2023年融资租赁ABS市场概况与2024年展望

金融结构评级部张庆华曹晟徐宇扬董仪 摘要： 回顾2023年，国内经济复苏但仍需进一步修复，实体融资需求偏弱，融资租赁ABS发行规模有所增长但增速减弱，净融资额持续下降。分市场看，交易所企业ABS发行规模小幅增长，ABN发行规模下降趋势有所减缓。分资产看，小微融资租赁ABS发行规模持续增长，交易商协会发文鼓励发行小微融资租赁ABN效果显著。从供给主体来看，原始权益人/发起机构较为集中，头部效应明显；小微融资租赁发行主体持续扩容，首单外资租赁公司小微融资租赁ABS项目成功发行。就发行利率而言，融资租赁ABS发行利率总体保持稳健，头部原始权益人/发起机构间利差有所分化，央企控股商租公司发行利差相对较低。融资租赁ABS二级市场流动性保持相对稳定，二级市场成交量较为集中，头部机构效应明显。 展望2024年，我国经济将继续复苏，但短期内企业融资需求大幅增加可能性不大，融资租赁ABS供给量或将延续增长趋缓态势；《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》出台，未来融资租赁公司业务模式受政策影响可能较大，ABS中涉及的入池基础资产或面临调整；受政府平台融资环境变化影响，以政信类资产作为主要基础资产的融资租赁公司ABS发行难度加大；政策扶持下，小微融资租赁ABS发行规模或延续增长态势，同时商业银行资本新规落地，高评级、短期限的小微融资租赁ABS对于商业银行的吸引力有望进一步提升。 一、2023年融资租赁ABS市场总体发行情况 1.国内经济复苏但仍需进一步修复，融资租赁ABS发行规模增速减弱 2023年，国内经济复苏但仍需进一步修复，实体融资需求偏弱，融资租赁ABS发行规模有所增长但增速减弱。2021-2023年，融资租赁ABS发行规模分别为2321.17亿元、2506.54亿元和2590.83亿元，较上年分别增长59.48%、7.99%和3.36%，发行规模增速持续下降。就年内发行节奏而言，2023年融资租赁ABS发行步调与上年基本一致，发行高峰多出现于季末。 2.融资租赁ABS存量有所上升，但净融资额同比持续下降 2023年，融资租赁ABS存量有所上升，但净融资额持续下降。2021-2023年，融资租赁ABS净融资额分别约为453.90亿元、307.91亿元和150.28亿元，净融资额因发行规模增速减弱而连续第二年下降。 3.交易所企业ABS发行规模小幅增长，ABN发行规模下降趋势有所减缓 2023年，交易所企业ABS发行规模持续上升，但增速连续减弱；同期，ABN发行规模连续第三年下降，但下降趋势有所减缓。2021-2023年，交易所企业ABS发行规模分别为1663.26亿元、1986.35亿元和2120.59亿元，增速分别为51.58%、19.43%和6.76%，发行规模维持增长，但增速连续减弱；同期，ABN发行规模分别为657.91亿元、520.19亿元和470.24亿元，增速分别为83.71%、-20.93%和-9.60%，发行规模下降趋势减缓。 4.政策环境利好小微企业融资，小微融资租赁ABS发行规模持续增长 政策环境利好小微企业融资，小微融资租赁ABS发行规模持续增长。2023年，小微融资租赁ABS发行规模为337.27亿元，较上年增长9.95%。2023年8月，交易商协会发布《关于进一步发挥银行间企业资产证券化市场功能增强服务实体经济发展质效的通知》，鼓励小微融资租赁ABN发行的效果显著。 5.融资租赁ABS优先级以高信用等级为主，AAAsf级证券占比逐年提升 融资租赁ABS优先级证券级别以高信用等级为主。近年来，得益于融资租赁公司外部增信手段的广泛应用，融资租赁ABS优先级中AAAsf级证券规模占比逐年提升。 二、融资租赁ABS原始权益人/发起机构情况 1.融资租赁ABS原始权益人/发起机构较为集中，头部效应明显 融资租赁ABS原始权益人/发起机构较为集中，头部效应明显。2023年，发行规模占比排名前十大的原始权益人/发起机构合计发行规模占全年总发行规模的51.46%。其中，远东租赁持续领跑发行，其他头部原始权益人/发起机构发行规模虽有波动，但总体分布相对稳定。 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 2.交易所企业ABS和ABN的主要原始权益人/发起机构有所分化 交易所企业ABS和ABN的主要原始权益人/发起机构有所分化。