资产证券化市场研究报告 1 2023年融资租赁ABS市场概况与2024年展望 金融结构评级部 张庆华 曹晟 徐宇扬 董仪 摘要： 回顾2023年，国内经济复苏但仍需进一步修复，实体融资需求偏弱，融资租赁ABS发行规模有所增长但增速减弱，净融资额持续下降。分市场看，交易所企业ABS发行规模小幅增长，ABN发行规模下降趋势有所减缓。分资产看，小微融资租赁ABS发行规模持续增长，交易商协会发文鼓励发行小微融资租赁ABN效果显著。从供给主体来看，原始权益人/发起机构较为集中，头部效应明显；小微融资租赁发行主体持续扩容，首单外资租赁公司小微融资租赁ABS项目成功发行。就发行利率而言，融资租赁ABS发行利率总体保持稳健，头部原始权益人/发起机构间利差有所分化，央企控股商租公司发行利差相对较低。融资租赁ABS二级市场流动性保持相对稳定，二级市场成交量较为集中，头部机构效应明显。 展望2024年，我国经济将继续复苏，但短期内企业融资需求大幅增加可能性不大，融资租赁ABS供给量或将延续增长趋缓态势；《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》出台，未来融资租赁公司业务模式受政策影响可能较大，ABS中涉及的入池基础资产或面临调整；受政府平台融资环境变化影响，以政信类资产作为主要基础资产的融资租赁公司ABS发行难度加大；政策扶持下，小微融资租赁ABS发行规模或延续增长态势，同时商业银行资本新规落地，高评级、短期限的小微融资租赁ABS对于商业银行的吸引力有望进一步提升。 一、2023年融资租赁ABS市场总体发行情况 1. 国内经济复苏但仍需进一步修复，融资租赁ABS发行规模增速减弱 2023年，国内经济复苏但仍需进一步修复，实体融资需求偏弱，融资租赁ABS发行规模有所增长但增速减弱。2021-2023年，融资租赁ABS发行规模分别为2321.17亿元、2506.54亿元和2590.83亿元，较上年分别增长59.48%、7.99%和3.36%，发行规模增速持续下降。就年内发行节奏而言，2023年融资租赁ABS发行步调与上年基本一致，发行高峰多出现于季末。 资产证券化市场研究报告 2 图表 1. 融资租赁ABS发行规模情况（亿元） 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 2. 融资租赁ABS存量有所上升，但净融资额同比持续下降 2023年，融资租赁ABS存量有所上升，但净融资额持续下降。2021-2023年，融资租赁ABS净融资额分别约为453.90亿元、307.91亿元和150.28亿元，净融资额因发行规模增速减弱而连续第二年下降。 图表 2. 2019-2023年融资租赁ABS存量及净融资额情况（亿元） 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 3. 交易所企业ABS发行规模小幅增长，ABN发行规模下降趋势有所减缓 2023年，交易所企业ABS发行规模持续上升，但增速连续减弱；同期，ABN发行规模连续第三年下降，但下降趋势有所减缓。2021-2023年，交易所企业ABS发行规模分别为1663.26亿元、1986.35亿元和2120.59亿元，增速分别为51.58%、19.43%和6.76%，发行规模维持增长，但增速连续减弱；同期， ABN发行规模分别为657.91亿元、520.19亿元和470.24亿元，增速分别为83.71%、-20.93%和-9.60%，发行规模下降趋势减缓。 -20.00%30.00%80.00%0.00300.00600.00900.001200.001500.001800.002100.002400.002700.002019年2020年2021年2022年2023年融资租赁ABS逐年发行规模金租发行金额ABN发行金额交易所企业ABS发行金额交易所企业ABS发行金额变化率ABN发行金额的变化率-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%0501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年融资租赁ABS逐月发行规模2022年发行金额2023年发行金额2022年发行金额变化率2023年发行金额变化率 01002003004005006000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.0020192020202120222023融资租赁ABS存量余额及单数交易所企业ABS银行间CLOABN存量单数-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0020192020202120222023融资租赁ABS净融资额交易所企业ABS银行间CLOABN 资产证券化市场研究报告 3 图表 3. 2019-2023年融资租赁ABS分市场逐年发行规模（亿元） 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 4. 政策环境利好小微企业融资，小微融资租赁ABS发行规模持续增长 政策环境利好小微企业融资，小微融资租赁ABS发行规模持续增长。2023年，小微融资租赁ABS发行规模为337.27亿元，较上年增长9.95%。2023年8月，交易商协会发布《关于进一步发挥银行间企业资产证券化市场功能增强服务实体经济发展质效的通知》，鼓励小微融资租赁ABN发行的效果显著。 图表 4. 2019-2023年融资租赁ABS分产品新增发行规模（亿元） 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 5. 融资租赁ABS优先级以高信用等级为主，AAAsf级证券占比逐年提升 融资租赁ABS优先级证券级别以高信用等级为主。近年来，得益于融资租赁公司外部增信手段的广泛应用，融资租赁ABS优先级中AAAsf级证券规模占比逐年提升。 