北斗导航领域广泛应用，各项主营持续发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月09日 海格通信（002465.SZ） 北斗导航领域广泛应用，各项主营持续发展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,616 6,449 7,507 8,940 10,845 增长率yoy（%） 2.6 14.8 16.4 19.1 21.3 归母净利润（百万元） 668 703 841 1,030 1,219 增长率yoy（%） 2.2 5.2 19.6 22.5 18.3 ROE（%） 6.2 5.4 6.3 7.3 8.2 EPS最新摊薄（元） 0.27 0.28 0.34 0.42 0.49 P/E（倍） 40.3 38.3 32.0 26.2 22.1 P/B（倍） 2.5 2.1 2.0 1.9 1.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：3月29日，公司发布2023年年报。报告期内，公司实现营业总收入64.49亿元，同比增长14.84%；实现归属于母公司股东的净利润7.03亿元，同比增长5.21%。基本每股收益为0.30元/股，同比增长3.45%。2023年末，公司总资产为194.33亿元，同比增长27.73%。 无线通信领域需求显著，公司产品竞争力较强。目前，全球各国加速卫星互联网建设。2023年，首张完整覆盖我国国土全境及“一带一路”共建国家沿线重点区域的高轨卫星互联网初步建成，与此同时，低轨卫星计划持续扩容、进程加速。伴随着卫星基础网络设施的完善，卫星通信的应用正在快速、规模化推进，2023年，手机直连卫星业务强势开启，电脑、可穿戴智能设备、汽车等消费级移动终端直连卫星业务正蓄势待发；我国首次获卫星通信国际码号资源，天通卫星终端迈向全球服务。卫星移动通信系统正在开创和引领“天地融合移动通信”发展新机遇、新局面。国家五部委联合印发的《安全应急装备重点领域发展行动计划（2023-2025年）》明确提出，要开展多网融合通信装备等重点装备研发攻关，加强便携卫星通信装备、无人机载通信装备推广应用，完善应急通信装备产业链，增强产业链稳定性和竞争力，推动产业数字化转型。公司是国家创新型企业、国务院国资委国企改革“双百行动”企业和全国电子信息百强企业之一的广州数字科技集团的主要成员企业，是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、新一代数智生态建设者，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点电子信息企业之一，主要业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域，正大力培育无人系统、低轨卫星互联网等创新领域。 北斗导航领域广泛应用，开辟北斗时空大数据在智慧城市领域的拓展。公司是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位，始终与国家卫星导航产业同频共振，紧跟卫星导航设备及芯片研制，具备核心技术优势，拥有国内领先的高精度、高动态、抗干扰、通导一体等关键技术自主知识产权，具有北斗全产业链研发与服务能力。公司突破了北斗三号核心技术，掌握核心技术体制，构建起芯片竞争优势，是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位，公司实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局；着力推 增持（维持评级） 股票信息 行业 国防军工 2024年4月8日收盘价（元） 10.86 总市值（百万元） 26,952.72 流通市值（百万元） 24,983.74 总股本（百万股） 2,481.83 流通股本（百万股） 2,300.53 近3月日均成交额（百万元） 428.15 股价走势 作者 分析师 付浩 执业证书编号：S1070523030001 邮箱：fuhao@cgws.com 分析师 于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱：y uximeng@cgws.com 分析师 孙培德 执业证书编号：S1070523050003 邮箱：sunpeide@cgws.com 相关研究 -23 %-15 %-7%1%9%16%24%32%2023-042023-082023-122024-04海格通信沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化，有效布局交通、电力、石油石化、林业、应急、渔业等行业市场，突破多个行业首批应用及国家重大工程项目，开辟北斗时空大数据在智慧城市领域的应用。 国内机构市场模拟仿真系统领导者，是国内首家为机构用户提供“D级”模拟器的供应商。航空航天领域包括模拟仿真业务、飞机零部件业务和民航通导业务。模拟仿真业务覆盖飞行模拟器、机务模拟器、车辆模拟器、电动运动平台、视景系统等产品以及模拟飞行培训，是国内机构市场模拟仿真系统领导者；飞机零部件业务主要覆盖大型飞机、大型和集群化无人机整机研发制造、部组件装配、航材维修以及航空发动机部件制造，是国际、国产飞机制造商、发动机制造厂家的主流供应商之一，也是国内为数不多同时获得波音、空客、意航授权的二级供应商之一；民航通导业务主要是为民航提供业界领先的国产化通信、导航和监视产品及系统解决方案，国际市场已拓展至“一带一路”沿线主要国家。 公司不断提升核心竞争力，有利于公司未来发展。公司高度重视自主创新，坚持技术与市场融合的创新战略，持续保持高比例研发投入，近年来研发投入占营业收入的比例达15%左右，其中2023年研发投入约9.34亿元，同比增长18.49%，重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台、卫星互联网终端及核心部件、芯片、人工智能、6G等领域，面向行业集结芯片设计等中高级人才，有效开展核心技术、关键技术的攻关与突破，促进不同专业产品、不同客户市场之间的横向与纵深拓展，实现应用平台的跃升、政企与行业市场的突破以及面向未来竞争的技术储备，持续构建“存量-增量-前瞻跟踪”良好布局，保持着良好的持续发展能力和创新能力。