国贸期货农产品投研日报

农产品一、行情建议品种行情评述操作建议棉花内外棉价震荡，外强内弱延续现货：截至4月7日，国内3128皮棉均价17266元/吨，周环比上涨1.35%。其中新疆市场机采棉价格16750-17000元/吨，内地市场机采棉价格17300-17400元/吨。3级地产棉双28报价16800元/吨。郑棉期价维持偏强震荡，贸易商基差报价稳定，下游纺企原料补库维持刚需，市场交投表现平淡。目前新疆轧花厂销售进度50%左右，同比仍偏慢，部分企业持棉观望，现货销售意愿偏低。分析：1、外盘回吐挤仓涨幅：此前美棉库存紧张，叠加美棉需求良好，在投机性买盘的推动下，外盘出现挤仓行情；但由于高价抑制下游消化能力，美棉签约出现显著下滑，外盘回落至挤仓前价位。后期美棉或仍存在挤仓可能，关注出口签约、投机买盘以及美棉仓单变动情况。2、内盘需求旺季不旺：当前国内棉花供应相对充足，中游纱线库存淤积，下游订单下达缓慢，主要是倒春寒天气下春季订单迟缓，以及春节前下游备货过度所导致。当前工厂纱线库存持续累积，但尚未对开机率形成较强的负反馈；天气转暖后，终端纺服消费仍有待继续观察。当前郑棉估值偏低，节后跌幅或不及外盘，关注郑棉前低偏高位置的支撑力度；同时05合约基差坚挺，临近交割月，关注5-9正套机会。3、种植炒作窗口打开：每年4-5月是北半球种植季节，面积和天气炒作窗口打开。在此期间，天气的任何风吹草动可能引发资金炒作，短期关注内盘持仓波动情况。棉花：区间震荡推荐星级★★★白糖巴西减产担忧渐起，内外糖价触底反弹白糖：震荡偏强投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号2024年4月09日星期四 农产品·投研日报2现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3330-3400元/吨；河北企业主流出厂价3520-3700元/吨；山东企业主流出厂价3520-3950元/吨。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2580-2900元/吨；河北2600-2650元/吨；吉林2720-2750元/吨F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东3000-3100元/吨；辽宁地区价格2750-2800元/吨。麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4100-5000元/吨；河北出厂价4050-4250元/吨。甘蔗糖：广西南宁站台价格6710元/吨；云南昆明市场价6580元/吨；广东湛江价格6910元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7200元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7100元/吨。分析：1、巴西减产担忧渐起：据市场机构统计，2023/24年度10月至今，巴西累计降雨量距平减少约30%，未来降雨情况或仍有进一步的下行空间。降雨不足或导致巴西下一榨季产量不及预期。2、印泰减产不及预期：近期随着北半球压榨进入高峰期，主产国产糖量数据逐渐明晰，两者降幅均不及此前市场预期。但市场预计印度针对糖出口的限制措施仍将延续。3、主要糖源成本支撑：2023/24年度广西制糖成本介于5800-6100元/吨，进口糖浆采购成本折糖价约6200元/吨，两者均对郑糖形成较强支撑。推荐星级★★★ 农产品·投研日报34、国内工业库存偏低：春节后是国内需求淡季，同时甘蔗糖压榨高峰后，国内白糖工业库存季节性累库；但当前工业库存仍处于同期低位，同时销糖情况良好，未来累库程度有待进一步观察。总体来看，短期国内阶段性供增需减，但盘面对此计价较为充分，郑糖下方仍受成本支撑，近期交易巴西新榨季减产预期，同时广西现货基差偏高，近月合约存在修复需求；当前巴西作为国际糖贸唯一供应国，其产量变动与国际糖价息息相关，同时巴西亦是中国最大原糖进口来源国，国内糖价也容易受其产量波动影响，国内远月合约存在重心上移的可能，二季度关注巴西压榨情况以及估产与定产之间的预期差。玉米利多消息影响减弱，玉米震荡运行行情回顾：今日国内玉米均价2390元/吨，较昨日价格下跌2元/吨。