24Q1预计扣非归母净利+33%-39%，业绩表现亮眼

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 爱美客（300896） 证券研究报告 2024年04月10日 投资评级 行业 美容护理/医疗美容 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 294.89元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 216.36 流通A股股本(百万股) 149.24 A股总市值(百万元) 63,802.40 流通A股市值(百万元) 44,008.25 每股净资产(元) 29.34 资产负债率(%) 5.36 一年内最高/最低(元) 595.08/263.21 作者 何富丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 杨松 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 耿荣晨 联系人 gengrongchen@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《爱美客-公司深度研究:复苏时代强者恒强，看好龙头平台化思路延续兑现》 2024-03-19 2 《爱美客-公司点评:23年扣非业绩预计同比+50%左右，彰显龙头恢复弹性》 2024-01-10 3 《爱美客-公司点评:护肤新品上线小程序开售，布局医美后修复市场》 2023-11-21 股价走势 24Q1预计扣非归母净利+33%-39%，业绩表现亮眼 公司发布24年第一季度业绩预告。预计24Q1实现营业收入8.0-8.3亿元，同比增长27.5%-31%，实现归母净利润5.1-5.3亿元，同比增长23%-29%，实现扣非归母净利润5.1-5.4亿元同比增长33%-39%。 24Q1营收业绩持续增长，产品端势能预计延续。24Q1收入端，公司销售收入获得持续增长，主要受益于医美终端消费的增长，及公司产品品牌影响力提升；盈利及费用端，与去年同期相比，公司毛利率和费用率保持在稳定水平，因此净利润同样获得持续增长；产品端，预计将延续23年态势，以“嗨体”为核心的溶液类注射产品稳步增长，凝胶类注射产品濡白天使延续良好增长势头，继续成为公司构筑现象级产品矩阵的有力支撑点，系列化产品如生天使有望逐步放量爬坡，或将协同产品矩阵实现公司产品覆盖度、渗透率及声誉的进一步提升。 点评：公司自年初以来一直以实际行动证明长期价值，疫后首年营收/归母净利润均实现同比接近50 %增长，彰显龙头恢复弹性，并多次进行大额利润分配等动作切实维护投资者利益&夯实市场信心，24Q1继续保持持续增长势头，屡次验证其强α属性，后续看点较多。短期维度除现有产品持续爬坡、提升渗透外静待如生步入销售节奏后协同放量，中期关注宝尼达颏部适应症/肉毒等新品获批节奏，长期看好光电/减重等多元潜力管线有序推进及持续充盈，待其上市后或将联动应用丰富求美选择，进一步巩固公司医美龙头地位。我们始终坚定看好公司长期价值，作为具备利润型及流量型完善产品矩阵的龙头标的，有望跟随经济恢复板块提速受益，建议重点关注。 投资建议：未来在医美行业复苏+渗透率持续提升的背景下，公司有望以现有产品为基本盘，以成长性单品及在研管线不断贡献业绩增量，有望持续巩固业内龙头地位。基于此我们预计公司2024-2026年归母净利润为24.5/31.4/40.1亿元，同比增速32.0%/28.0%/27.8%，仍维持“买入”评级 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、产品研发注册不及预期风险、产品销售不及预期风险、业绩预告为公司初步测算结果具体财务数据以公司最终公告披露为准 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,938.84 2,869.35 3,810.62 4,996.06 6,406.13 增长率(%) 33.91 47.99 32.80 31.11 28.22 EBITDA(百万元) 1,617.64 2,361.22 2,772.48 3,536.87 4,494.60 归属母公司净利润(百万元) 1,263.56 1,858.48 2,453.46 3,140.26 4,014.54 增长率(%) 31.92 47.08 32.01 27.99 27.84 EPS(元/股) 5.84 8.59 11.34 14.51 18.55 市盈率(P/E) 50.49 34.33 26.01 20.32 15.89 市净率(P/B) 10.91 10.05 7.04 5.25 3.96 市销率(P/S) 32.91 22.24 16.74 12.77 9.96 EV/EBITDA 73.05 24.92 20.29 15.05 10.96 资料来源：wind，天风证券研究所 -54%-46%-38%-30%-22%-14%-6%202 3-04202 3-08202 3-12202 4-04爱美客创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,139.59 2,433.85 5,727.47 8,634.28 12,515.99 营业收入 1,938.84 2,869.35 3,810.62 4,996.06 6,406.13 应收票据及应收账款 127.76 206.07 162.45 364.24 315.81 营业成本 99.91 140.77 222.62 329.66 504.06 预付账款 20.86 33.40 38.59 78.35 100.34 营业税金及附加 9.50 15.37 20.41 26.76 34.31 存货 46.72 49.77 111.94 