全年业绩持续修复，新技术、新成果频现

评级及分析师信息 4月9日晚，公司发布23年年报，全年实现营业收入22.86亿元，同比减少37.76%；实现归母净利润4.51亿元，同比减少65.30%； 实 现 扣 非 后 归 母 净 利 润3.70亿 元 ， 同 比 减 少58.11%。 单Q4实现营业收入7.61亿元，同比减少3.90%，环比增长27.26%；实现归母净利润2.17亿元，同比减少27.72%，环比增长42.76%；实现扣非后归母净利润2.14亿元，同比增长82.91%，环比增长40.79%。 全年业绩承压，逐季修复显著 2023年公司净利润下降主要系： （1）全球服务器及计算机行业需求下滑致客户去库存， 公司DDR4内存接口芯片与津逮®CPU出货量较上年同期明显减少，营业收入较上年同期减少37.76%；（2）投资收益及公允价值变动收益总额较上年同期减少4.62亿元；（3）公司保持高强度研发投入，报告期内研发费用为6.82亿元，较上年同期增加21.00%；（4）公司计提的资产减值损失为1.93亿元，较上年同期增加1.66亿元。 公司Q4经营情况持续提升表现为： （1）库存情况逐步改善，Q4末存货账面价值下降至4.82亿元，较Q3末下降23.85%；（2）Q4实现营业收入7.61亿元，环比增长27.26%；（3）实现归母净利润2.17亿元，环比增长42.76%。根据公司年报，本轮服务器及计算机行业去库 存已接近尾声，预计行业整体需求将从2024年开始恢复增长，有助于带动公司相关产品整体需求的提升。 分析师：赵恒祯邮箱：zhaohz@hx168.com.cnSAC NO：S1120523090002联系电话： 分析师：王秀钢邮箱：wangxg1@hx168.com.cnSAC NO：S1120519020001联系电话： DDR5行业地位稳固，新技术新成果频现报 告 期 内 ， 互连类 芯 片 全 年 毛 利 率61.36%， 同 比 提 升 2.64pcts：（1）DDR5内存接口芯片：第二子代RCD下半年开始出货，第三子代10月率先试产，行业地位稳固；（2）Retimer芯片：PCIE 5.0芯片已成功导入部分境内外主流云计算厂商，开始规模出货；（3）MRCD/MDB芯片：公司牵头指定MDB标准，行业技术领先；（4）CKD芯片：基于客户对DDR5第一子代CKD芯片工程样片的反馈意见及标准更新，公司完成该芯片 量产版本的研发；（5）津逮®服务器平台：23年12月，公司发布第五代津逮®CPU。 华西电子&中小盘团队联合覆盖 1.[华西电子]澜起科技（688008.SH）2020年半年报点评：服务器驱动高增长，技术升级&品类扩张并行2020.08.16 2.DDR5内存接口芯片稳步推进，技术持续升级2020.04.25 3.Q3高毛利持续上升,稳坐中国内存接口芯片龙头2019.11.04 盈利预测与投资建议 根据公司23年年报，我们调整盈利预测，预计2024-2025年公司实现营业收入为42.50亿元、63.15亿元（原值为36.74亿元、59.70亿元），新增26年营业收入82.10亿元，分别同比增长85.9%、48.6%、30.0%；预计2024-2025年EPS分别为1.10/1.87元（原值为1.17/2.02元），新增26年EPS2.31元。对应2024年4月10日43.15元收盘价，PE分别为39/23/19倍，维持“增持”评级。 风险提示 产品研发不及预期，全球服务器需求不及预期等。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。