辆，零部件短缺问题缓解后，销量提振明显，随着标配华为ADS2.0+800V高压超充的2024款阿维塔12上市，阿维塔4月销量及交付量有望持续向好。 首款硬派越野G318发布，国道充电桩建设先行。深蓝G318于2024年3月18日正式发布，作为长安汽车首款中大型硬派SUV，将基于EPA1平台打造，提供单电机和双电机四驱版本，采用承载式车身，搭载集成原力超集电驱2.0（电驱总成工况效率达92.59%，全球第一）、原力智能增程2.0（1L油可发3.63度电）和金钟罩电池2.0（60公里衰减无感知）的深蓝超集增程2.0技术，馈电油耗、车身扭转刚度、空间表现等均显著优于坦克400Hi4- 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 5/9 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 晨会纪要 T、方程豹5等30万级自主硬派SUV。该车预计将于北京车展公布预售价、5月上市、6月开启交付，上市首月销售目标为1万辆。此外，深蓝宣布每销售一辆G318将计提318元用于318国道生态保护和充电桩建设，并计划至2026年，通过供应商建站运维、深蓝负责场站租赁的方式，沿318国道川藏沿线铺设不低于1000个深蓝交流慢充充电桩以满足用户的补能需求，有望带动新能源车企服务再升级。 投资建议：考虑到公司燃油车业务基本盘稳固，与华为在智能化方面的合作不断加深，新能源新品发布节奏紧凑，海外产能建设稳步推进，我们认为公司电动智能化转型将加速实现，中长期向上逻辑清晰，维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为114.36/102.74/126.20亿元，对应EPS 为1.15/1.04/1.27元，对应PE为16/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业“价格战”态势加剧、原材料成本上涨、新车