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%050010001500200025002019年2020年2021年2022年2023年交易所企业ABS逐年发行规模发行金额发行金额变化率-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%01002003004005006007002019年2020年2021年2022年2023年ABN逐年发行规模发行金额发行金额变化率 一般融资租赁72.47%小微融资租赁9.38%一般融资租赁14.51%小微融资租赁3.64%交易所企业ABS82%ABN18%2023年分产品发行规模分布0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002019年2020年2021年2022年2023年小微融资租赁ABS新增发行规模小微融资租赁（交易所企业ABS）小微融资租赁（ABN） 资产证券化市场研究报告 4 图表 5. 融资租赁ABS优先级证券级别分布情况（亿元） 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 二、融资租赁ABS原始权益人/发起机构情况 1. 融资租赁ABS原始权益人/发起机构较为集中，头部效应明显 融资租赁ABS原始权益人/发起机构较为集中，头部效应明显。2023年，发行规模占比排名前十大的原始权益人/发起机构合计发行规模占全年总发行规模的51.46%。其中，远东租赁持续领跑发行，其他头部原始权益人/发起机构发行规模虽有波动，但总体分布相对稳定。 图表 6. 原始权益人/发起机构累计和新增发行规模情况 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 融资租赁ABS累计发行优先级证券级别AAAAA+AA+以下050010001500200025002018年2019年2020年2021年2022年2023年融资租赁ABS发行优先级证券级别AAAAA+AA+以下 远东租赁平安租赁海发宝诚海通恒信中电投融合国药租赁越秀租赁中建投租赁徐工租赁中航租赁其他（累计发行规模占比不足1.00%）累计发行规模排名前十原始权益人/发起机构远东租赁海通恒信海发宝诚徐工租赁中电投融合平安租赁国泰租赁越秀租赁中建投租赁财通租赁其他（新增发行规模占比不足1.00%）2023年新增发行规模前十原始权益人/发起机构 资产证券化市场研究报告 5 图表 7. 累计发行规模前十大原始权益人/发起机构逐年发行规模（亿元） 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 2. 交易所企业ABS和ABN的主要原始权益人/发起机构有所分化 交易所企业ABS和ABN的主要原始权益人/发起机构有所分化。君信租赁1、申能租赁、君创租赁、财通租赁、仲利租赁和晋建租赁等机构2023年合计新增发行ABN规模为201.54亿元，占ABN当年发行规模比例为42.86%。其中，君信租赁、申能租赁和晋建租赁2023年新增发行均为ABCP，受ABCP滚动发行影响，上述三家机构新增发行合计116.55亿元，占ABN当年发行规模比例为24.79%。 图表 8. 2023年主力原始权益人/发起机构分市场发行规模分布 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 1 君信租赁发行的ABCP均为与凯盛集团合作资产。 0501001502002503002019年2020年2021年2022年2023年远东国际融资租赁有限公司平安国际融资租赁有限公司海发宝诚融资租赁有限公司中电投融和融资租赁有限公司广州越秀融资租赁有限公司海通恒信国际融资租赁股份有限公司中建投租赁股份有限公司中航国际融资租赁有限公司国药控股(中国)融资租赁有限公司江苏徐工工程机械租赁有限公司 远东租赁徐工租赁海发宝诚中电投融资海通恒信国泰租赁平安证券越秀租赁中建投租赁海尔租赁交易所企业ABS前十大原始权益人分布君信租赁海通恒信平安租赁申能租赁君创租赁远东国际海发宝诚财通租赁仲利租赁晋建租赁ABN前十大发起机构分布 资产证券化市场研究报告 6 3. 小微融资租赁发行主体持续扩容 2023年，共有10户原始权益人/发起机构发行了小微融资租赁ABS项目，小微融资租赁ABS发行主体持续扩容。首单外资租赁公司小微融资租赁ABS项目成功发行。 图表 9. 小微租赁ABS累计发行规模前十大原始权益人/发起机构逐年发行规模（亿元） 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 三、2023年融资租赁ABS发行利率情况 1. 融资租赁ABS发行利率总体保持稳健 2023年，融资租赁ABS中AAAsf级别证券的发行利率在2.21%~5.70%之间，约六成的证券发行利率集中在3.00%至4.00%的区间内，显示出市场对于这些证券的稳健预期和相对一致的风险评估。 图表 10. 2023年融资租赁ABS-AAAsf级别证券发行利率情况（%） 注：数据来源于Wind、CNABS、DM、企业预警通，新世纪评级整理。 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002019年2020年2021年2022年2023年平安国际融资租赁有限公司海通恒信国际融资租赁股份有限公司广州越秀融资租赁有限公司君创国际融资租赁有限公司远东国际融资租赁有限公司诚泰融资租赁(上海)有限公司海尔融资租赁股份有限公司仲利国际融资租赁有限公司中国康富国际租赁股份有限公司欧力士融资租赁(中国)有限公司 01234562023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/1一年期中债国债到期收益率二年期中债国债到期收益率交易所企业AB