市占率逆势向上，现金牛分红提升

公司简介： 公司是国内PP-R管道的技术先驱与龙头的品牌企业。产品分为三大系列：一是PPR系列管材管件，用于建筑内冷热给水；二是PE系列管材管件，用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；三是PVC系列管材管件，用于排水排污、电力护套等领域。资料来源：公司公告、iFinD 伟星新材2023年实现营业收入63.78亿元，同比下降8.27%；归属于母公司所有者的净利润为14.32亿元，同比增长10.40%，扣非后归母净利润为12.75亿元，同比增长0.35%，实现EPS为0.90元。 点评： 需求低迷销量下降致营收下滑，但毛利率水平向上。2023年塑料管行业低迷，企业停产、转产和破产有所增加。公司的管道销量同比下降9.53%，使得营业收入同比出现下滑。但是2023年公司的综合毛利率水平反而逆势向上达到44.32%，同比提高4.56个百分点，主要是直接材料和制造费用的下降，分别同比降15.49%和23.35%。原材料价格低位叠加公司新技术、新工艺、以及生产线改造等使得公司成本下降，提升盈利水平。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 逆势提升市占率，现金充裕分红提升明显。在行业低迷期，公司逆势拓展市场，2023年公司市占率水平提高3个百分点。公司的新业务防水等产品收入增幅高达35%以上。公司以经销为主的模式使得公司的货币资金比较充裕，在通过现金收购了浙江科瑞和广州合信方园的情况下，2023年货币资金31.74亿元，资产占比依然高达43.53%。同时资产负债率为21.15%，同比下降0.3个百分点。有充裕的货币资金基础，2023年公司分红额度提升明显，分红方案为每10股8元，分红额度12.58亿元，同比增长31.73%。充裕的现金提升公司抗风险能力，为后续内生和外延提升市占率提供资金基础，同时也具备更多分红的基础。 品牌、渠道和技术研发稳步改善向上。公司2023年公司品牌强度和品牌价值位居建筑建材行业第5名，较2022年提高2名。公司全覆盖的营销网络更加完善，2023年设立了50多家销售公司较去年40多家继续扩大，专业营销及服务人员1900多名，较2022年1700多名进一步增加。2023年公司主编和参编国家和行业标准230多项，较去年增加50多项；获得专利1600多项较去年增加200多项。这些为公司进一步发展蓄力。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为14.95亿元、16.37亿元和18.33亿元，对应EPS分别为0.94、1.03元和1.15元。当前股价对应PE值分别为17.53倍、16.01倍和14.30倍。在行业需求低迷的情况下，公司依靠自身资源和综合竞争力进一步提升市占率，具备内生和外延发展基础，并有更多分红的资金基础，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 分析师：赵军胜 010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480512070003 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。 相关报告汇总 分析师简介 赵军胜 中央财经大学硕士，首席分析师，2011年加盟东兴证券，从事建材、建筑等行业研究。金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名。东方财富中国最佳分析师2015年、2016年和2017年建材第3名、建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名。卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围。2018年今日投资“天眼”唯一3年五星级分析师，2014、2016、2017和2018年获最佳分析师、选股第3和第1名、盈利预测最准确分析师等。2019年“金翼奖”第1名。2020年WIND金牌分析师第3名、东方财富最佳行业分析师第3名。2021年wind金牌分析师第2名。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008