公司科研成果多次获得国家科技进步奖、国家重点新产品等荣誉。公司目前四大核心产业覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”，市场涵盖机构用户、行业、政企和国际，并前瞻布局AI技术军事化和卫星互联网领域，取得先发优势。在数字经济、低空经济、商业航天蓬勃发展趋势下，“北斗+5G”、卫星互联网、公专网/宽窄带融合通信、智能无人等多种网络与系统、专业与技术融合，未来产业将融合发展，公司具有用户覆盖广、专业跨度宽、产品线齐全的专业布局优势，可为数字化、智能化提速，全面赋能行业应用，公司将拥有更多发展机会。 投资建议：公司是国家创新型企业、国务院国资委国企改革“双百行动”企业和全国电子信息百强企业之一的广州数字科技集团（前身为广州无线电集团）的主要成员企业，是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、新一代数智生态建设者，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点电子信息企业之一，主要业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域，正大力培育无人系统、低轨卫星互联网等创新领域。 根据模型测算，预计2024年至2026年归母净利润分别为8.41、10.30、12.19亿元，EPS分别为0.34、0.42、0.49元，对应P/E分别为32.0、26.2、22.1倍。给予“增持”评级。 风险提示：下游市场需求变动风险；市场竞争风险；经营规模扩大导致的管理风险；应收账款的管理及坏账风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9414 13230 13403 15602 16374 营业收入 5616 6449 7507 8940 10845 现金 2742 4560 6533 7770 8820 营业成本 3652 4347 4969 5919 7158 应收票据及应收账款 3919 5675 3424 3729 2651 营业税金及附加 46 53 62 74 89 其他应收款 101 79 131 119 184 销售费用 175 202 235 280 339 预付账款 137 103 176 157 247 管理费用 301 340 399 474 576 存货 1635 1620 2101 2331 3029 研发费用 788 934 1070 1285 1552 其他流动资产 879 1192 1038 1496 1442 财务费用 -28 -42 -73 -122 -157 非流动资产 5800 6204 6280 6475 6770 资产和信用减值损失 -147 -115 -166 -178 -228 长期股权投资 300 293 291 287 283 其他收益 142 199 171 185 178 固定资产 1423 1557 1760 2014 2346 公允价值变动收益 0 -5 -2 -4 -3 无形资产 327 308 230 206 187 投资净收益 42 17 29 23 26 其他非流动资产 3750 4045 3999 3968 3953 资产处置收益 1 1 1 1 1 资产总计 15214 19434 19683 22078 23143 营业利润 720 710 877 1058 1262 流动负债 3385 5329 5014 6625 6682 营业外收入 6 5 5 5 5 短期借款 319 1250 1250 1250 1250 营业外支出 3 3 3 3 3 应付票据及应付账款 2235 3389 3040 4617 4643 利润总额 723 712 880 1061 1265 其他流动负债 831 690 724 758 789 所得税 26 -21 3 -14 -6 非流动负债 566 615 575 538 504 净利润 697 733 877 1075 1271 长期借款 130 220 179 143 109 少数股东损益 28 30 36 44 52 其他非流动负债 436 395 395 395 395 归属母公司净利润 668 703 841 1030 1219 负债合计 3951 5944 5589 7163 7186 EBITDA 840 847 976 1137 1344 少数股东权益 602 623 659 703 755 EPS（元/股） 0.27 0.28 0.34 0.42 0.49 股本 2304 2482 2482 2482 2482 资本公积 3925 5592 5592 5592 5592 主要财务比率 留存收益 3499 3856 4274 4783 5387 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 10661 12867 13436 14211 15202 成长能力 负债和股东权益 15214 19434 19683 22078 23143 营业收入（%） 2.6 14.8 16.4 19.1 21.3 营业利润（%） -4.0 -1.3 23.6 20.6 19.3 归属母公司净利润（%） 2.2 5.2 19.6 22.5 18.3 获利能力 毛利率（%） 35.0 32.6 33.8 33.8 34.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 12.4 11.4 11.7 12.0 11.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 6.2 5.4 6.3 7.3 8.2 经营活动现金流 -42 -26