今日东北玉米市场价格趋稳。基层粮源进一步减少，自然干粮陆续上市，受多方利好提振，清明假期期间市场价格稳中偏强，部分贸易商试探小幅加价出货，但成交有限。当前贸易商多存低价惜售心态，出货积极性较前期降低，渠道库存继续增加。港口方面，晨间收购价格较稳，但下午受期货减仓下行影响，港口收购价格走弱。华北地区玉米价格呈现稳中偏弱运行态势，幅度有限，价格重心偏离程度非常小。市场供应方面气氛相对平稳，下游企业库存相对充足，门前到货车辆尚可，根据到货调整价格，收购谨慎，部分报价趋弱。今日销区玉米市场价格稳定运行。因期货价格下跌，港口成交不多，贸易商看涨情绪不高，价格趋于稳定。下游饲料企业对后市看涨心态偏弱，随用随采，刚需采购为主。今日国内DCE玉米主力2405合约收盘价为2419元/吨，较上一交易日下跌9元/吨，跌幅0.37%。分析：国外方面，USDA出口销售报告显示，截至3月28日止当周，美国当玉米：震荡运行，逢低做多推荐星级★★★ 农产品·投研日报4前市场年度玉米出口销售净增94.8万吨，周比减少21%，较前四周均值减少21%，符合市场预期，其中，对中国大陆出口销售净增7.04。美国新作玉米播种拉开序幕，截至上周末，美国玉米种植率为2%，符合市场预期。本周的雨雪天气提高土壤湿度，预期短期内美国中西部地区播种天气良好，随着新作播种开启，市场将进入天气交易密集阶段，关注美玉米后续反弹空间。国内方面，目前国内粮源结构分化，华北供应压力较大，同时今年华北小麦预期丰产，需关注华北粮后续消化情况。在粮权逐步转移到贸易商后，二季度市场的博弈更多在于贸易商的建库成本和下游需求的恢复情况。短期内消化综保区限制消息后、市场等待新的消息，现货市场仍显疲软，关注5月合约持仓了结情况及其对期货价格的影响，预期短期期价依然以震荡运行为主，07、09合约以逢低做多思路对待。豆粕二季度供需预期改善，连粕表现坚挺行情回顾：8日连粕震荡上涨，截至收盘主力合约M2409报收3323元/吨，涨32元/吨，涨幅0.97%，持仓169万手，日增仓4.2万手。现货方面，今日沿海油厂主流报价涨跌互现，其中天津3370涨10元/吨，山东3320涨20元/吨，江苏3330涨30元/吨，广东3340跌20元/吨。市场要闻：国外方面，USDA上周四公布，民间出口商报告向墨西哥销售15.24万吨大豆，2023/24年度付运。USDA出口销售周报显示，截至3月28日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增19.42万吨，周比减少26%，不及市场预期。根据USDA压榨月报，美国2月大豆压榨量为582万短吨（1.939亿蒲式耳），1月为584万短吨（1.95亿蒲式耳），2023年2月为531万短吨（1.77亿蒲式耳）。根据AgRural，截至上周四，巴西2023/24年度大豆收割已经完成74%，较之前一周增加5%。上年同期，巴西大豆收割率为76%。国内方面，目前油厂豆粕库存仍处于低位，但根据市场预测，2024豆粕：逢低做多推荐星级★★ 农产品·投研日报5年4-5月国内大豆预估到港量分别为1030万吨和1100万吨，预计4-5月国内大豆和豆粕库存将有所回升。结论：美豆种植意向面积公布后，关注点将转移到美豆种植天气和种植进度，预期届时美豆易涨难跌，关注本周USDA供需报告的调整。巴西贴水在其国内榨利良好、农民惜售、库容压力不大的情况下仍较为坚挺。国内豆粕库存预期在4-5月出现累积趋势，连粕或存一定回调空间，但预期回调幅度有限，后期交易重点转向美豆天气市，09合约建议逢低做多。棕榈油受外盘走弱影响下跌行情回顾：现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华南棕榈油现货价8,670元/吨（+230）。基本面情况：马来3月产量有所调整：据MPOA，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增加9.71%，其中马来半岛增加13.88%，马来东部增加3.64%，沙巴增加7.17%，沙捞越减少4.23%；大华继显预计马来西亚3月棕榈油产量环比增加5%-9%；据SPPOMA，马来西亚3月1-31日棕榈油产量环比增加约16%。