133.00 234.81 销售费用 162.67 260.32 345.40 454.64 579.94 其他 798.81 1,528.21 1,373.84 1,381.22 1,435.64 管理费用 125.43 144.27 191.67 250.70 320.31 流动资产合计 4,133.73 4,251.30 7,414.28 10,591.10 14,602.59 研发费用 173.11 250.13 331.52 434.66 557.33 长期股权投资 935.14 950.70 950.70 950.70 950.70 财务费用 (45.22) (54.19) (114.32) (149.88) (205.00) 固定资产 195.02 219.48 197.16 174.84 152.52 资产/信用减值损失 (2.65) (4.51) (3.58) (4.05) (3.81) 在建工程 5.01 14.72 15.72 16.52 17.02 公允价值变动收益 29.41 (16.08) 6.90 (31.00) 17.00 无形资产 116.64 114.92 107.05 99.17 91.30 投资净收益 33.13 39.67 36.40 38.03 37.22 其他 873.01 1,301.24 907.87 1,013.27 1,058.70 其他 (134.67) (64.60) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 2,124.82 2,601.06 2,178.49 2,254.50 2,270.23 营业利润 1,488.20 2,158.21 2,853.03 3,652.51 4,665.59 资产总计 6,258.55 6,852.36 9,592.77 12,845.60 16,872.82 营业外收入 0.31 1.23 0.77 1.00 0.89 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.20 3.89 0.20 0.20 0.20 应付票据及应付账款 19.34 44.70 20.43 92.37 90.70 利润总额 1,488.31 2,155.55 2,853.60 3,653.31 4,666.27 其他 190.12 202.35 297.28 374.27 453.62 所得税 220.72 300.64 399.50 511.46 653.28 流动负债合计 209.46 247.04 317.71 466.65 544.32 净利润 1,267.58 1,854.92 2,454.09 3,141.85 4,012.99 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 4.03 (3.56) 0.63 1.59 (1.55) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 1,263.56 1,858.48 2,453.46 3,140.26 4,014.54 其他 88.60 69.65 71.61 76.62 72.63 每股收益（元） 5.84 8.59 11.34 14.51 18.55 非流动负债合计 88.60 69.65 71.61 76.62 72.63 负债合计 312.77 367.32 389.32 543.27 616.95 少数股东权益 99.65 137.10 137.73 139.32 137.77 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 216.36 216.36 216.36 216.36 216.36 成长能力 资本公积 3,411.59 3,459.41 3,459.41 3,459.41 3,459.41 营业收入 33.91% 47.99% 32.80% 31.11% 28.22% 留存收益 2,215.37 3,069.09 5,522.55 8,662.82 12,677.36 营业利润 32.09% 45.02% 32.19% 28.02% 27.74% 其他 2.81 (396.92) (132.60) (175.57) (235.03) 归属于母公司净利润 31.92% 47.08% 32.01% 27.99% 27.84% 股东权益合计 5,945.78 6,485.04 9,203.45 12,302.33 16,255.86 获利能力 负债和股东权益总计 6,258.55 6,852.36 9,592.77 12,845.60 16,872.82 毛利率 94.85% 95.09% 94.16% 93.40% 92.13% 净利率 65.17% 64.77% 64.38% 62.85% 62.67% ROE 21.61% 29.28% 27.06% 25.82% 24.91% ROIC 111.95% 121.87% 155.25% 198.54% 239.16% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1,267.58 1,854.92 2,453.46 3,140.26 4,014.54 资产负债率 5.00% 5.36% 4.06% 4.23% 3.66% 折旧摊销 15.98 37.13 30.19 30.19 30.19 净负债率 -52.61% -37.30% -62.11% -70.08% -76.91% 财务费用 3.15 2.34 (114.32) (149.88) (205.00) 流动比率 18.44 14.28 23.34 22.70 26.83 投资损失 (33.13) (39.67) (36.40) (38.03) (37.22) 速动比率 18.