2023H2外销高速增长，Q4业绩有所改善

事件：2024年3月28日，九阳股份发布2023年年报。2023年公司实现营收96.13亿元（同比-5.54%），归母净利润3.89亿元（同比-26.58%）。单季度来看，2023Q4公司营收28.32亿元（同比-12.92%），归母净利润0.26亿元（同比+2.52%）。 2023H2外销高速增长，西式电器双位数增长。1）分业务看，2023H2公 司食 品 加 工 机/营 养 煲/西 式 电 器/炊 具 系 列 产 品 收 入 分 别 为29.40/36.97/23.06/4.21亿元，分别同比-4.35/-6.26/+22.71/-33.24%，其中西式电器实现双位数逆势增长。2）分地区看，2023H2公司境内/境外收入分别为73.74/22.39亿元，分别同比-16.39/+85.84%，其中外销收入高增，或系海外整体需求恢复所拉动。 2023Q4盈利能力较为稳健。1）毛利率：2023Q4公司实现毛利率27.00%，同比-2.84pct，或系渠道结构变化所致。2）净利率：2023Q4净利率为0.91%，同比+0.16pct，表现较为稳健。3）费用端：2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.84/4.75/4.79/-0.32%，同比分别+1.21/+0.61/+0.30/-0.17pct。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)7.67/7.67总市值/流通(亿元)80.77/80.7712个月内最高/最低价(元)17.5/9.52 投资建议：行业端，伴随国内经济复苏，出口链改善拉动，整体需求有望回暖。公司端，产品矩阵不断丰富，渠道建设持续拓展，数字化优势赋能效率提升，公司收入业绩有望长期增长。我们预计，2024-2026年公司 归 母 净 利 润 分 别 为4.66/5.61/6.13亿 元 ， 对 应EPS分 别 为0.61/0.73/0.80元，当前股价对应PE分别为16.93/14.07/12.88倍。维持“买入”评级。 相关研究报告 <<海外收入显著拉动增长，内销均价企 稳 有 望 摆 脱 盈 利 困 局>>--2021-04-01 <<价值登高迎接消费升级与分级，取得高质量增长>>--2020-04-03<<九阳股份点评报告：多元化发展战略初显成效,业绩高增长可期>>--2017-04-18 风险提示：主要原材料价格波动、海外市场需求下降、汇率波动、市场竞争加剧、海运运力紧张等。 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030006研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。