3月出口表现较好：SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为1114239吨，较上月同期出口的996845吨增加11.78%；据ITS，马来西亚3月1-31日马棕油出口量1333138吨，较上月环比增加20.53%。；据AmSpec，马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为1292130吨，较上月同期出口的1000348吨增加29.17%。国内买船及到港情况依然不佳：本期报告以进口商03月01日—15日的报告数据为基数，下期报告期为03月16日—31日。本期棕榈油进口实际装船9.11万吨，同比下降47.20%；本月进口预报装船9.07万吨，同比下降69.35%；下月进口预报装船0.00万吨，同比下降100.00%。本期实际到港2.40万吨，同比下降72.40%；下期预报到港10.26万吨，同比下降41.54%；本月实际到港12.67万吨，同比下降51.77%；下月棕榈油：建议观望推荐星级★★ 农产品·投研日报6预报到港0.00万吨，同比下降99.99%。分析：根据最新的产量高频数据，MPOA大幅调增了对产量的预估，从前20日的约3%调增至近10%。对比产量及出口的增幅，预计后者略大于前者，叠加斋月较好的国内消费等，马棕油3月去库的预期不变，但去库的幅度可能较预期有所缩小。3月马棕油出口量显现较去年11月以来较大的好转，市场预计4月、5月仍会持续较好的出口水平，较好的需求提振将有效支撑棕榈油期价。国内买船及到港情况没有改善，港口库存预计持续去化，利多棕榈油。豆油供需月报预计豆油供给宽松行情回顾：现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华北豆油现货价8,160元/吨（+80）。基本面情况：国家粮油信息中心发布4月《油脂油料市场供需状况月报》，预计2023/24年度我国大豆新增供给量11784万吨，其中国产大豆产量2084万吨，大豆进口量9700万吨。预计年度大豆榨油消费量9890万吨，同比增加210万吨，增幅2.2%，其中包含250万吨国产大豆；预计大豆食用及工业消费量1680万吨，同比增加65万吨，年度大豆供需结余124万吨。StoneX将巴西2023/24年度大豆产量预估从之前的1.515亿吨下调至1.508亿吨。4月中下旬南美大豆将集中到港，4-6月大豆月均到港量在1000万吨左右。截至3月29日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为642.6万吨，较前一周增加39.2万吨。发船方面，截至3月29日，3月份以来巴西港口对中国已发船总量为759.8万吨，环比上周增加152.8万吨。截至3月29日当周，全国主要大豆油厂开机率为44%，上一周为43%；而当周大豆压榨量为152.24万吨，上一周为153.52万吨。豆油：建议观望推荐星级★★ 农产品·投研日报7分析：USDA种植意向报告对大豆基本面影响较小，巴西大豆发船量逐渐提高，后续宽松的到港预期将兑现，从而推动油厂开机率及压榨量的回升，导致豆油供给增加，基本面整体中性偏空。纸浆多空因素交织，纸浆高位震荡现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6250元/吨；华南地区报价6250元/吨；江浙沪地区报价6250元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5650元/吨，华南地区报价5700元/吨，江浙沪地区报价5700元/吨，华北地区报价5650元/吨。基本面情况：【纸浆】库存：截止2024年4月4日，中国纸浆主流港口样本库存量：183.3万吨，较上期下降5.8万吨，环比下降3.1%，库存量连续六周呈现去库的走势。产能利用率：本周期生活用纸产能利用率为66.9%，环比减少0.5个百分点，其中大型纸企本周产能利用率为70.15%；中型纸企本周产能利用为62.86%；小型纸企本周产能利用率为62.51%。需求端：今日下游市场需求表现不一：双胶纸市场区域内窄幅波动为主，成交表现平淡，成本面支撑因素偏强，工厂延续挺价意向，出版订单暂无集中释放迹象，社会需求仍显不旺，用户以量定采为主；生活用纸市场价格暂维稳整理，场内部分纸企仍有继续上调意向，涨价函陆续公布；原料纸浆现货价格继续上调，对生活原