君信租赁1、申能租赁、君创租赁、财通租赁、仲利租赁和晋建租赁等机构2023年合计新增发行ABN规模为201.54亿元，占ABN当年发行规模比例为42.86%。其中，君信租赁、申能租赁和晋建租赁2023年新增发行均为ABCP，受ABCP滚动发行影响，上述三家机构新增发行合计116.55亿元，占ABN当年发行规模比例为24.79%。 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 3.小微融资租赁发行主体持续扩容 2023年，共有10户原始权益人/发起机构发行了小微融资租赁ABS项目，小微融资租赁ABS发行主体持续扩容。首单外资租赁公司小微融资租赁ABS项目成功发行。 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 三、2023年融资租赁ABS发行利率情况 1.融资租赁ABS发行利率总体保持稳健 2023年，融资租赁ABS中AAAsf级别证券的发行利率在2.21%~5.70%之间，约六成的证券发行利率集中在3.00%至4.00%的区间内，显示出市场对于这些证券的稳健预期和相对一致的风险评估。 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 2.头部原始权益人/发起机构间发行利率有所分化 2023年发行的融资租赁ABS中，头部机构所发行的AAAsf级别证券利率集中在3.00%-5.00%之间。不同主体间发行利率有所分化，央企控股商租公司发行利差相对较低。 3.小微融资租赁ABS具有一定期限利差优势 相比于一般融资租赁ABS的入池资产，小微融资租赁的入池资产合同期限一般较短，因而小微融资租赁ABS具有一定期限利差优势。 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 四、融资租赁ABS产品二级市场交易情况 1.二级市场流动性保持相对稳定 2023年，融资租赁ABS的二级市场交易金额小幅上升。换手率2方面，2023年融资租赁ABS产品的换手率为45.18%，相较于2022年有小幅下滑。融资租赁ABS二级市场流动性保持相对稳定。 2.二级市场成交量较为集中，头部机构效应明显 2023年，融资租赁ABS二级市场呈现出显著的头部效应，前十大原始权益人/发起机构的成交规模占比合计高达52.14%，头部效应明显。 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 五、2024年展望 2024年，我国经济将继续呈现复苏态势，预计融资租赁ABS供给量或将延续增长趋缓态势。 一般融资租赁ABS入池基础资产业务模式或面临调整。2023年，融资租赁公司的监管职责划归地方金融监管分局，未来融资租赁公司与金融租赁公司监管思路或逐步趋同。2024年1月，《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》发布，未来监管政策或逐步引导融资租赁公司围绕融资与融物相结合的功能定位，回归业务本源，加大直租业务投放，为实体经济提供优质金融服务。现阶段，融资租赁公司业务模式仍以具有类信贷特征的售后回租为主，未来融资租赁公司业务模式受政策影响可能较大，ABS中涉及的入池基础资产或面临调整。 融资租赁公司地方政府平台资产入池或继续受到一定限制。受政府平台融资环境变化影响，以政信类资产（特别地，承租人为名单内）作为主要基础资产的融资租赁公司ABS发行难度加大。 小微融资租赁ABS发行或延续增长态势。小微企业融资难和融资贵的问题一直是制约小微企业发展的关键点。融资租赁公司可以通过相对灵活的交易结构设计，采用设备直租、售后回租以及经营租赁等多种方式满足小微企业的融资需求。政策扶持下，2024年依然会是小微租赁投放快速增长的一年，小微融资租赁ABS发行或延续增长态势。 商业银行资本新规落地，小微融资租赁ABS投资者积极性有望进一步提高。2024年资本新规正式实施，高评级ABS的风险权重整体有所下降。若符合“简单、透明、可比”（STC）标准，可进一步获得资本优惠。小微融资租赁资产具有分散性高、期限相对较短等特点。因此，对于银行而言，小微融资租赁ABS吸引力进一步增强，配置力度或有所加大，投资者积极性有望进一步提高。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。