海尔智家：2023Q4业绩稳健增长，分红比例预计逐步提升

事件：2024年03月27日，海尔智家发布2023年年报。2023年公司实现总营收2614.28亿元（+7.33%)，归母净利润165.97亿元（+12.81%），扣非归母净利润158.24亿元（+13.33%）。单季度来看，2023Q4公司实现营业收入627.70亿元（+6.82%）；归母净利润34.47亿元（+13.20%），扣非归母净利润31.03亿元（+13.19%）。公司拟以92.93亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利8.04元（含税），共计74.71亿元，分红比例45.02%，预计2024-2026年现金分红比例稳步提升。 2023年空调收入双位数提升，欧洲市场贡献增长。1）分产品：2023年公司电冰箱/洗衣机/空调/厨卫电器/装备部品及渠道综合服务/水家电收入分别为816.41/612.72/456.60/415.89/151.20/150.11亿元。分别同比+5.16/6.15/13.98/7.35/4.39/8.88%，空调收入取得双位数增长。2）分地区：2023年公司国内/国外收入分别为1246.14/1356.78亿元，分别同比+7.12/7.60%。海外市场分区域来看，公司在北美/欧洲/南亚/东南亚地 区 收 入分 别 为797.51/285.44/95.21/57.80亿 元 ， 分 别 同 比+4.1/23.9/14.9/11.6%，欧洲市场增长较快。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)94.38/94.38总市值/流通(亿元)2,354.81/2,354.8112个月内最高/最低价(元)25.44/19.86 2023Q4盈利能力稳步提升，降本增效成果显现。1）毛利率：2023Q4公司毛利率34.03%（+0.06pct），实现稳健提升。2）净利率：2023Q4净利率5.52%（+0.38pct），涨幅高于毛利率，系费用端优化。3）费用端：2023Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为18.82/5.28/3.47/0.99%，分别同比-0.07/-0.01/-0.01/+0.34pct，销售/管理费用率下降，或系降本增效成果显现，财务费用率恶化或系海外加息影响，利息支出增加。 相关研究报告 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 把握高端细分市场增长机会，三翼鸟套系化加速抢占用户心智。1）子品牌：卡萨帝品牌持续升级，2023年零售额增长14%；利用本土市场优势积极发展顶奢家电子品牌“斐雪派克”，把握超高端家电市场机遇，2023年已在顶级家居建材国际馆和高端购物中心开设5家零售体验店，树立高端品牌形象。2）三翼鸟：强化成套场景方案以抢占用户心智，2023年三翼鸟门店零售额同比提升84%，成套占比超60%。 研究助理：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030006研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 投资建议：行业端，国内以旧换新政策催化大家电行业需求，海外出口链恢复性增长，新兴市场有望乘“一带一路”东风实现较快成长。公司端，白电龙头享受国内政策及出口增长红利，积极进行全球化布局把握新兴市场机遇，卡萨帝+斐雪派克引领高端市场成长，数字化改革不断深化，收入业绩有望持续提升。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为188.29/208.58/230.54亿元，对应EPS分别为2.00/2.21/2.44元，当前股价对应PE分别为12.84/11.59/10.49倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧导致价格战、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。